应收账款余额连年超营收！思普润IPO净利润负增长

　　近年来，思普润营收增速有所放缓，净利润出现负增长。同时，受合作方经营波动影响，其PPP项目也可能面临风险

　　《投资时报》研究员 董琳

　　近年来，环保行业逐步成为资本市场新动力，水环境治理更是其中重要的组成部分。目前，在污水处理领域已有多家公司成功上市，借着这股东风，水污染处理领域的综合解决方案提供商青岛思普润水处理股份有限公司（下称思普润）已递交招股书。

　　据了解，2006年，思普润于青岛黄岛区成立，2014年11月思普润完成股改，融易资讯网（www.ironge.com.cn），2015年4月成功挂牌新三板，2017年因公司业务发展需要及长期战略发展规划原因，该公司于当年11月1日在新三板正式终止挂牌。

　　自成立以来，思普润一直聚焦于水污染处理领域的MBBR技术等核心技研发、优化和完善，形成了较强的技术水平和自主知识产权，向客户提供MBBR工艺包和MBBR一体化设备等产品和服务。

　　本次IPO，思普润拟公开发行不超过3908万股，拟募资4.3亿元，将用于MBBR工艺包扩能建设项目、一体化水处理设备生产项目、研发厂房建设项目及补充流动资金项目。

　　《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，2017年至2019年及2020年前三季度（下称报告期），思普润的营收增速有所放缓，净利润出现负增长。同时，该公司应收账款账面余额持续走高，且受合作方经营波动影响，其PPP项目也可能面临相应风险。

　　营收利润增速走低

　　招股书数据显示，报告期内，思普润营业收入分别为1.74亿元、2.39亿元、3.29亿元和1.37亿元，2018年和2019年营收同比增长37.78%和37.54%，归属于母公司股东的净利润分别为0.29亿元、0.54亿元、0.51亿元和0.21亿元，同比增速从2018年的89.20%下跌到2019年的-5.00%。

　　可以看出，2019年思普润在营业收入增长的情况下，净利润却出现负增长，侧面显示出其盈利能力有走低风险。

　　同时，虽然该公司近年营收增速趋于平缓，但其销售费用投入均逐年大幅增加。报告期内，思普润销售费用分别为1253.56万元、1820.10万元、3057.29万元和2237.62万元，2018年及2019年增速分别为45.19%和67.97%，呈快速增长趋势。

　　受净利润和净资产规模影响，思普润加权平均净资产收益率也呈逐年下降趋势。从2017年的16.83%下降至2019年的13.30%，截至2020年9月末，该公司的加权平均净资产收益率为4.19%。

　　如若此次募集资金投资项目建成，可能导致该公司固定资产折旧、无形资产摊销和研发费用继续大幅增加，因此未来募集资金投入项目的实施也可能会导致思普润短期内营业利润的下降。

　　思普润期间费用占营业收入比重情况

　　数据来源：公司招股书

　　应收账款余额超出营业收入

　　《投资时报》研究员注意到，报告期内，思普润对客户采用按项目分阶段收款的结算方式，随着经营规模持续扩大，该公司应收账款余额呈增长趋势。

　　2017年至2019年，思普润应收账款分别为1.54亿元、2.01亿元和2.97亿元，占流动资产比重较大，分别为47.82%、47.36%和49.38%。同时，该公司应收账款账面余额分别为1.82亿元、2.39亿元、3.55亿元，占当期营业收入比例分别为104.87%、100.15%、107.99%，均超出同期营业收入。特别是2019年，思普润应收账款账面余额的增长率已经超过其营业收入的增长率。

　　对此，该公司在招股书中解释称，由于其客户主要是各地方市政、城建等单位及大中型环保工程承包商，受客户项目完工周期、预留质保金、客户付款审批流程等因素影响，应收账款收款周期较长，导致应收账款规模增大。

　　在应收账款周转率方面，思普润同期应收账款周转率分别为1.10、1.13和1.11，而同业可比公司京源环保（688096.SH）、万德斯（688178.SH）、金科环境（688466.SH）、三达膜（688101.SH）、金达莱（688057.SH）等平均值分别为2.29、2.09、2.03，数值均低于上述公司。

　　另外报告期内，该公司账龄1年以上应收账款余额占比分别为43.36%、51.61%、46.34%，其中1—2年账龄余额占比为14.78%、30.94%、21.41%，2—3年账龄余额占比为16.24%、5.86%、14.99%，2019年末思普润4—5年应收账款余额为0.23亿元。并且，在其应收账款中逾期金额分别为1.59亿元、2.14亿元、3.00亿元。对此，思普润在招股书中称，由于各期末逾期应收账款主要债务人的信用状况良好，发生坏账损失的风险较小，所以未对应收账款单项计提坏账准备。