今世缘收购景芝酒业失利:再放百亿卫星 困守江苏本土市场

　　“未来5年营收过百亿。”

　　在继酒鬼酒、贵州茅台及山西汾酒被监管部门“敲打”之后，今世缘放出百亿“卫星”被监管关注，无疑是在自己伤口上，再撒一把盐。

　　就在去年底，公司终止收购景芝酒业，成为其全国化战略扩张中一个难以抹灭的痛点。

　　斑马消费注意到，公司已不是首次提出百亿目标，但发布完整的百亿路线图还是第一次。可百亿规模从何而来？

　　收购景芝酒业失利，再放百亿卫星

　　在收购山东景芝酒业失利之后，今世缘（603369.SH）放出百亿卫星。

　　1月14日，公司披露五年战略规划纲要（2021-2025）》，官宣2025年营收过百亿，争取150亿元。其中，2021年营收目标59亿元，争取66亿元。

　　正值监管层频繁对上市白酒企业“敲打”之时，今世缘撞到了枪口上。

　　2020年前三季度，公司营业收入41.93亿元，凭什么喊出5年实现百亿规模？《纲要》中未能提供充分、客观的事实依据与预测基础。

　　这已不是公司首次提及5年百亿目标，在2020年10月，公司就曾喊出过这一口号。

　　为达这一目标，公司管理体制已经升级。

　　根据《今世缘月报》披露，2020年12月，今世缘正式升格为淮安市市管一级企业，淮安市将整合资源全力支持公司做大做强。

　　启信宝显示，今世缘控股股东是今世缘集团，持股44.72%，今世缘集团实控人系涟水县。

　　今世缘起家于江苏高沟酒厂，拥有国缘、今世缘及高沟三大品牌系列，满足婚庆、政商和日常等不同消费人群需求。发展早期主攻江苏婚庆市场，由此奠定发展基础，成为仅次于洋河股份(209.220, -1.78, -0.84%)的江苏省内第二大白酒企业。

　　因为长期困守江苏本土市场，公司在省内既受到洋河股份（002304.SZ）压制，也有来自“茅五泸剑”的挤压。

　　自2018年起，公司筹划收购鲁酒龙头企业景芝酒业，以便拓展山东市场，缓解市场竞争压力。不过，最终因双方“估值”分歧折戟。

　　公司收购省外酒企折戟，成为扩张山东市场之路上的一个重大挫折。尽管公司频频发力省外市场，但省外市场收入占比仍未突破7%。

　　在上述《纲要》中公司表示，要“继续强化山东、河南市场培育，打造5-7亿元级样板省份市场。”

　　高端产品仍需发力

　　白酒高端化已是行业趋势，去年以来，中国白酒企业业绩大涨，一定程度上来自于高端化产品的助力。

　　高端化对于白酒企业的重要性不言而喻，今世缘董事长周素明此前就对外称，公司要有更好的发展和未来，融易资讯网（www.ironge.com.cn），就必须积极参与头部竞争。

　　2017年起，公司推出特A+产品，覆盖300元以上价格带，这一产品类成为公司的业绩担当。

　　数据显示，2017年-2019年，今世缘特A+产品收入分别为12.93亿元、18.45亿元和27.16亿元；分别占比各期主营收入的44.29%、49.88%和56.15%；毛利率分别达到82.74%、83.63%和83.31%。

　　同期，公司的特A产品（100-300元价格带）收入占比分别为35.90%、34.96%和31.59%。

　　特A+产品成为今世缘挖掘市场的利器，不过，高端产品在公司收入中的比重还不够高。

　　公司的特A+产品主要是国缘V系列，定价700元以上。华安证券研报显示，2019年，国缘V系列实现收入1.5亿元，对公司收入贡献仅为3%。今世缘对外称，国缘V系列在2024年收入占比将达到15%。

　　为强化高端化战略，去年7月，公司统一上调国缘品牌部分主导产品出厂价、终端供货价、零售价等，四开、对开国缘单品价格分别上调15元、10元。

　　斑马消费梳理发现，国缘V系列价格不菲，V9终端指导价2299元/瓶，直接对标飞天茅台酒；V3、V6终端指导价分别为888元和1599元，分别对标泸州老窖的国窖1573、五粮液(288.000, -1.40, -0.48%)普五。

　　截至2020年上半年，特A+类产品收入16.89亿元，特A类产品收入8.98亿元，分别占比公司营收的58.14%和30.91%。两类产品收入同比增速分别为0.92%和-7.79%。