雅艺科技仅两家大客户欲IPO扩大产能 分红1亿与9600万补充流动资金之谜

　　火盆，中国人曾经靠其过冬御寒的取暖神器之一。11月11日在创业板官网披露招股书的浙江雅艺金属科技股份有限公司（下称“雅艺科技”）正是一家火盆、气炉等取暖设备生产商。不过，融易资讯网（www.ironge.com.cn），雅艺科技的火盆、气炉在国内鲜有销售，都被卖到了遥远的北美。

　　产品“专供”北美

　　成立于2005年6月，2015年10月完成股改，雅艺科技主要从事火盆、气炉等户外休闲家具的研发、设计、生产和销售。经过多年发展，该公司已形成成熟的取暖设备研发、制造和营销体系，并与沃尔玛（Wal-Mart）、家得宝（Home Depot）等商超建立了长期合作关系。

　　公司收入方面，财务数据显示，2017年至2020年6月（下称“报告期内”），雅艺科技的营业收入为1.42亿元、1.38亿元、1.51亿元和1.09亿元，归母净利润为2595万元、2674万元、3593万元和3262万元。可以看到，雅艺科技报告期内的业绩增长乏力，除今年上半年有大幅增长外，2017年至2019年大都维持在营收1.5亿元、净利润两三千万元的水平。

　　若看营收构成，雅艺科技的营业收入几乎来自北美。报告期内，其外销收入为1.39亿元、1.36亿元、1.48亿元和1.06亿元，在其主营业务收入中的占比超过98%，同期内销收入只有一两百万元，内销的营收贡献率不到2%。也就是说，美国、加拿大的营收贡献率超过95%。

　　实际上，雅艺科技的取暖设备成了北美“专供”，也与其经营模式有关。

　　据悉，雅艺科技主要根据客户委托进行产品的设计、研发，生产后再打上客户的品牌对外销售，也就是俗称的代工（ODM），这也导致该公司的客户比较集中。报告期内，公司向前五大客户的销售占比超过80%，沃尔玛、家得宝为两大客户。这两家公司对雅艺科技的营收贡献率超过60%，2020年上半年甚至高达75%。

　　《投资者网》就“如何降低大客户依赖及是否有提高内销收入计划”等问题致函雅艺科技，一直没有收到回复。雅艺科技只在招股书中表示，“与沃尔玛、家得宝等客户的合作关系长期稳定，为确保更好地服务优质客户，公司选择优先满足沃尔玛、家得宝等优质客户的订单，适当地放弃了一些贸易商及电商客户的订单。”

　　靠两大客户消化新增产能？

　　雅艺科技还表示，客户集中度较高是公司发展过程中受限于产能因素做出的战略选择，IPO的募资用途主要就是为了扩充产能。本次IPO，雅艺科技拟募资4.03亿元，其中2.56亿元用于年产 120 万套火盆系列、气炉系列生产线及厂房建设项目、0.51亿元用于研发中心建设项目、0.96亿元用于补充流动资金。

　　招股书显示，雅艺科技的产品主要包括火盆系列和气炉系列，其中火盆系列包含火盆、火盆桌；气炉系列包含气炉、气炉桌。报告期内，火盆系列的销售收入为1.02亿元、1.00亿元、0.94亿元和0.68亿元，在主营业务收入中的占比为72.29%、72.81%、63.15%和64.15%，气炉系列的营收占比只有25%左右。

　　整体来看，雅艺科技这四款产品都供不应求。报告期内，雅艺科技的产品产销率一直高于100%，今年上半年，火盆桌的产销率达191%，气炉的产销率更是高达516%。雅艺科技表示，本项目建设后将大幅提升公司产能，一方面有利于解决公司产能瓶颈等问题；另一方面在增强公司盈利能力的同时，促进公司可持续发展。

　　不过，同期，上述产品年均总产量大概只有55万套左右，在产量最高的2019年也不到60万套。120万套/年的产能达成后，较现有产能增加了一倍有余。在内销尚未发力、“大客户优先”的情况下，雅艺科技只能加强与前两大客户的合作关系。

　　雅艺科技表示，公司已经构建起以沃尔玛、家得宝为主的稳定客户体系，上述公司的订单需求为该募投项目的产能消化提供了重要保障。

　　报告期内分红过亿元

　　股权穿透显示，叶跃庭家族为雅艺科技的实际控制人，该公司在IPO前突击分红过亿元的行为，也引起了市场广泛关注。

　　招股书披露，雅艺科技由叶跃庭、金飞春共同出资设立，二人系夫妻关系。也就是说雅艺科技成立之初是一家典型的“夫妻店”。截至2020年6月30日，叶跃庭、金飞春夫妇及其子叶金攀合计持有雅艺科技94.47%的股份，其余股份由公司员工持有。

　　按本次IPO拟发行1750万股，发行股权比例不低于25%计，若上市后，叶跃庭家族仍持有其70.85%的股份，股权关系高度集中。报告期内，雅艺科技还进行了三次大额分红。

　　2017年、2019年及2020年上半年，公司三次分红2700万元、5040万元和2415万元，合计1.01亿元，而其归母净利润同期分别为：2595万元、3593万元和3262万元，即该公司分红金额在当期归母净利润中的占比为104.04%、140.28%和74.04%。

　　屡次分红也导致上述对应周期公司筹资活动产生的现金流量净额分别为负：-737万元、-5040万元和-2415万元。