估值回调叠加不确定性消减 医药股强势反弹

　　经历阶段性调整、估值有所消化后，叠加近期政策不确定性逐渐消除，医药板块12月3日强势反弹。

　　当天，申万医药生物行业指数以2.20%的涨幅在28个行业中领涨，六个子板块全线飘红，且涨幅在102个申万二级行业中均位于前20位，其中，生物制药、医疗器械和医疗服务分别上涨3.63%、2.42%和2.26%。个股方面，山河药辅、奇正藏药、通化金马等个股涨停，博晖创新上涨15.02%，爱美客、博雅生物等多只个股涨幅超5%。

　　8月初以来，医药板块整体回调明显。尤其进入四季度以后，医药行业面临多重利空，包括三季度业绩的兑现，行业进入年底业绩真空期；药品和药械集采消息频出，医药目录谈判等政策扰动等因素。加之今年以来整个板块涨幅明显，医药股持续震荡调整。

　　同花顺数据显示，自8月4日触及历史高点至12月2日，申万医药生物行业指数回调了14.91%。六个子板块中，除医疗服务累计上涨6.43%，其余五个子板块均呈现跌势，生物制品累计跌幅达30.15%，医疗器械、中药、化学制药和医药商业分别下跌19.75%、12.37%、11.80%和1.23%。

　　从个股看，期间板块内355只个股中仅44只股价上涨，爱美客、奥锐特、爱尔眼科等涨幅居前；部分个股尤其是前期涨幅较大、估值相对较高的个股回调幅度较大，其中，西藏药业累计下跌63.92%，还有赛科希德、天智航、赛诺医疗等七只个股跌幅超过50%。

　　中银证券分析称，经过2019年至2020年的上涨，医药板块估值一度高涨到60.05倍（2020年7月底），达到自2014年以来医药板块估值98.8%分位。近期医药板块估值逐渐回归到45倍左右，但分化严重，白马股的市盈率在今年以来水涨船高，普遍超过50倍，甚至部分公司达到100倍以上，中小市值细分领域优质公司也能给予40倍至50倍甚至更高的估值，而其他绝大部分股票都陷入长期估值低流动性差的局面。“随着A股注册制全面推进，估值分化将成为常态。在当前整体板块估值水平不低的背景下，2021年投资机会更多来自细分领域和个股。”

　　机构认为，从医药企业自身属性看，其基本面和市场需求均未发生明显变化。随着板块估值逐步回归合理区间以及相关政策逐渐落地，行业的不确定性逐渐消除，医药板块仍是优质赛道，尤其是一些长期逻辑向好、景气度相对确定的子板块。

　　国开证券建议，关注以下主线：一是在疫情控制的背景下，今年受疫情影响较为严重的细分领域明年有望实现低基数的复苏，如医疗服务、体外检测以及耗材等；二是创新是行业发展的基本趋势，在医保政策仍非常严峻的背景下，创新将是企业转型的重要手段，建议关注创新药械、CXO以及壁垒较高的仿创市场。招商证券也表示，行业分化将持续存在，投资应聚焦基本面的三大属性，融易资讯网（www.ironge.com.cn），即制造属性、市场属性和价格属性。前两者决定业绩，第三项决定估值。