晨泰科技过度依赖大客户，应收账款超营收，产业链弱势地位难改

　　时代商学院研究员 孙沐霖

　　对电力行业来说，依赖大客户似乎是企业“通病”，而浙江晨泰科技股份有限公司（以下简称“晨泰科技”）将这一“通病”表现得淋漓尽致。

　　上交所官网显示，2020年12月3日，晨泰科技的IPO审核已进入问询阶段，拟登陆科创板。晨泰科技主要从事电力计量系列产品的研发、生产、销售，主要产品为智能电表。

　　时代商学院查阅其招股书发现，晨泰科技近8成的营业收入来自国家电网和南方电网，但晨泰科技无法获得稳定的订单，导致其业绩波动剧烈，应收账款也居高不下，甚至一度超过当期营业收入。

　　1月6日，融易资讯网（www.ironge.com.cn），时代商学院就相关问题向晨泰科技发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。

　　一、客户集中度高，业绩大幅波动

　　晨泰科技的主要产品为智能电表，包括单相智能电表和三相智能电表，其他产品还包括通信单元、充电桩、用电监测产品等。

　　招股书显示，晨泰科技的业绩并不稳定，波动较大。2017—2020年1—6月，晨泰科技的营业收入分别为3.38亿元、2.34亿元、3.08亿元和1.02亿元；归属于母公司所有者的净利润（以下简称“归母净利润”）分别为3084.68万元、1216.2万元、5896.4万元和1160.27万元。

　　从经营业绩看，2018年晨泰科技的营业收入、归母净利润较上年度分别减少了30.99%、60.57%，经营业绩无法持续稳定增长。时代商学院查阅其招股书发现，这主要由于晨泰科技的客户集中度高，营业收入主要依赖国家电网、南方电网及其下属的网省公司。

　　报告期内，晨泰科技来自国家电网和南方电网的合计收入分别为3.16亿元、2.04亿元、2.47亿元和7827.83万元，占主营业务收入比重分别为93.65%、87.56%、81.27%和77.95%。

　　晨泰科技表示，2018年，公司的主营业务收入较上年度减少1.05亿元，下降了30.99%，主要是未能获得南方电网的招标项目所致。

　　晨泰科技主要向国家电网和南方电网提供智能电表产品，均通过招投标的形式获取业务订单。然而，晨泰科技并没有能力持续稳定中标，如图表1所示，相较于其他5家同行可比公司，晨泰科技的国家电网中标金额排名比较靠后，报告期内其排名分别为28名、24名、22名和41名。

　　此外，在2017年南方电网下属网省公司自主招标期间，晨泰科技的中标金额仅750万元。虽然2019年晨泰科技获得了南方电网1.26亿元的中标金额，但2020年1—6月其中标金额仅2368.19万元。

　　可见，晨泰科技2020年上半年的中标情况并不理想，而该公司每年的收入主要来自于上年度和当年度的中标批次产品，预计2020年晨泰科技的经营业绩难言乐观。

　　目前，我国智能电表市场集中程度较低，市场竞争激烈，而晨泰科技的中标排名靠后，与其产品竞争力不足不无关系。招股书显示，晨泰科技拥有8项发明专利，而同行公司如煜邦电力（A04361.SH）、西力科技（A03996.SH）的发明专利数量分别为20项和18项。

　　二、应收账款超营收，产业链弱势地位难改

　　应收账款管理情况可体现出一家公司在产业链中的行业地位。面对国家电网和南方电网如此“强势”的客户，晨泰科技的应收账款接近2亿元，甚至超过了当期营业收入。

　　2017—2020年1—6月末，晨泰科技的应收账款账面价值分别为1.9亿元、1.94亿元、1.62亿元和1.66亿元，占营业收入比例分别为61.92%、92.8%、57.71%和178.25%。可见，2020年6月末，晨泰科技的应收账款已远超营业收入。

　　此外，晨泰科技的应收账款周转率也不及同行。报告期内，其应收账款周转率分别为1.4次/年、1.1次/年、1.56次/年和0.57次/年，而同行可比公司的应收账款周转率均值分别为1.7次/年、1.79次/年、2.17次/年和0.9次/年。

　　应收账款账面价值和占比较高，会占用较大规模的营运资金，对企业的长期经营发展不利。那么，晨泰科技能否扭转产业链弱势地位，摆脱对国家电网和南方电网两家国内龙头企业的依赖？

　　资料显示，晨泰科技的销售费用率高于同行均值。报告期内，该公司的销售费用率分别为6.32%、7.09%、7%和7.63%。晨泰科技表示，其销售费用率略高于可比公司平均水平，主要是因为工资薪金支出和运输费占营业收入水平较高。

　　时代商学院认为，其销售费用率较高，反映出晨泰科技有意开拓国外电力市场。但报告期内，晨泰科技来自海外市场的主营业务收入的比例分别为0.9%、3.06%、5.53%和4.87%，可见其海外市场的开拓情况仍收效甚微。