注册制改革加快构建科技资本高效循环

　　随着本周新致软件在上海证券交易所鸣锣上市，科创板迎来第200家上市公司。而在创业板改革并试点注册制、精选层相继开市等举措推动下，资本市场服务科技创新能力进一步提升。

　　展望“十四五”时期，专家认为，要把支持科技创新放在更加突出的位置，加快形成科技与资本高水平的循环机制，特别是注重发挥科创板、创业板的引领作用，着力培育科技龙头企业。同时，在投资端，持续优化投资者结构，拓展长线资金入市渠道。

　　专家预计，“十四五”时期，注册制改革将逐步推广至全市场，并持续加大制度创新，我国多层次资本市场体系将日臻完善，资本市场服务科技创新能力进一步增强。

　　促进科技资本深度融合

　　设立科创板并试点注册制，叠加创业板改革、新三板精选层改革的深入推进，资本市场初步形成了服务不同发展阶段科技企业的多层次体系，支持经济创新发展的巨大能量得到显著激发。

　　一是设立科创板并试点注册制成效显著。自2019年科创板运行以来，CDR、未盈利公司、红筹公司在科创板实现上市，众多科创公司纷至沓来，为而立之年的中国资本市场注入新力量。

　　二是创业板改革并试点注册制拉开存量改革序幕。截至10月底，41家企业通过注册制审核成功挂牌。创业板聚焦成长型创新创业企业，与科创板错位发展。

　　三是提升新三板融资功能，融易资讯网（www.ironge.com.cn），进一步丰富完善多层次资本市场。截至11月底，新三板累计服务1.34万家挂牌公司，近7000家公司合计融资逾5200亿元。目前，37家精选层公司涉及20个行业大类，高技术产业企业占比在50%以上。

　　四是服务科创企业成长的私募股权基金、创投基金、风险投资基金队伍日益壮大，为科创企业股权融资提供了有力支撑。中基协数据显示，截至10月末，存续私募基金管理人24513家，管理基金规模15.84万亿元。私募股权投资基金已发展成为多层次资本市场的一股重要力量，对促进长期资本形成、支持创新创业具有不可替代的重要作用。

　　科技创新离不开雄厚的科研力量，同样离不开发达的资本市场。正如国泰君安证券总裁王松所言，服务“双循环”新发展格局，资本市场发挥着重要作用。通过全面实行股票发行注册制，把支持科技创新放在更加突出位置，有助于从更高层次打通资本市场直接融资与投资的良性“双循环”，担负起加强服务国家创新升级战略、提高社会直接融资比重的重要使命。

　　全面推行注册制改革

　　在多层次资本市场服务实体经济、创新经济能力大幅提升的同时，资本市场对科创企业的支持力度、深度和广度有待进一步拓展。

　　华泰联合证券董事总经理平长春举例说，纳斯达克作为孕育科技巨头的摇篮，上市门槛较低、时间短、上市硬性条件少，很好地满足了高成长科技企业对融资的需求，也极大地推动了美国科技发展。

　　我国资本市场的上市门槛较高，对新经济的包容度还不够。这些都亟需通过深化改革补短板。正如全国股转公司总经理徐明分析，成立于1971年的纳斯达克，通过20多年的发展才改善了流动性，30多年才注册成为证券交易所，40多年才取得全球公认的地位。沪深交易所也经历了30年发展，期间不断遇到问题和挑战，现在仍在持续改革创新。新三板从无到有、从小到大，短短几年诸多改革措施顺利推出。资本市场面临的问题是发展中的问题，也应当在发展中逐步加以解决。

　　值得期待的是，注册制改革将适时在全市场推广，更加包容、高效的市场体系将使得更多的科创企业得到资本市场加持。同时，注册制改革的稳步实施，正联动新三板、区域股权市场改革，进一步补齐多层次资本市场体系短板，提升多层次市场的运行效率。

　　塑造科技资本高水平循环机制

　　中国人民银行副行长陈雨露近日发表署名文章表示，支持金融机构按科技创新生命周期规律，为科技创新企业提供全方位金融服务。加快培育形成各具特色、充满活力、市场化运作、专业化管理的创业投资机构体系。多渠道拓宽创业投资资金来源。充分发挥主板、科创板、中小企业板、创业板和全国中小企业股份转让系统功能，畅通创业投资市场化退出渠道。

　　对于资本市场与科技创新的良性循环，恒大集团首席经济学家任泽平建议，在资产端，坚持以科技创新为导向，强化信息披露，提升上市公司质量；在市场端，稳步推动全市场注册制改革，完善转板机制，推动公司法、证券法、刑法等法制配套；在资金端，鼓励养老金等长期资金入市，稳步推进对外开放，引导私募股权和创投基金产业蓬勃发展，营造良好创新氛围。