广州聚赛龙IPO：大行业里的“小公司”，改性塑料市场占有率不足1%

　　11月20日，广州市聚赛龙工程塑料股份有限公司（以下简称聚赛龙）发布了创业板IPO问询回复函，融易资讯网（www.ironge.com.cn），并同步更新了招股说明书。

　　9月18日，聚赛龙的上市材料获得受理，该公司的主要产品是改性塑料。数据显示，其2019年改性塑料产能是11.2万吨，市场占有率不足1%，与此同时，由于所处行业的上下游企业规模较大，聚赛龙议价能力相对较弱，报告期内，其改性塑料的毛利率在15%~18%区间浮动。

　　《每日经济新闻》记者注意到，和国内很多行业一样，改性塑料行业也存在着“大行业、小公司”的情况：2017年~2019年，国内改性塑料市场产量分别为1676万吨、1783万吨和1955万吨，市场容量巨大。同时，相关企业规模普遍偏小，产量超过3000吨的企业仅有70余家。

　　市场占有率较低

　　聚赛龙的改性塑料产品，主要应用在家用电器及汽车领域。最近三年，聚赛龙营业收入分别为6.69亿元、8.68亿元、9.99亿元，净利润分别为2238.26万元、2784.15万元、4752.61万元。2020年1月~9月，这两项数据分别是7.56亿元和6126.76万元（未经审计），实现稳定增长。

　　聚赛龙在招股书中表示，我国改性塑料市场空间巨大，虽然下游家电和汽车行业在短期因素的影响有所波动，但受“以塑代钢”、汽车轻量化、家电消费升级等发展趋势的带动，改性塑料市场需求仍然会保持持续增长。

　　市场较大的同时，行业集中度很低。招股书统计的数据显示，行业龙头企业金发科技（600143，SH）的市场占有率约8%，此外普利特（002324，SZ）、道恩股份（002838，SZ）、国恩股份（002768，SZ）市场占有率在1%以上。

　　《每日经济新闻》记者查询发现，2017年~2019年，聚赛龙的改性塑料产能分别是8万吨、9.4万吨以及11.2万吨，产能利用率分别是89.06%、90.78%、89.74%。同时，聚赛龙于安徽省芜湖市投资新建华东生产基地，其中一期工程已于2020年4月建成，规划产能为年产改性塑料3万吨，并逐步开始试生产。聚赛龙披露，2017年~2019年，公司的市场占有率分别是0.43%、0.48%以及0.61%。

　　根据招股说明书，聚赛龙IPO拟募资3.6亿元，其中2亿元投向华东生产基地二期建设项目，8000万元投向华南生产基地二期建设项目，8000万元用于补充流动资金。聚赛龙预计称，募投项目将新增15万吨的改性塑料产品产能。

　　议价能力弱、毛利率低

　　聚赛龙在招股书中披露，其所处的改性塑料行业，具备明显的“中间产品”特征，无论是面对上游的供应商，还是面对下游的客户端，均不具有议价优势。

　　上游自不必提，改性塑料的原材料属于石油衍生品，与国际原油价格走势的趋同性较强，这类供应商主要为大型石化企业，具有较强的成本转嫁能力，因此，改性塑料生产厂商与上游供应商的议价能力相对较弱。

　　下游方面，聚赛龙的产品主要应用在家电及汽车，客户包括美的集团、苏泊尔、格兰仕集团、海信集团、丰田集团、东风集团等知名企业，改性塑料的行业集中度原本就低，叠加下游客户规模较大，对供应商的选择空间也比较大等因素影响，聚赛龙对下游客户的议价能力同样处于劣势。

　　不过，聚赛龙也表示，上游市场国内扩能增速远大于需求增速，竞争将趋向白热化，价格下降空间较大，公司具有较大的选择空间；下游方面，客户对改性塑料性能和质量的要求很高，对供应商规模、技术实力等均有一定要求，同时，公司与下游客户建立了长期稳定的合作关系。

　　《每日经济新闻》记者注意到，改性塑料企业毛利率普遍偏低，以2019年各大上市公司数据为例，金发科技毛利率为18.91%，普利特、道恩股份、国恩股份毛利率分别为19.74%、14.17%以及17.32%。

　　2015年~2019年及2020年前3月，聚赛龙销售毛利率分别为20.36%、19.21%、15.47%、14.25%、15.82%、14.37%，2017年以后毛利率下滑较多，聚赛龙方面表示，2017年整个原料市场价格波动较大，特别是2017年下半年，PP、ABS等原料市场价格较2016年呈现较大涨幅。

　　不过，今年初在疫情影响下，聚赛龙也切入防疫产品领域，其今年前三季度共销售熔喷料产品合计5817.14万吨，实现销售金额9356.13万元，收入占比达12.24%，毛利率达43.16%。

　　聚赛龙在风险提示中也提到，行业竞争格局的变化、上游原材料的价格变动、下游客户的价格压力、公司核心技术优势和持续创新能力、人力资源成本等多个因素都将影响公司毛利率水平。

　　近日，记者通过邮件及电话尝试采访，但未收到回复。