护肤品市场份额0.7%，仙迪股份上下游都依赖“巨头”

　　深圳市仙迪化妆品股份有限公司（下称“仙迪股份”）即将冲刺创业板上市，在护肤品市场的市场份额仅有0.7%，行业排名为第15名。其对手不仅仅包括本土企业珀莱雅（603605.SH）、丸美股份（603983.SH）、上海家化（600315.SH）等，也包括了行业排名靠前的欧莱雅、雅诗兰黛、宝洁等外资巨头。

　　上下游的经营情况来看，仙迪股份在上游深度依赖诺斯贝尔，过去三年采购金额比例上涨到超过四分之一的水平，而销售方面则依赖唯品会（VIPS）等。仙迪股份的毛利率明显不如同行业上市对手。另一方面，招股书仅披露了2020年上半年财务数据，而下半年随着各种原材料价格大涨，仙迪股份的毛利率是否被进一步压缩，引发业内人士关注。

　　护肤品市场份额国内企业第15名

　　仙迪股份主要从事化妆品研发、设计、生产和销售业务，主要经营“伊贝诗”、“果本”和“诗婷露雅”三个品牌，并拥有“伊海专研”、“BIO LIGHT”等其他品牌，品牌定位各具特色，主要产品包括护肤、清洁及其他等多类化妆品。

　　根据欧睿国际（Euromonitor）数据（本文以下市场份额数据均来自欧睿国际），2019年仙迪股份产品市场占有率位列国内护肤品企业第15位，占有率仅有0.7%。2019年仙迪股份营业收入7.47亿元，实现净利润1.13亿元，各种财务数据跟竞争对手相比都有一定差距。

　　2019年，根据欧睿国际的统计，我国护肤品前二十大企业总的市场占有率约为62.9%，其中国内化妆品企业占据9席。护肤品市场份额前五名依次为欧莱雅、雅诗兰黛、宝洁、资生堂和上海百雀羚。

　　国内企业已上市的公司当中，多家公司是仙迪股份的强大竞争对手。

　　比如上海家化，2019年营业收入75.97亿元（超过仙迪股份10倍），扣非归母净利润3.80亿元，2019年产品市场占有率位列国内护肤品企业第四位。珀莱雅2019年营业收入31.24亿元，扣非归母净利润3.86亿元，2019年珀莱雅产品市场占有率位列国内护肤品企业第六位。跟仙迪股份行业地位更接近的则是丸美股份（603983.SH），2019年营业收入18.01亿元，扣非归母净利润4.51亿元，2019年产品市场占有率位列国内护肤品企业第十位。

　　有消费行业分析师向第一财经记者表示，国内情况来看，化妆品行业门槛其实比较低，国内化妆品生产水平参差不齐，大部分企业研发能力有限，部分企业采取低价的策略进行竞争换取短期利益，产品质量未必有保证。市场地位不高的企业对管理层的要求其实很高，几乎不怎么容许犯错，一旦“一招不慎”就会让企业蒙受较大损失，这也是先迪股份、丸美股份、珀莱雅这批国产企业面临的最大挑战。

　　先迪股份招股书称，品牌定位上，东方人不同于西方人的肤质、审美追求，国产品牌定位往往更为本土化，契合我国居民的肤质特点推出更适合国人的化妆品，例如在功能上以保湿、美白等功能为主，而在配方上常辅以植物、天然等概念，更容易为国人接受。市场层次上，国产品牌与国际品牌进行差异化竞争，依靠产品性价比优势，主攻中低端大众护肤需求，避免与国际品牌在一、二线城市中高端市场直接冲突，在具有牢固的用户基础上再逐渐向中高端渗透。

　　另外，亚太地区消费者注重保湿、护肤和美白，2019年护肤品市场占比达42.78%，远高于欧美地区消费者。欧美地区消费者对于彩妆和香水较为偏爱，市场占比远高于亚太地区消费者。

　　毛利率不如对手，融易新媒体，上下游依赖巨头

　　对仙迪股份来说，毛利率不如主要竞争对手，而且面临着原材料成本上升的压力。上下游对较大供应商和电商平台的依赖，也是未来可能的不稳定因素。

　　“公司主营业务毛利率与上海家化和拉芳家化日趋接近。”招股书称。

　　不过，相对于主要竞争对手珀莱雅、丸美股份来说，2020年上半年不足55%的毛利率，仙迪股份这个数据就明显不如珀莱雅的近60%以及跟仙迪股份行业地位接近的丸美股份，后者毛利率更是高达67.56%。

　　对此，仙迪股份表示，毛利率低于丸美股份，主要由于主打产品毛利率水平和收入占比所致。丸美股份毛利率最高的产品为眼部护肤类产品，2017年至2019年毛利率分别为73.28%、73.40%和70.28%，收入占比分比为31.77%、33.79%和30.68%。而仙迪股份毛利率低于珀莱雅，主要由于珀莱雅线上直营收入占比较高，2019年达28.36%，直营模式毛利率通常较高，仙迪股份2019年直营收入占比为12.72%。