估值修复叠加业绩拐点 大金融板块中长期走强逻辑浮现

　　11月30日，大金融板块在全线冲高后回落，此前的数个交易日内，大金融板块多次出现“爆发性”行情，工商银行、中国太保等股价出现大幅上涨。业内人士指出，2021年银行、保险业业绩均有望迎来拐点，证券行业业绩则将进一步受益于资本市场制度优化红利。此外，整体板块估值仍处于较低水准。双重驱动下，大金融板块或迎来中长期行情。

　　市场风格现“切换”迹象

　　同花顺数据显示，截至11月30日收盘，银行板块下跌0.26%，证券板块上涨0.63%，保险板块上涨1.06%。银行股中，青岛银行领涨，日涨幅为6.50%。证券板块，国盛金控、中泰证券午盘一度涨停，当日涨幅为7.09%、4.59%。保险板块中，西水股份以9.58%的涨幅领涨。

　　此前，大金融板块曾有过短暂“爆发性”行情。11月27日，银行板块集体拉升，工商银行股价收盘涨幅超过5%，创下最近5年来最大交易额。11月26日，中国太保盘中股价涨幅接近7%，而11月27日则延续了前日涨势，股价创出近期新高。

　　从资金动向来看，大金融板块近日持续获北向资金青睐。同花顺数据显示，11月23日至27日，融易资讯网（www.ironge.com.cn），在北上资金周内十大成交活跃股名单中，屡现“银证保”公司的身影。其中，沪股通净买入中国平安16.52亿元，招商银行2.31亿元，工商银行2.02亿元；深股通净买入东方财富8.85亿元。

　　业内人士指出，从市场风格表现来看，近期出现明显切换，市场对于银行、保险为代表的大金融板块关注度持续提升，一方面是宏观环境的回暖有利于大金融板块业绩的整体改善，使其逐步走出疫情的影响，另一方面则是因为银行、保险等板块仍处于相对低估值水平，安全边际较高。

　　中信证券表示，A股正处于跨年轮动慢涨期。未来海外新的宽松举措有望推升全球风险偏好，国内经济继续稳中向好，政策保持平稳，预计年末机构的调仓行为将推动顺周期板块行情延续到明年一季度。

　　双重因素支持金融走强

　　展望未来，专家表示，当前市场仍处存量博弈阶段，板块轮动行情将会继续，捕捉结构性机会或是未来投资的主旋律。而对于大金融板块的具体驱动因素，市场观点主要集中在两方面：第一，政策环境持续改善，业绩增长将迎拐点；第二，整体板块估值仍处于较低水准。

　　银行层面，多机构认为未来银行业绩有望迎来反转，从而带动估值整体修复。央行数据显示，2020年三季度我国商业银行贷款加权平均利率为5.12%，较二季度上升6个基点，银行净息差的改善有望带动业绩提升。中国银行11月30日发布的《2021年度经济金融展望报告》中预计，2021年中国银行业净利润将触底反弹，同比增速有望由负转正，实现2%-3%的增长。

　　中金公司表示，向前看一至五个季度，上市银行业绩逐步改善，银行股将迎来一轮类似2016至2018年大幅度上涨的行情。

　　券商层面，资本市场改革、流动性等板块驱动因素同样被市场看好。开源证券指出，全面注册制推行、引入中长期资金、退市制度和提升上市公司质量等方面是2021年的政策重点，资本市场基础制度持续优化、机构资金占比持续提升的背景下，证券行业传统和创新业务均持续受益，盈利有望保持15%至20%的正增长，ROE继续上行。此外，经济复苏预期延续，头部券商估值已低于历史中枢，顺周期行情下继续看好券商板块跨年机会。

　　中信建投则表示，在资本市场双向开放的背景下，证券业并购重组是培育航母级头部券商、保护国家金融利益的重要手段，头部券商将在财富管理、股权融资等领域集聚市场资源，从而在长期竞争中占优；中小券商存在被溢价收购的可能性，短期估值受到提振。

　　而随着银保监会多项支持政策的推出，保险行业利润也在持续提升。光大证券金融业首席分析师王一峰在研报中表示，行业1-10月保费收入同比增长6.9%，整体呈现边际改善态势。各大险企抢先布局2021开门红，通过缩短产品期限和提高结算利率来增加产品吸引力。同时叠加其他理财产品收益率下行，开门红产品竞争力显著提升，开门红保费收入及NBV预期提升幅度可期。

　　不过，也有机构认为，本轮金融股行情的持续性未必较长。安信国际预期，金融股行情能走出补涨和估值修复行情。宏观环境上的中国经济与利率回升最终会体现到银行、保险等板块基本面，其整体持续性和空间未必很大，但短期内预计行情仍将有所延续。