三年近六成净利润5200万上市前被突击分红 清科创业如何应对股价破发之困

　　国内最大的综合股权投资服务平台——清科创业控股有限公司（下称"清科创业"，01945.HK）赶搭2020年港股IPO的"末班车"，在12月30日于港交所主板上市，发行价格为11.00港元，获超额认购约1394倍。

　　清科创业成立于2001年， 主营业务主要以通过私募通、投资界、项目工场及沙丘大学等平台提供全面的线上以及线下综合服务，融易新媒体，包括数据服务、营销服务、咨询服务及培训服务等满足客户需求。

　　对于上市后的发展计划，清科创业表示，上市募集资金净额拟用于改善线下服务供应、升级线上平台及服务、拓展中国二线城市与海外新兴市场投资服务及其他一般企业用途。

　　市场规模萎缩 行业"优等生"考"低分"？

　　公司招股书显示，清科创业的收入由2017年的1.293亿元增加至2019年的1.674亿元，净利润也从2017年的2206.4万元增加至2019年的3879.4万元。但截止2020年中期，公司的收入为3982.9万元，同比下滑15%。同期，业内其它竞争对手，如：创升控股的收入同比下滑27%，皓天财经集团同比下滑39%。

　　值得注意的是，根据灼识咨询报告，就投资额而言，中国股权投资规模在过去五年由2015年的13644亿元减少至2019年的11096亿元，复合年增长率为-5%。此外，受到新冠疫情影响，2020年中国股权投资市场规模进一步减少。

　　时至今日，全球部分国家疫情仍在肆虐，国内部分地区也出现新冠疫情再次爆发的迹象，面对不确定的宏观经济形势，接下来，国内的股权投资市场规模情况将会出现什么变化？

　　对此，深圳前海奇点财富资产管理有限公司私募基金经理胡朝芳告诉《投资者网》，过去几年市场下滑的原因是实体经济不太行，资金处于观望的状态，2020年由于国内宏观经济仍然受到疫情影响，国内出口制造业企业仍未走出阴霾，许多中小企业发展受限，较难生存下去，"股权投资一般做的是中小企业投资，这方面可以投资的标的将会减少，因此中国股权投资市场将继续萎缩。"

　　持续下滑的股权投资市场将对清科创业产生什么影响？

　　事实上，尽管清科创业在股权投资服务平台市场已经是行业龙头，但其市场占有率仅有3.1%，而业内前五名市场份额之和也仅占据行业的11.2%。而在其所服务的整个股权投资市场呈现下滑趋势以及面临较大的不确定性时，这意味着公司的业务甚至整个行业在未来面临的行业风险在不断加大。

　　此外，在高度分散的股权投资服务平台市场内，也不乏如皓天财经集团、创升控股、投中集团、深创投、红杉中国等知名竞争强手，甚至互联网巨头阿里和腾讯也参与其中。

　　面对宏观经济影响下很可能呈现下滑趋势的股权投资市场，加上竞争激烈、高度分散的股权投资服务平台市场带来的双重压力下，清科创业该如何提升其在行业中的市场份额和稳住龙头地位？

　　针对此问题，《投资者网》致函清科创业董事长倪正东，但未收到公司的相关回复。

　　一名不愿具名的皓天财经集团员工向《投资者网》表示，股权投资服务平台是基于人力资源的公司，若要业务有所增长，首先，公司高管的人脉十分重要，需要比较擅长处理人际关系及维护客户关系；其次，品牌知名度也十分重要，许多公司与FA（财经顾问）服务公司合作， 也有部分原因是看重公司的知名度；最后，股权投资市场的前景也比较重要，许多资本看重国内的股权投资市场，因为相较而言，我国的市场仍处于发展阶段，未来还有发挥的空间。

　　公司疑似陷入流动性困局？

　　《投资者网》梳理公司招股书发现，截止2020年中期，清科创业的应收账款为1688万元，相当于2019年全年应收账款1812万元的93%；而同期营收为3982.9万元，同比下滑15%，且仅为2019年全年营收1.7亿元的24%。

　　换言之，2020年上半年，公司的业绩出现较大的下滑。

　　同期，业内竞争公司的皓天财经集团的应收账款相当于2019年全年的83%，创升控股的则为102%。也就是说，2020年上半年，业内几大公司均面临客户欠款、流动性陷入困局的问题。

　　此外，《投资者网》分析清科创业财务报表发现，2018年至2020年中期，公司均未募集到资金，甚至产生费用（现金流出）；而2020年中期经营业绩下滑的同时，经营活动并未获得现金流入，但也产生费用。

　　（图片来源：招股书）

　　一般而言，较多公司会因资金及流动性问题而上市，那么清科创业是否也出于同样的考量赶搭港股IPO末班车呢？

　　上市前突击分红意欲何为？