市值三个月大涨近七成 天海防务欲“涅槃重生”仍存多重隐忧

　　近日，融易资讯网（www.ironge.com.cn），在破产边缘徘徊一年有余的天海融合防务装备技术股份有限公司（下称“天海防务”，300008.SZ）发布公告称，已全额收到重整投资金额12.18亿元。有投资者分析认为，这意味着其或将很快摆脱破产危机，实现“涅槃重生”。

　　天海防务前身为成立于2001年的上海佳豪船舶工程设计股份有限公司，目前主营业务为船舶与海洋工程、军民融合产业、清洁能源利用等三大业务领域。

　　由于经营不善，天海防务2018年发生18.78亿元的大额亏损。2019年3月，天海防务被债权人中国船舶重工集团公司第七○四研究所诉至法院，以其无法清偿到期债务并且明显缺乏清偿能力为由，要求上市公司重整。今年8月，天海防务向法院递交重整计划，开启了其惊心动魄的重整之旅。

　　自确定引入重整投资人以来，天海防务近三个月股价大涨，市值由8月24日的38.97亿元大涨至11月25日的64.51亿元，涨近七成。然而，其当前仍然存在退市风险，且第三季度经营出现亏损，未来与重整投资人的业务能否真正融合也是未知之数，其“涅槃重生”之路上仍存在多重隐忧。

　　市值三个月涨近七成

　　自今年2月天海防务收到法院的重整裁定之后，其股价开始逐步走出谷底。以4月8日的涨停为标志，此后的成交明显活跃。8月24日天海防务公告称，将于9月4日召开出资人组会议，这则消息直接点燃了市场热情，其股价出现快速飙涨，从4.06元/股（前复权，下同）上涨至9月9日的最高12.90元/股，区间涨幅达217.73%。

　　天海防务股价走势图

　　伴随股价飙涨的是天海防务的市值也大幅上升。自2016年以来至今年8月24日收盘，天海防务市值仅为38.97亿元，相比于其2016年7月4日高达134.49亿元的市值大幅缩水了71.02%。

　　带给投资人新一轮信心的是天海防务引入重整投资人，债务危机有望化解。有投资者在东方财富股吧留言称：“这一天，对天海防务来说，无债一身轻，重新开始，迎接新的挑战；而对持有天海防务的投资者来说，不是利好出尽，而是持有一家崭新的上市公司。”

　　11月17日，天海防务发布公告称，重整投资人已全额支付重整投资金额12.18亿元至公司管理人账户。此前就有乐观的投资者在互动易平台上表示：“既然重整资金已大部分到位，为什么不撤销风险提示，还在继续误导广大投资者？”似乎认为天海防务重整完成已经板上钉钉。

　　大涨的市值似乎印证了投资者对其重整前景的看好，然而事实或许远没有如此乐观。

　　重整投资人被“关注”

　　由于重整的后续程序仍未完成，天海防务当前仍存在被终止上市的风险。天海防务在公告中称，“法院仍有权裁定终止重整计划的执行并宣告公司破产……如公司被宣告破产，将被实施停牌并面临被终止上市的风险。”

　　另一方面，就在天海防务发布全额收到重整投资金的当天，深交所下发关注函，对其引入的重整投资人相关问题表示关注。

　　根据关注函内容，天海防务当前可能存在两方面的问题。其一，重整投资人之一的上海丁果未直接参与重整，而是指定厦门信达、冯翠英等13名自然人作为重整投资人，此处可能存在利益输送、变相转售股份等问题，而被指定的重整投资人是否符合意向投资者招募条件也是未知数。如果指定的重整投资人不符合意向投资者招募条件，则重整可能再次面临波折。

　　其二，各重整投资人取得本次转增股票的价格差异极大。根据此前公开内容，天海防务此次资本公积金转增股本的每股均价约为1.59元。

　　而天海防务重整投资人之一的隆海重能取得本次转增股份的价格为0.32元/股，另有白骥等6人、厦门信达、长城资管取得本次转增股份的价格为3元/股，仅有冯翠英等7人取得转增股份的价格为1.59元/股。三组重整投资人，三种不同的价格，深交所在问询函中直截了当地提及“是否存在利用本次重整套利、向利益相关方输送利益等情形”。

　　主营业务仍在下滑

　　根据近年财报，天海防务当前营业收入主要来源于设计收入、EPC收入、天然气销售业务、高性能高分子材料制品、海空装备产品。

　　近两年天海防务主要业务板块营业收入出现下降，其中天然气业务2018年实现营业收入2.66亿元，较2017年下降40.70%，2019年该业务营收仅为1.15亿元，较上年再度大跌56.69%。

　　同样连续两年下降的还有设计业务，天海防务设计业务在2018年、2019年分别同比下跌47.46%、26.43%。而天海防务最大业务板块——EPC的收入在2019年也出现了45.49%的下滑，近乎腰斩。