神奇制药：业绩依赖斑蝥酸钠系列 重销售轻研发业绩逐年下滑

　　11月28日，神奇制药公告显示，全资子公司贵州神奇药业有限公司（神奇药业）控股持有吉林神奇康正医药有限公司（吉林康正）30.16%的股权，吉林康正是公司的控股孙公司，神奇药业拟在2021年内，以吉林康正2020年12月31日经审计的归属于母公司所有者权益和净资产价值为参考，协商股权转让价款，向无关联方、吉林康正其他自然人股东转让其持有的吉林康正30.16%股权。吉林康正主营业务是从事中成药、化学药制剂、抗生素、医疗器械批发代理销售。

　　业绩依赖斑蝥酸钠系列

　　公司主营医药制造业和医药商业，2020年上半年，营收占比分别为60.58%、39.42%。医药商业主要以孙公司山东神奇、重庆神奇康正、吉林康正为医药商业平台，从事医药品的配送、批发和零售，销售公司及其他企业的医药产品。

　　制造业主要为药品的研发、生产与销售，感冒止咳类产品包括枇杷止咳颗粒、强力枇杷露、枇杷止咳胶囊；补益安神类产品包括精乌胶囊、全天麻胶囊；抗肿瘤类产品包括斑蝥酸钠维生素 B6 注射液、斑蝥酸钠注射液；抗菌消炎类产品包括珊瑚癣净；心脑血管类产品包括银丹心泰滴丸；风湿骨疼类产品包括金乌骨通胶囊。

　　公司核心产品为抗肿瘤类药物斑蝥酸钠系列产品，2017年-2019年、2020年上半年，抗肿瘤类药物营收分别为6.17亿元、6.87亿元、7.64亿元、3.16亿元，营收占比分别为35.53%、37.10%、39.65%、37.62%，毛利润分别5.17亿元、6.52亿元、7.17亿元、2.93亿元，毛利占比分别为49.40%、57.72%、58.86%、63.17%，业绩依赖斑蝥酸钠系列。

　　斑蝥酸钠系列产品已上市销售20年，是公司自主研发、具有国家发明专利的抗肿瘤化学药物，药品注册分类为“化药6类”，公司拥有的斑蝥酸钠原料药和注射剂为全国独家产品，市场占有率位居行业前列。目前斑蝥酸钠注射液由金桥药业生产，斑蝥酸钠维生素 B6 注射液由柏强制药生产。2017年-2019年、2020年上半年，斑蝥酸钠系列产品毛利率分别为83.76%、94.81%、93.77%、92.90%，为公司毛利率最高的产品。

　　来源：iFinD、新浪财经整理绘制

　　重销售轻研发 净利润逐年下滑

　　2017年-2019年、2020年前三季度，公司分别实现营收17.36亿元、18.53亿元、19.28亿元、13.29亿元，分别同比变动8.63%、6.75%、4.03%、-6.43%，营收增速逐年放缓，2020年前三季度同比下滑，融易新媒体，主要系医药制造业因新冠疫情影响导致销售收入同比下滑所致，其中感冒止咳系列因国家新冠病症与感冒类症状相似，禁止感冒止咳类、发热类用药禁止在医院外销售用药，造成感冒类OTC药品极度销售下滑，上半年公司止咳类药品同比下滑5459万，降幅67.79%。

　　营收增速放缓的同时，公司净利润逐年下滑。2017年-2019年、2020年前三季度，公司归母净利润分别为1.30亿元、1.06亿元、8397.48万元、-1.47亿元，扣非净利润分别为1.21亿元、9666.46万元、8221.09万元、-1.45亿元，业绩逐年减少。

　　盈利能力层面，毛利率分别为60.25%、60.94%、63.17%、57.68%，而净利率分别为6.89%、5.31%、4.18%、-10.88%，净利率逐年降低，主要系公司销售费用增速超营收，2017年-2019年、2020年前三季度，公司销售费用率分别为41.71%、44.51%、45.75%、46.02%，逐年增长，横向看，公司销售费用率高于同行业可比公司均值，选取2019年年报显示的千金药业、白云山、昆药集团、江中药业、西藏药业、东阿阿胶、华润三九、康缘药业为可比公司，可比公司2019年销售费用率均值为37.18%，公司45.75%高于行业均值。

　　与此同时，公司研发投入规模和研发投入占营收比值均低于行业均值，2019年，可比公司的研发投入均值和研发投入占营收比值分别为2.65亿元和3.74%，而公司2019年研发投入仅1995.91万元，远低于行业均值，且占营收比值也仅1.04%。

　　公司年报和半年报未显示公司在研项目，从去年公告得知，公司于2017年委托相关医药研发机构开展了斑蝥酸钠系列研究，为斑蝥酸钠系列上市后再评价和适应症扩展探索，尚处于体外细胞试验、动物体试验阶段，属于前期研究阶段，且动物试验样本量较小，是否对人体有效需进一步临床试验证明，存在重大不确定性。（Kodak/文）