亿纬锂能引入SKI战投市场反应冷淡 貌似利好背后竟是利空？

　　国内锂电龙头亿纬锂能（300014.SZ）的动力电池业务布局有了新动向。

　　12月9日晚，亿纬锂能公告称，为谋求更大的发展，公司拟通过债转股的方式引入韩国SK革新株式会社（以下简称“SKI”）作为战略投资者。

　　与SKI多年合作亲上加亲

　　根据公告，亿纬锂能将与子公司亿纬集能、SKI签署《债权转股权合同》，与SKI签署《合资经营合同》。SKI行使转股权时，以其对亿纬集能享有的现金贷款债权作为出资，取得亿纬集能49%股权，公司同时放弃优先认购权。

　　启信宝数据显示，亿纬集能成立于2018年6月20日，为亿纬锂能全资子公司。2018年7月，成立未久的亿纬集能，即和SKI子公司Blue Dragon Energy Co., Limited（以下简称“BDE”）签署了现金贷款合同，拟申请最高额不超过5亿元的借款。

　　此后两年中，亿纬集能又同BDE签署了多份现金贷款合同，公司均以亿纬集能60%股权提供质押担保，贷款利息均低至2%（单利）。亿纬集能分别在2018年9月、2019年8月、2019年12月和2020年4月四次收到借款，合计人民币203524.30万元。

　　12月9日晚的公告显示，BDE、SKI、亿纬集能及亿纬锂能已签署了《债权转让协议》，由BDE向SKI转让BDE对亿纬集能享有的全部贷款债权；同时，各方同意并确认《现金贷款合同》及相关协议（包括BDE与公司签订之《股权质押合同》）项下的一切BDE的权利义务由SKI承继。

　　本次和SKI深化合作的三元软包业务，隶属于动力电池领域，后者是亿纬锂能近年来重点发力的电池业务。-甘俊 摄

　　本次交易前，亿纬锂能持有亿纬集能100%股权。在SKI行使转股权后，亿纬锂能的股权占比将降至51%。

　　和引入SKI战投一同披露的，还有亿纬锂能和SKI之前合作项目的变更细节。2019年9月26日，亿纬锂能及孙公司亿纬亚洲有限公司拟与SKI合资建设20GWh-25GWh动力电池产能，亿纬锂能方面拟以现金出资5.25亿美元，占合资公司注册资本的50%。

　　公告显示，上述项目亿纬锂能方面的投资主体已变更为全资孙公司亿纬动力香港有限公司，出资数额降至3.66亿美元，占公司注册资本比重也同步降为30%。合资公司的生产规模则从年产20GWh变更为27GWh。

　　对亿纬锂能来说，引入SKI作为战投，可以说延续了和SKI在动力电池领域的多年合作。从过往业绩看，二者的合作相对成功。“‘资金、技术、人才、客户、管理’五位一体”，东吴证券电新团队如是评价亿纬锂能和SKI之间的合作。

　　在管理层方面，亿纬集能早在2018年就任命了两名韩国籍董事，同时聘任韩国籍总经理和技术副总经理。

　　在客户方面，与SKI合作的亿纬锂能接连斩获大单。2018年8月，公司与戴姆勒签订了多年供货协议，供货时限长至2027年底。2019年3月，亿纬锂能公告拟募资不超过30亿，建立不低于5.8GWh的三元软包产线。同月，公司还成为现代起亚供应商，预计未来六年订单达13.48GWh。2020年7月，亿纬锂能又发布公告称，正在与华晨宝马商定电池供应协议，子公司湖北亿纬动力收到华晨宝马汽车有限公司供应商定点信。

　　引入SKI战投或为利空

　　本次和SKI深化合作的三元软包业务，隶属于动力电池领域，后者是亿纬锂能近年来重点发力的电池业务。

　　公开资料显示，亿纬锂能是一家主营消费电池（包括锂原电池、小型锂离子电池）和动力电池（包括新能源汽车电池及其电池系统、储能电池）研发、生产和销售的电池企业，主要产品为锂原电池和锂离子电池。

　　成立于2001年的亿纬锂能由锂原电池起家，2010年开始进入消费类锂电子电池市场。之后数年中，亿纬锂能逐渐在电子烟与可穿戴设备等细分领域成长为行业龙头。自2016年起，亿纬锂能提升了动力电池的战略地位，开始在这一领域大规模投入。

　　“站在当前时点向未来看，亿纬锂能最重要的投资逻辑是判断动力电池业务能否在二线突围。”天风证券在近期研报中如是指出。从2020年业绩来看，动力电池业务也已成为亿纬锂能最重要的业绩增长动力点。

　　2020年前三季度，融易资讯网（www.ironge.com.cn），亿纬锂能营收53.4亿元，同比增长16.66%；实现归母净利润9.46亿元，同比下降18.35%。其中，公司三季度实现营收21.64亿元，同比增长5.68%；实现归母净利润5.83亿元，同比下滑11.44%。

　　据东吴证券电新团队测算，亿纬锂能三季度动力电池业绩增长翻番，大约贡献了0.6亿-0.7亿利润，三季度动力电池出货量达1.5GWh，环比增长30%。从结构上来看，软包三元大规模放量是业绩主要增量，前三季度公司软包动力电池收入将近13亿元。