机器人18亿定增阴影：研发费率止步不前多项财务指标亮红灯

　　11月30日，沈阳新松机器人自动化股份有限公司（下称：机器人，300024.SZ）发布定增公告称，公司拟向不超过35位定增方发行股票，发行股本数不超过发行前公司总股本的30%，拟募集资金总额不超过18亿元 。

　　今年以来，作为国内机器人与智能制造领域的头部公司，机器人没能享受到行业红利；相反，其糟糕的业绩还严重拖累到公司股价表现：截至12月初，在今年机器人板块整体涨幅近90%的行情下，机器人股价却不涨反跌。

　　在东方财富“机械设备—机器人”细分行业的16家公司中，机器人今年股价涨幅为-1.2%，排名倒数第四；前三季度净资产收益率2.05%，排名倒数第五；存货周转率0.51，排名倒数第一；公司在机器人细分行业中的表现令人担忧。

　　除此之外，机器人多项财务指标还频亮红灯。截至今年三季度，公司经营现金流净额已连续三季度为负，营收、净利也均出现了同比负增长，毛利率、净利率持续下滑，恶化的财务基本面给本次定增的顺利落地陡增了不少悬念。

　　六年前定增方收益堪忧

　　定增公告显示，机器人成立于2000年，是一家以机器人技术为核心的高科技上市公司，2009年登陆创业板。

　　目前，公司的主营业务为机器人及智能制造解决方案的研发、生产、销售，已形成了“机器人与智能制造解决方案”、“半导体装备”及“工业软件与信息控制平台”三大业务板块。

　　按照最新的定增计划，机器人将向不超过35名特定对象发行股票、发行股本数量不超过发行前公司总股本的30%，并以不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%，募资不超过18亿元。

　　机器人本次定增有两大目的，一是提升核心竞争力，二是扩大半导体装备业务规模以及增强公司资本实力，满足公司营运资金需求。另外，其在公告中还详细说明了募资资金的使用用途（具体见下图）。

　　来源：机器人定增公告

　　然而，类似的规划在6年前的机器人身上就演绎过。2014年8月20日，机器人发布了约30亿元的定增预案公告，称公司将在工业机器人项目、特种机器人项目、高端装备与3D打印项目、数字化工厂项目及补充流动资金方面，拟投入募集资金分别为10.2亿元、5.2亿元、3.75亿元、2.95亿元和7.9亿元。

　　当时这笔定增的认购过程并不顺利。历时一年后，2015年11月11日才完成定增股份登记，定增方包括沈阳恒信投资管理有限公司、东方基金管理有限责任公司、易方达基金管理有限公司、财通基金管理有限公司及珠海植通投资中心（有限合伙）的五家机构，当时的认购价为55.20元/股。

　　来源：机器人2015年11月非公开发行公告

　　而在定增方解禁的2016年11月21日，按当日收盘价计算，定增方一年前约30亿元定增股票总市值，只剩下28.28亿元。不考虑分红的话，5家定增方均出现浮亏，此后机器人的股价更是一路狂跌，若仅从股价涨幅的角度考虑，五家定增方的收益堪忧。

　　来源：东方财富客户端

　　同样是定增，六年前30亿元的定增结果对公司当下这笔定增有巨大的参考价值。不过，更重要的参考指标或许在于：当下公司财务基本面公司有无改善，行业地位有无提高？

　　多项财务指标亮红灯

　　目前，对于机器人18亿元定增最不利的，是公司基本面的持续下行。截至今年三季度，其在资金流动性、成长能力、营运能力等多个方面均呈现出一定的恶化趋势。

　　首先，公司资金流动紧张，总体呈现波动大的特点。截至今年三季度，经营活动现金流净额已连续三季度为负，导致净利润含现量为负，净利润质量变差。

　　机器人称，原因是公司大客户、大订单占比较高，对应的低预付款比例和长结算周期，以及宏观环境下行，部分客户资金周转紧张，公司应收账款收款周期加长，项目整体回款周期延长等。

　　不过，结合公司前三年的数据，不难发现机器人资金流动性波动大的特征由来已久。

　　来源：公司财报，思维财经