梦金园IPO暗藏风险：“红海”市场+频遭投诉

　　本报记者刘颖张荣旺北京报道

　　面对激烈的市场竞争，一些因前期快速扩张大量建设新网点和铺货而占用较大资金的黄金首饰企业，出现了现实的融资需求。不过，上市或能解决资金难题，是否能长远发展还需看企业的核心竞争力。

　　梦金园黄金珠宝集团股份有限公司（以下简称“梦金园”）招股书显示，公司拟登陆深交所中小板募资10.91亿元，主要用于制造中心和营销网络的建设等。

　　在走访过程中，多位梦金园销售人员向《中国经营报》记者提及，梦金园的999.9‰纯度黄金的技术成为一大卖点。不过，在业内人士看来，999.9‰纯度黄金在业内已比较常见，并不能算其核心竞争力。

　　北京某加盟店的销售人员告诉记者，其销售的纯黄饰品价格为468元/克，而其他同业竞争对手当日金价均超过500元/克。北京金阳矿业首席分析师蒋舒称，目前黄金饰品是市场同质化竞争激烈，一些企业只能选择低价竞争策略。

　　对此，梦金园对《中国经营报》记者表示，加盟商会根据所在区域的黄金零售价格及工艺费适时调整，不存在以低价策略换取市场占有率。

　　毛利率低于同业

　　根据梦金园招股书，公司主要从事“梦金园”品牌黄金珠宝业务，产品以黄金首饰为主，是行业内少数涵盖设计、生产加工、零售各产业链的大型黄金珠宝企业之一。

　　按加工量和销售收入排名，梦金园在中国黄金协会发布的2019年度“十大企业”中均排名第五，仅次于老凤祥、中国黄金、周大福、豫园股份等。

　　2017年~2020年一季度，梦金园营业收入分别为134.68亿元、140.67亿元、140.89亿元、16.10亿元，归母净利润分别为1.51亿元、1.94亿元、1.71亿元、2831.52万元。2019年，梦金园营业收入增长仅0.16%，业绩下降11.68%。

　　值得注意的是，梦金园的毛利率水平在同业上市公司中也处于较低水平。报告期内，公司综合毛利率分别为4.39%、4.35%、6.03%、7.79%。相比而言，2019年老凤祥（600612.SH）10.28%、周大生（002867.SZ）35.98%、莱绅通灵（603900.SH）58.17%、潮宏基（002345.SZ）15.55%。

　　对于毛利率低于同业的原因，梦金园表示，一般而言，黄金珠宝行业公司毛利率受产品结构、营销渠道等因素的影响。同等条件下，钻石镶嵌饰品比例越高、直营比重越大，公司毛利率越高。公司的产品结构以黄金饰品为主，报告期内该品类销售收入占主营业务收入比重均超过96%。因此，公司与同行业可比上市公司毛利率存在一定差异。相较之下，公司与中金珠宝等黄金占比高在主要产品方面较为接近。

　　毛利率较低是否还与低价抢占市场有关？

　　对此，梦金园表示，零售价格受区域市场价格、产品材质、产品品类、店庆等各因素影响，对于加盟商的零售价格，公司依法提供指导建议价，加盟商会根据所在区域的黄金零售价格及工艺费适时调整，不存在以低价策略换取市场占有率。

　　不过，记者在走访中发现梦金园首饰的价格相对较低。北京某加盟店的销售人员告诉记者，其销售的纯黄饰品价格为468元/克，而且不收工艺费，而其他同业竞争对手当日金价均超过500元/克，并且要另收工艺费。此外，梦金园京东官方旗舰店的首饰价格也相对较低。

　　蒋舒称，目前黄金饰品市场的同质化竞争激烈，而导致同质化竞争的重要原因之一是黄金珠宝行业的研发设计投入普遍较低。

　　招股书显示，2017年~2019年的研发费用分别为513.11万元、491.83万元、576.45万元，占营业收入的比例仅为0.04%、0.03%、0.04%、0.07%，基本是由研发人员工资及相关设备折旧构成。

　　不过，梦金园在招股书中称，公司拥有业内领先的高纯度黄金首饰生产技术。公司2008年首创的“一种黄金饰品焊接方法”，在加工过程中无须填加任何辅助焊药，使黄金首饰的金含量达到99.99%。

　　而在业内人士看来，99.99%纯度黄金已比较常见，目前99.999%纯度的黄金制作工艺比较难。

　　此外，梦金园曾多次陷入侵权纠纷。

　　梦金园曾多次被卡地亚国际有限公司因为不正当竞争而告上法庭。天眼查数据显示，仅2019年2月~2020年10月期间，梦金园与卡地亚国际有限公司之间相关的开庭公告达7份之多，双方围绕商标侵权及不正当竞争之间展开诉讼。

　　梦金园表示，公司不会侵犯第三方合法权益，对加盟的客户也有明确要求，并有详细的管理规定，如果客户原因给公司造成损失，由侵权方全额赔偿公司。另外，该案件标的额不大，对公司经营及IPO进程不会构成实质障碍。

　　蹊跷的“免费”