天源环保IPO:与供应商数据打架 信披差异暴露会计信息质量缺陷

　　11月18日，武汉天源环保股份有限公司（下称“天源环保”）创业板上市申请获受理，保荐机构为中天国富证券。

　　天源环保本次拟公开发行不超过10250万股，本次发行募集资金扣除发行费用后，拟投资以下5个项目，其中占比最大是用于补充流动资金：

　　据了解，天源环保在冲击IPO之前，曾于2015年1月14日在新三板挂牌，后于2018年4月27日摘牌。

　　与供应商披露数据打架

　　天源环保聚焦于垃圾渗滤液及高难度污废水治理综合服务，是一家为客户提供工艺设计、设备加工、装备集成、工程施工、运营服务等一体化解决方案的高新技术企业。公司主营业务为环保装备研发制造与集成、环保工程建造和环保项目运营服务，公司产品和服务广泛应用于垃圾焚烧发电厂渗滤液、垃圾填埋场渗滤液、垃圾中转站渗滤液、飞灰渗滤液、厨余垃圾渗滤液、餐厨沼液、市政污水、工业废水、畜牧养殖废水等处理领域。

　　报告期各期，公司营业收入分别为1.38元、2.64亿元、4.51亿元和2.53亿元，2018年、2019年，公司营业收入较上年分别增长90.46%、71.23%，随着公司业务规模的不断扩大，盈利能力快速提升。

　　报告期各期，公司实现的综合毛利分别为5317.65万元、8662.81万元、18948.26万元和12684.28万元，毛利水平持续增长，盈利能力持续提升。2017至2019年度，公司综合毛利的年均复合增长率为88.77%，与公司营业收入80.59%的年均复合增长率基本匹配。在毛利构成上，报告期各期，公司主营业务毛利贡献率超过99%，是公司利润的主要来源，公司主营业务突出。报告期内，公司综合毛利率分别为38.43%、32.87%、41.99%及50.13%，呈波动上升趋势，主要系产品结构的变动与细分产品的毛利率变动所致。

　　水涨船高之下，各报告期，天源环保实现的归母利润分别为1043.33万元、3683.63万元、9059.93万元和8047.95万元，2017-2019年同比分别为-55.40%、253.06%和145.95%。

　　不过公司业务持续扩大占用的资金，在一定程度上导致了经营性现金流状况不佳的情况。

　　报告期各期末，公司应收账款余额分别为7572.47万元、11570.32万元24176.23万元和28258.29万元，呈上升趋势。2017年末至2019年末，公司应收账款余额占同期流动资产比例分别为22.69%、48.72%、59.56%，占同期营业收入的比例分别为54.72%、43.90%、53.57%，公司应收账款余额占流动资产比例以及占营业收入的比例较高。

　　报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为6404.93万元、-4847.94万元、2632.77万元和5514.21万元，融易资讯网（www.ironge.com.cn），天源环保称，未来公司业务若继续保持较快增长，可能会导致经营性现金流量状况不佳的风险。

　　值得注意的是，根据天源环保招股书披露的前五大供应商采购情况，2017-2019年及2020年H1天源环保向厦门嘉戎技术股份有限公司（下称“嘉戎技术”）采购额分别为1171.18万元、4863.34万元、8108.38万元和1099.36万元，占采购总额比例分别为8.74%、23.23%、27.66%、10.70%。

　　但是与嘉戎技术招股书披露的对天源环保的销售额相比，2017年嘉戎技术的前五大客户中并没有天源环保，而其对第五大客户昆明金泽实业有限公司的销售额为604.77万元，是远小于天源环保披露向嘉戎技术同期的采购额1171.18万元。

　　此后的2018-2019年及2020年H1，嘉戎技术披露的对天源环保的销售额分别为2857.51万元、4393.88万元、2199.39万元，除2020年上半年外，嘉戎技术的销售额都要远小于天源环保披露的采购额。

　　当然如果采购方不能抵扣增值税进项税额时，采购额将会大于销售方确认的收入，这是税金造成的差异，而由于天源环保和嘉戎技术都属于正在IPO的股份制企业，双方由于税金造成差异的概率不大。除此之外，购销双方入账的时点不一致或许是更可能的原因，如果两者差异金额不大，属于正常现象，但值得注意的是，如果金额超过一定范围且时间跨度较长，或许要引起购销双方以及投资者的注意。

　　股东不明 IPO前后信披差异暴露会计信息质量缺陷

　　值得一提的是，天源环保披露，公司曾为全国中小企业股份转让系统挂牌企业，挂牌期间通过股转系统取得公司股份的股东人数较多，因信息登记不完善等原因，部分持股数量较少的股东无法取得联系。同时，部分股东取得联系后未配合核查。截至本招股说明书签署日，无法取得联系或取得联系后未配合核查的股东共计38名，合计持有公司347.73万股股票，占总股本的1.13%。其中，24名股东无法取得联系，合计持有公司204.87万股股票，占总股本的0.67%；14名股东取得联系后未配合核查，合计持有公司142.87万股股票，占总股本的0.46%。