现金短债比0.45倍 净负债率197%！格力地产入免税赛道迎高光时刻？

　　近日，格力地产股份有限公司（下称格力地产，600185.SH）消息面不断。 

　　其先是收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》（下称审查决定书）。审查决定书显示，对格力地产收购珠海市免税企业集团有限公司（下称免税集团）股权案不实施进一步审查。 

　　这也就是说，格力地产拟收购免税集团股权又向前迈了一步。据10月31日公布的相关交易报告书（草案），格力地产拟通过发行股份及支付现金方式，购买珠海市国资委、珠海城市建设集团有限公司（下称城建集团）合计持有的免税集团100%股权。本次交易价格为122.15亿元，其中，以发行股份支付对价为114.15亿元，以现金支付8亿元。 

　　本次交易完成后，免税集团将成为该公司全资子公司，而格力地产将具有以免税业务为特色的大消费产业、生物医药大健康产业以及房地产业三大核心业务板块。 

　　而就在本次收购通过反垄断审查前的几天，上海证券交易所下发《纪律处分决定书》，对格力地产控股股东珠海投资控股有限公司以及时任董事长兼总裁鲁君四未及时披露重大信息，予以通报批评。 

　　值得注意的是，今年前三季度数据显示，格力地产虽然营收与归母净利润同比双增长，但其货币资金为38.37亿元，短期借款、一年内到期的非流动负债合计组成的短期债务85.8亿元，以此计算，其现金短债比仅为0.45倍。 

　　另据Wind数据显示，该公司剔除预收账款后的资产负债率（公告口径）为70.01%，净负债率高达197.26%，也就是说，截至今年三季度末，格力地产已经连踩“三条红线”。 

　　另外，多板块业务经营的格力地产，近年来房产板块的收入有逐年减少的态势；其海洋经济却出现收入激增态势。对于本次收购，有分析人士认为，该公司或存在现金纾困的可能，如若收购完成，格力地产不仅降低负债率、且现金储备也将改善。 

格力地产今年以来股价走势（单位：元/股）

数据来源：wind 

　　触及“三条红线” 

　　在本次收购前，格力地产是一家集房地产业、口岸经济产业和海洋产业等于一体的集团化企业，其主营业务收入主要来自房地产业和海洋经济产业。 

　　今年前三季度，格力地产实现营收42.50亿元，同比增长23.85%；实现归母净利润5.97亿元，同比增长19.02%。虽然，其营收与归母净利润同比实现双增长，但是反观其偿债情况却存有隐忧。 

　　截至今年9月末，该公司货币资金为38.37亿元；短期借款、一年内到期的非流动负债分别为3.40亿元、82.40亿元，二者合计组成的短期债务85.8亿元。以此来计算，其现金短债比仅为0.45倍，也就是说，其货币资金与短期债务之间存在47.43亿元的缺口。而其经营活动产生的现金流量净额为18.46亿元，仅比上年末增加1.2亿元。 

　　实际上，不仅是现金短债比已经触及房企融资管理“红线”，格力地产的另外两项偿债能力指标也并不乐观。据Wind数据，截至2020年三季度末，格力地产剔除预收账款后的资产负债率（公告口径）为70.01%，较上年末增加0.78个百分点；而其净负债率高达197.26%，几乎上扬到接近200%的状况。 

　　如果把时间维度拉长来看，自2017年末以来，格力地产各年末的净负债率均在140%以上，呈逐年递增态势，而2019年末达到186.8%。其剔除预收账款后的资产负债率（公告口径）在过去几年也始终徘徊在70%附近，2017年末至2019年末依次为69.71%、70.83%、69.23%，可见，其存在较大的偿债压力。而今年三季度末，房企融资管理“三条红线”中，格力地产均已触碰，格力地产的债务压力不容小觑。 

格力地产近年来现金短债比和净负债率情况（单位：%、倍）

数据来源：Wind 

　　房产收入减少 

　　事实上，近几年格力地产的业绩表现也值得关注。 

　　作为一家房地产开发企业，2017年至2019年，格力地产的营收由31.30亿元上升到41.93亿元，同比增速依次为0.27%、-1.65%、36.19%；其归母净利润却由6.24亿元下滑到5.26亿元，同比增速依次为3.94%、-17.89%、2.66%。从数据来看，近三年来，格力地产或是营收净利同比双降、或是出现增收微增利的状况。