金佰利、强生代工厂洁雅股份闯创业板IPO 深交所问询股权转让问题

　　近日，铜陵洁雅生物科技股份有限公司（简称“洁雅股份”）更新了拟在创业板发行上市申报稿。同时披露了问询函及回复。 

　　洁雅股份主要从事湿巾类产品研发、生产与销售的制造商，公司实际控制人蔡英传、冯燕夫妻二人合计持有公司74.06%的股份，蔡英传持股70.51%。 

　　据问询函，2019年，实际控制人蔡英传曾两次向发行人借款用于收购发行人股权，金额分别为 1,054.73万元、302.94万元。

　　问询函中，深交所问及公司关联方资金拆借的合理性，洁雅股份回复称实控人借款资金系蔡英传分红所得的自有资金。申报稿显示，公司在2019年现金分红3,045.37万元、2020年上半年现金分红228.40万元。 

　　此外，公司还存在股权转让价格差异大，已有相关报道在此不赘述，请各位看官自行查阅。我们主要来看看洁雅股份这家公司的质地如何。 

　　三年净利润翻3倍 疫情期间业绩大增 

　　洁雅股份主要为Woolworths、金佰利集团、强生公司、欧莱雅集团、利洁时集团、3M、贝亲等世界知名企业生产湿巾类产品，公司近八成销售收入来自Woolworths、金佰利、强生等大客户，公司是名副其实的大企业代工厂。

　　2020年因为疫情的发生，市场需求增加、新客户开发等因素影响，洁雅股份湿巾类产品订单大幅增加。2020年1-9月，公司营收约为4.81亿元，较上年同期增长109.40%；净利润约为1.13亿元，较上年同期增长125.33%。 

　　抛开2020年特殊因素影响，整个报告期，公司业绩相对维稳增长，到2019年公司净利润翻了3倍。但也看到2019年公司营收同比下滑1.63%。 

　　据申报稿，洁雅股份湿巾产品涵盖婴儿系列、成人功能系列、医用及抗菌消毒系列、家庭清洁系列、宠物清洁系列以及来料加工等60多个品种，来料加工业务主要为面膜来料加工。

　　公司主营业务产品销售收入的近80%来自婴儿系列、成人功能型系列湿巾；其中五成又来自婴儿系列湿巾，分别占主营业务收入的57.10%、49.52%、48.82%、49.98%。可见婴儿湿巾系列在公司主营业务中举足轻重。报告期内，婴儿系列湿巾毛利占比分别为52.19%、39.97%、49.00%、48.87%。 

　　医用及抗菌消毒系列湿巾因市场需求增大，2020年上半年销售收入占比12.29%，与2017年持平。来料加工业务销售收入占比很小，但2018年收入占比首次站上9.12%，主要系当年欧莱雅集团面膜类产品的来料加工业务订单大幅增加。

　　此外，洁雅股份还有“喜擦擦”等部分自主品牌，但当期营收占比不到1%，融易资讯网（www.ironge.com.cn），且自主品牌销售连续下滑。虽然公司各期研发投入占比分别为3.53%、3.52%、3.54%，但自主品牌性不强。 

　　对大客户依赖 话语权弱 

　　报告期内，公司前五名客户包括Woolworths、金佰利集团、强生公司、欧莱雅集团、杭州贝咖实业有限公司、Nice-Pak Products Inc.、中山爱护日用品有限公司等。报告期内，公司向前五大客户的销售金额合计占当期营业收入的比例分别为 85.69%、89.60%、91.08%、 93.21%，销售收入较为集中。

　　其中对Woolworths、金佰利集团、强生公司三家企业形成依赖。与此同时，公司境外销售占比超50%。其中，公司第一大客户Woolworths（澳大利亚大型零售商）占主营业务收入比分别为40.68%、34.21%、38.84%、37.30%，毛利贡献占比分别为45.01%、32.54%、46.52%、41.92%。 

　　可以看到，公司营收对大客户依赖的很高，鉴于公司是ODM/OEM经营模式，在此模式下，公司产品的销售渠道和品牌是不在公司掌控下的，部分ODM/OEM客户存在要求公司向其指定的供应商采购原材料的情形。公司对上游客户比较没有话语权。 

　　从经营成果来看，洁雅股份业绩还算不错。报告期内，公司ODM产品占产品销售收入比例均超过50%，产品毛利率分别为26.78%、30.66%、39.00%、38.14%；OEM产品毛利率分别为 22.51%、21.22%、21.34%、31.23%。

　　但相较于，同行业主营业务相同的可比公司毛利率，洁雅股份毛利率较偏低。