江淮汽车卖车亏9亿卖地赚8亿 借大众入股能否翻身？

　　12月8日和9日，江淮汽车连续发布有关土地收储的公告，公司位于丹霞路与青龙潭路交口东北侧的工业用地将由肥西县土地收购储备中心收储，土地总面积约40万平方米（合595亩），被收储宗地地上建筑物共18.6万平方米。

　　受益于新能源汽车的巨大浪潮以及大众汽车的入股，江淮汽车股价频创新高，年内涨幅超过120%。

　　但股价暴涨的背后，江淮汽车的乘用车业务多年表现不佳，主业连年亏损，不得不长期依靠“其他渠道”进行扭亏。接近年末，主业扭亏无望的江淮汽车又开始故技重施。

　　主业或连亏4年 卖车亏钱卖地来补

　　国内汽车行业景气度2018年进入向下拐点，而江淮汽车在2017年时就已显出疲态。当年，公司的营业收入在2016年创造出525亿元的历史峰值后出现下滑，跌至492亿元，归母净利润下跌63%，扣非后净利为-0.93亿元，卖车主业由此开始陷入亏损。

　　2018年和2019年，江淮汽车扣非后净利为-18.77亿元和-9.78亿元。不过，依靠各类非经常性收益，公司这两年的净利润分别提升至-7.86亿元和1.06亿元，也摆脱了被ST的命运。

　　今年前三季度，融易新媒体，江淮汽车扣非后的净利润为-9.10亿元，相比去年同期-0.84亿元，亏损额扩大达10倍之多。

　　眼看主业扭亏无望，赶在年末前，江淮汽车开始筹划卖地。

　　11月13日，公司发布公告，为盘活闲置资产，拟转让乘用车二工厂总装车间、涂装车间相关厂房及设备等，涉及土地763.57亩、房产及构筑物25.3万㎡、设备937台/套、备品备件19638个。

　　根据评估，上述拟转让资产账面净值4.87亿元，评估价值7.16亿元，增值达2.29亿元，增值率47.13%。

　　一个月之后，公司再次披露土地收储公告，拟向肥西县土地收购储备中心转让土地使用权和地上建筑物。收储完成后，公司将获得8.8亿元现金，预计实现净收益有望高达6.4亿元。

　　仅卖地一项，江淮汽车在短期内将实现超过8亿元的纯利，从而基本能够确保公司顺利扭亏。

　　电动车销量逆势下滑 大众入股能否扭转颓势？

　　经过两年多的调整，国内汽车行业在今年迎来了复苏，江淮汽车销量也出现了同比上升。不过，从结构上看，公司乘用车疲弱的局面依旧没有太多改观。

　　今年前11个月，江淮累计销售各类车型41.67万辆，同比增长7.74%，其中乘用车销量为13.93万辆，相比去年同期14.97万辆，反而下滑约7%。

　　此外，从毛利和汽车销量的比值还可以看到，2019年和2020年前三季度，江淮每销售一辆汽车，毛利润分别为1186元和707元，单车毛利下行趋势明显。

　　基本面尚无改善、甚至还有继续向下的趋势，股价却在年内屡创新高、累计涨幅超过100%，这背后德国大众汽车的入股无疑起到了至关重要的作用。

　　今年5月，公司披露安徽省国资委、大众汽车（中国）投资有限公司与安徽江淮汽车集团控股有限公司签署增资意向书。6月11日，几方签署了相关协议。

　　在安徽省发改委备案通过和反垄断审查部门批准后，12月2日，工商登记变更完成，各方已按照协议约定出资。其中，大众中国投资对江汽控股增资23.83亿元，大众中国投资对大众汽车（安徽）有限公司首期增资人民币16.10亿元。

　　交易完成后，大众中国投资成为江淮汽车控股股东江汽控股的股东，持有江汽控股50%的股权，安徽省国资委持有江汽控股50%的股权并仍控制江汽控股。大众中国投资持有大众汽车（安徽）有限公司75%股权，江淮汽车持有大众汽车（安徽）有限公司25%股权。

　　大众汽车在传统燃油车领域已有一汽大众和上汽大众等合资公司，很显然，此番与同处安徽的江淮汽车和国轩高科(31.300, 0.45, 1.46%)合作，意在新能源车领域寻求突破。

　　然而，今年前11个月，江淮汽车纯电动乘用车累计仅销售42548辆，同比降幅高达22.87%，被同行远远抛在了身后，其在市场最为关注、估值水平最高的新能源汽车领域，表现不尽如人意。

　　江淮能否借大众入股在新能源车业务上力挽狂澜，从股价上看，市场似乎已经给予了很高的期待。

　　（文/新浪财经上市公司研究院 昊）