游族网络董事长疑似中毒背后：净利率下滑至15% 三体开发搁浅前景不明

　　今年前三季度，游族网络营收同比增加40.95%，归母净利润同比下滑20.56%。此外，其毛利率及净利率也呈现下滑态势，未来该公司能否在手游及页游行业继续巩固并拓展竞争优势仍待观察

　　《投资时报》研究员 林申

　　近日，游族网络股份有限公司（下称游族网络，002174.SZ）董事长林奇疑被投毒一事引发市场关注。

　　针对相关情况，12月23日傍晚游族网络公告称，“林奇先生日前因身体不适入院，经治疗目前身体状况稳定并在持续好转。公司管理层勤勉尽责、正常履职，目前公司业务经营管理情况一切正常。”

　　而23日当晚，上海警民直通车微博发布的一则警情通报与网传游族网络董事长中毒事件高度相似。目前，警方已对嫌疑人予以刑事拘留。由此亦引发市场对上市公司信披是否规范的讨论。

　　《投资时报》研究员查阅Wind数据注意到，林奇1981年出生，2004年毕业于南京邮电大学，2008年1月至2009年4月任悠易互通(北京)广告有限公司合伙人，2009年5月至今任上海游族信息技术有限公司董事长、总裁。

　　而查阅游族网络近年财报，《投资时报》研究员注意到，其营收利润呈逐年上涨趋势，但时至2019年出现大幅下滑。此外，该公司近年有息负债增加，业绩基本面难言乐观。

　　今年前三季度，该公司业绩也呈现增收不增利的现象，且第一季度至第三季度，其归母净利润均处于连续下滑状态，这也从一定程度上反映出该公司盈利能力已趋疲弱。

　　需要注意的是，截至2020年9月末，该公司货币资金为14.61亿元，同期有息负债（短期借款+长期借款+应付债券）共计24.9亿元，可以看到，货币资金只能覆盖当期有息负债的58.67%。同行业可比上市公司中，芜湖三七互娱网络科技集团股份有限公司（下称三七互娱，002555.SZ）、完美世界股份有限公司（下称完美世界，002624.SZ）、浙江世纪华通集团股份有限公司（下称世纪华通，002602.SZ）当期货币资金可以覆盖有息负债的比例分别高达277.28%、221.36%、95.76%，这也从侧面凸显出该公司流动性相对紧张。

　　此外，游族网络曾于2014年收购《三体》开发版权，但至今并未发布各方满意的改编成果。而自去年开始，《三体》加快了IP开发的步伐，但《三体》网剧何时播放目前仍具有不确定性。

　　净利率下滑至15.08%

　　公开资料显示，游族网络主营业务涵盖移动游戏和网页游戏的研发、发行和运营，该公司于2014年6月借壳上市，目前拥有《权力的游戏》《盗墓笔记》《少年三国志》《三体》等的游戏版权。

　　《投资时报》研究员留意到，若以年度业绩为分析基准来看，2014年—2018年，该公司营收及归母净利润均处于上升通道，但时至2019年，其业绩突然“变脸”，不仅营收较2018年下滑10.07%，归母净利润更是同比暴降74.58%。

　　与此同时，2014年—2019年，其营收及归母净利润同比增速波动较大。其中，营收同比增速曾于2015年上冲至最高点81.94%，2019年也低至-10.07%，两者差额超90个百分点；归母净利润同比增速则于2018年到达最大值53.85%，紧随其后的2019年则大幅暴降74.58%，两者相差超120个百分点。

　　需要注意的是，该公司2019年年报曾收到监管问询函，所涉及问题主要包括应收账款占当期营业收入比例较高、扣非后净利润近五年来首次为负值、移动游戏毛利率同比下降33个百分点等。同时，其也因为2019年经审计的净利润较2018年下降幅度超过50%、且未能按规定披露2019年度业绩预告而收到监管函。

　　游族网络盈利水平的下降从其毛利率及净利率的数据中也可见端倪。《投资时报》研究员留意到，若以前三季度业绩数据为分析基准来看，其毛利率已由2014年前三季度的66.44%下滑至2020年前三季度的37.87%，同时间周期内，净利率也由43.34%下降至15.08%。

　　游族网络2014年—2019年营收及归母净利润同比增速

　　数据来源：根据公司公开资料整理

　　前三季归母净利润下滑20.56%

　　从今年业绩来看，前三季度，该公司实现营收37.24亿元，同比增加40.95%；实现归母净利润5.6亿元，同比下降20.56%，呈现出增收不增利的态势。

　　分季度来看，今年第一季度至第三季度，该公司各季度单季归母净利润呈现出连续下降的趋势，分别为3.63亿元、1.32亿元、0.66亿元，归母净利润同比增速也由第一季度单季的110.14%骤降至第三季度单季的-78.03%。