毛利率持续下降！外销业务存风险 唯科模塑欲闯IPO胜算几分？

　　近年来，唯科模塑营业收入逐年增长，但其净利润受毛利率下降影响呈现波动趋势。并且，随着该公司海外业务规模扩大，其外销风险亦有所增加

　　《投资时报》研究员 董琳

　　随着电动汽车与无人驾驶技术以及新能源汽车时代的到来，汽车轻量化设计已成为必然趋势，而能使汽车轻量化设计转为现实的必然是塑料。塑料大量的被利用到汽车行业，必将给塑料行业与汽车注塑模具行业带来更多的机遇。

　　11月24日，一家为汽车零部件提供注塑件业务的企业—厦门唯科模塑科技股份有限公司（下称唯科模塑）创业板发行上市文件获深交所受理，国金证券担任其保荐机构。

　　唯科模塑成立于2005年，是一家从事精密注塑模具、注塑件以及健康产品的研发、设计、制造和销售业务的企业。该公司核心业务为精密注塑模具业务，并依托核心业务的技术和经验积累积极向下游延伸，逐步将业务拓展至注塑件以及健康家电产品的生产和销售，是行业内比较典型的“模塑一体化”企业，能够为电子、汽车、家居、健康家电等下游行业客户提供“一站式”产品和服务。

　　从股权结构来看，唯科模塑第一大控股股东为庄辉阳，其共持有该公司67.48%股权，妻子王燕直接或间接持有5.18%股权，两人合计持有公司72.66%股权。另外厦门市科普特投资合伙企业（有限合伙）和厦门领唯创富管理咨询合伙企业（有限合伙）分别持股18.03%和7.33%,而庄辉阳也是厦门领唯创富管理咨询合伙企业（有限合伙）的第一大股东。

　　本次IPO，唯科模塑拟公开发行不超过3120万股，拟募集资金7.75亿元。其中，3.80亿元将用于唯科高端智能模塑科技产业园项目、3.11亿元将用于唯科模塑智能制造项目、0.61亿元将用于唯科技术中心升级改造、0.22亿元将用于唯科营销服务网络建设。

　　《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，2017年至2019年及2020年上半年（下称报告期），唯科模塑的营业收入逐年增加，但其净利润受毛利率下降的影响呈现波动趋势，并且随着该公司外销业务规模的扩大，也存在对应的风险因素。

　　毛利率持续下降

　　招股书显示，报告期内，唯科模塑营业收入逐年递增，分别为5.31亿元、6.41亿元、6.99亿元和3.41亿元，不过从营收增速来看，2018年及2019年其同比增长率分别为20.72%和9.05%，呈现下滑趋势；报告期内净利润分别为0.52亿元、0.37亿元、0.95亿元和0.64亿元，2018年同比增长率为-28.85%，2019年急速上升，增长率为156.76%，总体呈波动趋势。此外，唯科模塑综合毛利率分别为44.12%、37.63%、37.17%和36.22%，持续下降。

　　招股书显示，精密注塑模具业务是唯科模塑的核心竞争力，是注塑业务的基础，也是该公司开拓新产品和新客户、保持主营业务持续增长的关键。报告期内，精密注塑模具的毛利率分别为56.75%、49.18%、43.49%和43.10%，从2017年起，截至2020年上半年，持续下降了近14个百分点。

　　而该公司精密注塑模具主要为销售成套模具收入，占总体销售模具收入的比例均在90%以上。报告期内，该公司销售成套模具单位售价分别为24.91万元/套、24.28万元/套、21.52万元/套和18.49万元/套，与2017年相比，融易新媒体，目前的销售单价下降了1/4。

　　对于精密注塑模具毛利率下降的原因，唯科模塑在招股书中称，主要系销售模具产品结构变化和汽车行业竞争激烈等所致：2017年、2018年产品结构中尺寸较大、单价较高的模具较多，故模具单价销售较高；受下游汽车产业景气度下降、贸易环境变化以及新冠疫情等多重外在因素等影响，全球汽车整车销量下降，主机厂纷纷降价，为降低成本压力，将降价压力向上游供应商传递，压缩了模具供应商的利润空间。

　　同时，报告期内，该公司主营业务中注塑件业务的销售收入分别为2.95亿元、3.14亿元、3.75亿元和1.77亿元，分别占主营业务收入的比例为56.06%、49.40%、54.38%和52.69%，2017至2019年复合增长率为12.76%。注塑件是公司的精密注塑模具业务的延伸，占主营业务收入比例最高。但是，与其营收趋势不同的是，报告期内，注塑件的毛利率呈现波动趋势，分别为41.64%、35.53%、39.59%和38.48%。

　　据该公司招股书披露，报告期内，该公司注塑件与精密注塑模具销售单价走向相同，呈持续下滑趋势，单位售价分别为1.03元/件、0.95元/件、0.90元/件和0.90元/件；注塑件单位成本分别为0.60元/件、0.61元/件、0.54元/件和0.56元/件，可以看到，2019年该公司将单位成本降幅11.48%，是其毛利率转降为升的主要原因。