近300倍市盈率拟股权激励被问询 广联达为何暗示业绩与股价存风险

　　"今年第4季度的归母净利润与上年同期及历史年度同期相比，会有所下降；公司股价处于历史高位，如本次按照市价授予股票期权，员工将要承担相应的股价波动风险。"

　　面对深交所关于股权激励行权价格、业绩考核的问询，广联达科技股份有限公司（下称"广联达",002410.SZ）这样为自己找说辞。

　　口头上虽然振振有词，但实际行为却还是发生了改变。12月21日公司公告，暂缓向5名激励对象授予限制性股票77.8万股。

　　在回复《投资者网》的问题时，广联达否认了暂缓与问询函有关，表示监管层规定减持之后的六个月才能进行股权激励。

　　另一方面，直到2020年12月7日，仍有股东在减持。

　　建筑信息化趋势下股价暴涨

　　公开资料显示，广联达是建筑业里的软件开发企业，于2010年上市主要产品为工程造价系列软件、项目管理系列软件等建筑类软件，前者是公司的主要收入来源。

　　相关研报指出，通过将互联网技术应用于建筑市场可以节约30%-35%的项目成本。而目前国内从事建筑信息化的公司不多，广联达是唯一以此为主业的上市公司。

　　在此背景下，广联达自上市以来，二级市场均呈上涨趋势，今年更是频繁刷新历史新高。截至12月30日，广联达报收76.69元/股，今年累计涨幅达到126%；市值从年初的390亿元增加至909亿元；其动态市盈率已达到296.6倍。

　　业绩方面，2010年至2019年，广联达营业总收入从4.5亿元上升至35.41亿元，复合增速为25.7%。

　　与营收的节节攀升不同，公司归母净利润波动较大。2010年至2014年从1.65亿元增加到6亿元，2015年又退回至2.42亿元，随后缓慢上升了两年又下滑，到2019年只剩2.35亿元。

　　根据公司的说法，近几年净利润的波动主要与收入确认方式有关。"云转型相关合同负债余额不断增加，因该款项属于已收取的云服务费中不能确认为当期收入的部分，当期表观收入与实际收入存在偏差。"

　　原来，2016年前后，广联达向云业务全面转型，商业模式逐步由销售软件产品转向提供服务。"公司正在转云阵痛期，目前度过了最阵痛的时候，今年之后就会好转起来。"

　　由于建筑信息化需求广泛分布于全国各地，从决策层到作业层需求各异，因而公司需要庞大的销售队伍提供便捷和差异化服务。

　　近几年来，公司销售团队在员工中占比达到约一半，销售费用率均在30%左右。2020年上半年4.77亿元销售费用中，工资薪酬有3.82亿元，占比80%。

　　为了更好地激活这一机制，广联达今年9月宣布，公司以65元/股至72元/股的价格，两个月左右已累计回购572.8万股，耗资4亿元。

　　股权激励的消息就此不胫而走，10月初，公司股价飙升到83.42元/股，创上市以来新高。

　　业绩考核、股权激励价格被问询

　　万事俱备，只欠东风。

　　11月10日公司公告，拟向469名核心骨干授予123.5万份股票期权，以及501.8万分限制性股票。业绩考核目标为2020年至2022年，净利润不低于3.2亿元、6.5亿元、9.5亿元。

　　仅仅两天后，广联达就收到了来自深交所的问询。

　　"公司股票期权的行权价格为55.39元/股，不低于股权激励计划草案公布前1个交易日的公司股票交易均价、及前120个交易日的公司股票交易均价中较高者的75%。限制性股票的授予价格为34.91元/股，为回购均价69.82元/股的50%。"

　　除要求回答行权价格的合理性之外，问询函还表示，2020年前三季度公司已实现净利润2.6亿元，要求说明股权激励计划业绩考核目标的确定依据。

　　"第四季度的归母净利润与上年同期及历史年度同期相比，会有所下降。"广联达回复称，"公司大概率要兑现年初对员工薪酬调整和奖励的承诺，因此四季度人力成本会比前三个季度增加，但公司仍会通过努力增收和有效的费用管控，力保全年归母净利润同比增长不低于35%。"

　　除此之外，"2020年是公司数字造价业务转型攻坚之年，转型区域在2019年的基础上又增加了4个，云转型形成的递延收入对当期净利润的冲击将创新高。"

　　对于行权价格，公司表示："近几年我国资本市场波动较大，且公司股价处于历史高位，如本次按照市价授予股票期权，员工将要承担相应的股价波动风险。"

　　徘徊在300倍的市盈率，似乎也让广联达自己望而生畏。而在此之前，股份高管已完成一轮获利了结。

　　Wind数据统计，广联达12名股东2020年合计减持5604万股，约合市值20.8亿元。股东分别为常帆、王金洪、王爱华、李树剑、云浪生、何平、贾晓平、涂建华、袁正刚、以及实控人刁志中。