前三季亏超9亿 控股股东遭通报批评!锦泓集团四年前的收购划算吗？

　　截至2020年三季度末，锦泓集团货币资金达10.29亿元，有息债务合计31.27亿元，负债总计40.09亿元，资产负债率已达67.31%，面临较大偿债压力

　　《投资时报》研究员 卓玛

　　斥巨资收购而来的资产未能持续提振公司业绩，控股股东所持公司股份全部被司法冻结且被深交所通报批评。近一年以来，锦泓时装集团股份有限公司（下称锦泓集团，603518.SH）已面对多轮打击。

　　2020年三季报显示，前三季度，锦泓集团实现营业收入17.91亿元，同比减少5.09%；实现归母净利润-9.18亿元，同比锐降3143.46%；公司资产总计59.56亿元，负债合计40.09亿元，资产负债率已高达67.31%。

　　面对如此情况，2020年12月30日，锦泓集团公告表示将使用部分闲置募集资金临时补充流动资金，并称此举“有利于确保募集资金的有效使用，合理降低财务成本，优化公司资金结构，改善公司流动资金状况，提高公司经营效益，符合公司和全体股东的利益。”

　　《投资时报》研究员注意到，上述闲置募集资金来源于收购Teenie Weenie品牌及该品牌相关的资产和业务的项目尾款，一定程度上讲，锦泓集团目前所面临的诸多问题即源于此次收购。此外，就在几天之前，该公司控股股东还因上述收购中的违规操作而被深交所通报批评。

　　截至12月30日收盘，锦泓集团报收于5.10元/股，已较八月中旬高点下跌46.26%，近乎腰斩。

　　锦泓集团上市以来的股价走势（元/股）

　　数据来源：Wind

　　资产负债率高企

　　12月30日，锦泓集团公告表示，为最大限度提高募集资金使用效率，减少财务费用，维护公司和投资者的利益，公司拟将“支付收购 Teenie Weenie 品牌及该品牌相关的资产和业务项目尾款”项目的募集资金2.51亿元全部用于临时补充流动资金，使用期限为公司董事会审议通过之日起不超过12个月。

　　对于上述事项，该公司独立董事和监事会均表示“有利于确保募集资金的有效使用，合理降低财务成本，优化公司资金结构，改善公司流动资金状况，提高公司经营效益，符合公司和全体股东的利益。”

　　锦泓集团资金状况如何？《投资时报》研究员查阅该公司2020年三季报注意到，前三季度，该公司实现营业收入17.91亿元，同比下降5.09%；实现归母净利润-9.18亿元，同比下降3143.46%。截至三季度末，其拥有货币资金10.29亿元，有息债务合计31.27亿元，资产总计59.56亿元，负债合计40.09亿元，资产负债率已达67.31%，面临较大偿债压力。

　　值得注意的是，2016年锦泓集团的资产负债率还仅为8.59%，2017年就劲升至71.97%。资产负债率的快速增长或源于2017年斥巨资收购Teenie Weenie品牌及该品牌相关的资产和业务，而此次用以补充流动资金的闲置资金恰恰源于为达成这项收购而进行的定向增发。

　　锦泓集团近五年及一期资产负债率情况（%）

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　　数据来源：Wind

　　溢价近七倍对外收购

　　锦泓集团的前身为成立于2003年的维格娜丝时装股份有限公司（下称维格娜丝）。2014年12月该公司登陆资本市场上市，2019年6月更名为锦泓集团，是一家集专业设计、生产、销售于一体的品牌女装企业，主营业务为高档服装的设计、生产与销售。该公司实控人、控股股东为宋艳俊和王致勤，二人为夫妻关系。公司目前旗下拥有VGRASS、TEENIE WEENIE和元先三个品牌，除VGRASS外其他品牌均为公司上市后对外收购而来。

　　2016年9月，维格娜丝发布重大资产重组停牌公告，表示公司拟以现金方式收购衣恋时装香港有限公司（下称衣念香港）持有的Teenie Weenie品牌及该品牌相关的资产和业务，交易预估值约为57亿元。

　　2016年12月，维格娜丝发布重大资产购买预案，称本次交易将分两步进行。首先衣念香港设立标的公司甜维你，衣念香港及其关联方分别将所持有的 Teenie Weenie品牌及该品牌相关资产和业务转让至标的公司，维格娜丝设立并控制的有限合伙企业以增资的形式取得标的公司90%的股权；随后，在标的公司运行三个完整的会计年度后，维格娜丝控制的有限合伙企业收购衣念香港持有的标的公司剩余10%的股权。最终，维格娜丝以第一步交易对价44.39亿元，总对价49.32亿元完成了此次收购。