华录百纳股价距历史高点跌逾90% 募资4亿为何仍难解制作能力隐忧

　　12月11日，北京华录百纳影视股份有限公司（下称：“华录百纳”’,300291.SZ）发布了《关于变更部分募集资金实施主体及用途、使用结余募集资金的公告》，内容主要为变更一些影视剧的实施主体；将自有资金投入到新的影视项目；以及缩减综艺节目制作资金，转而投入影视开发。

　　然而，就在今年9月份，公司刚发布了《创业板向特定对象发行股票募集说明书》，本次向特定对象发行募集资金总额不超过4亿元，每股作价3.94元，股票数量不超过约1.01亿股,占发行前总股本30%。其中约3.1亿元用于“电视剧及网络剧制作项目”,约2260万元用于“户外媒介资源采购项目”。三个月后即调整资金用途，在一定程度上也引发了投资者对公司项目开展的担忧。

　　近年来，公司制作能力不如往昔，稳定制作班底难觅，不复见有口皆碑的作品。不过，公司方面对未来发展抱有信心，表示此次募资有利于公司长期发展。

　　营收下滑超60% 大股东出手纾困

　　据公司募集资金公告披露，本次交易不会导致实控权的变化。盈峰集团是公司控股股东，交易完成后，盈峰集团的持股比例由17.61%上升至26.71%，其一致行动人何剑锋股份占比由5%变为4.45%，二者合计持有股份占比31.16%。实控人何剑锋是著名企业家，美的集团创始人何享健之子，盈峰集团亦是由何剑锋控股的公司。同时何剑锋还出任美的集团董事一职。这或可说明，本次交易实质很有可能是资金充裕的大股东斥资挽救自身旗下的影视板块。

　　近年来影视行业处境颇不乐观，有香蕉娱乐业内人士表示，“限韩令”“限古令”等监管政策纷纷出台，在净化市场的同时也使许多已完成的作品难以面世；随着视频平台内容缺口逐渐得到填补，优酷、腾讯、爱奇艺等头部公司高价采购剧集的日子也一去不返；加之今年新冠疫情使众多剧组纷纷停工，不少项目因此被搁浅，对影视行业来说更是雪上加霜。

　　华录百纳亦不例外。公司三季报显示，前三季度公司营收0.74亿元，同比下滑84.53%；归母净利润约3509万元，同比下滑61.53%。营收下滑的同时成本仍在上升，前三季度管理费用约5403万元，同比上涨6.74%，致使毛利率为-14.21%，同比下滑158.38%。

　　华录百纳营收变化

　　（来源：同花顺）

　　华录百纳净利润变化

　　（来源：同花顺）

　　对于营收下滑的原因，公司在三季报中称“主要系报告期内项目进度延后，剧目收入较上年同期减少所致”。由此可见，主营业务难以提振公司效益是严酷的现实，使公司在很大程度上需依赖理财回报减轻压力。报告期内，公司投资收益达约8299万元，较上期约2317万元增加258.15%。

　　在行业低迷背景下，一些影视公司寻求国有资本帮助，例如慈文传媒和唐德影视均为国资所接盘。这虽然在一定程度上挽救了公司，但也造成了实控权的变更。华录百纳有盈峰集团“撑腰”，得以延续此前的人员班底和治理模式，还算幸运。

　　2017至2019年，盈峰集团总资产不断攀升，截至2019年末，集团总资产超450亿元，而华录百纳公司市值仅约为40亿元。盈峰集团出手相救一两次并不为难，但长期来看，如何优化影视制作提振主业效益，才是让公司自己“站起来”的关键。

　　近年作品成绩平平 口碑收视面临挑战

　　华录百纳在行业当中算是老牌企业，公司始建于2002年，由华录集团和北京百纳文化发展有限公司共建，注册资本1000万元。公司曾经的作品，如2005年的《汉武大帝》和2009年的《媳妇的美好时代》等给一代观众留下深刻印象。但近年来，公司很少有亮眼的作品问世。

　　公司半年报中列举了16个影视项目，其中只有6个项目为公司主控，《狂猎》为芒果TV定制剧，8个项目均为参投，尚有一部《曙光之裔》的投资方式待定。截至目前，已播出的项目中，大多是公司参投项目，例如《黑色灯塔》《青青子衿》等，主投项目迟迟难与观众见面。如《暗恋橘生淮南》为2018年底开机，迄今尚未播出。已播出的剧集反响平平。以《黑色灯塔》为例，在芒果TV平台，该剧上线第二日有超2600万播放量，第三日下滑到约为1908万，之后两日略超1000万。此后该剧基本上只有在周末时播放量超1000万，其余时间仅百万级别。电视剧《青青子衿》是半年报中公司营收第一的项目，同样在芒果平台播出，播放量未超2000万，有些日期内仅几十万播放量。