净利润波动明显，应收账款走高！星诺奇IPO之路能否顺遂？

　　报告期内，星诺奇营业收入逐年递增态势有所放缓，净利润增幅亦有明显波动。此外，随着公司经营规模的扩大，其应收账款余额逐年攀升，受下游关联行业影响的风险也在加大

　　日前，一家从事精密注塑模具及精密注塑零部件研发、生产和销售的高新技术企业——苏州星诺奇科技股份有限公司（下称星诺奇）向深交所正式提交了创业板IPO申请。

　　据招股书显示，星诺奇主营业务为精密注塑模具及精密注塑零部件的研发、生产和销售，主要产品广泛应用于汽车、消费电子产品和小型家用电器等领域。该公司依托自身精密注塑产品解决方案能力及精益化质量管理体系，根据主要产品应用领域逐步建立了汽车、消费电子产品、小型家用电器精密注塑模具及精密注塑零部件三大产品体系。

　　此次IPO，星诺奇拟公开发行不超过1685.68万股，拟募集资金为3.52亿元，其中3.00亿元将用于新建生产精密传动零部件精密模具项目，0.52亿元将用于研发中心建设项目。

　　《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，2017年至2019年及2020年上半年（下称报告期）星诺奇的营业收入逐年递增态势有所放缓，其净利润增幅有明显波动。随着公司经营规模的扩大，应收账款余额逐年攀升，且受下游关联行业影响的风险加大。

　　净利润明显波动

　　据招股书信息显示，2017年至2019年星诺奇实现的营业收入分别为2.61亿元、3.34亿元、3.48亿元，净利润分别为0.28亿元、0.53亿元、0.32亿元，其中2018年较上一年净利润同比增幅为89.29%。

　　然而，进入到2019年，星诺奇营业收入虽较上一年增加0.14亿元，但净利润却同比下滑39.62%。对此该公司解释称，利润的下滑主要受毛利率下降，管理费用、研发费用增加等因素影响。

　　《投资时报》研究员注意到，精密注塑零件销售毛利占主营业务毛利的比重分别为83.77%、82.83%、86.12%、84.99%，是该公司主营业务毛利的主要来源。报告期内，该公司主营业务毛利率分别为27.48%、30.46%、28.58%和26.91%。可以看到与其净利润水平一样，该公司主营业务毛利率也出现下滑趋势。

　　对此，星诺奇在招股书中解释称，2019年主营业务毛利率减少1.88%，主要系受下游汽车行业下行及客户结构等变化影响，精密注塑零件及精密注塑模具业务毛利率均有所下滑。2020年1—6月，该公司主营业务毛利率较2019年有所下降，主要系小型家用电器类精密注塑零件销售业务毛利率下降所致。

　　星诺奇主要产品毛利率占比

　　数据来源：公司招股书

　　应收账款逐年攀升

　　《投资时报》研究员注意到，近年来，该公司应收账款规模呈持续上升趋势。2017年至2019年，星诺奇应收账款余额分别为0.99亿元、1.14亿元、1.36亿元。占营业收入的比例分别为37.71%、34.01%、39.13%。其中，2019年应收账款余额增速为20.01%，同期该公司营收增速仅为4.32%，远高于其营收增速。

　　时至2020年上半年，该公司应收账款仍然居高不下，达1.01亿元，仅上半年就超过2017年一整年的数值。

　　受此影响，其应收账款周转率也略有下滑趋势，由2017年的3.14次降至2019年的2.95次。且低于同行业可比公司平均值，这或说明其应收账款回款能力略有不足。

　　未来，随着公司业务规模的进一步扩大，如应收账款不能按期收回，或发生坏账损失，将对其资金周转以及经营业绩造成不利影响。

　　同期可比公司应收账款周转率情况对比

　　数据来源：公司招股书

　　受下游关联行业影响较大

　　精密注塑零件产品的下游应用领域包括汽车、消费电子产品、小型家电器等。报告期内，该公司应用于汽车领域的主营业务收入占比分别为66.52%、60.11%、53.06%和48.73%，同时，该公司应用于消费电子产品、小型家用电器领域的主营业务收入占比分别为29.81%、37.86%、45.31%和48.57%，整体占比较高。下游关联行业的发展情况对公司的业绩水平产生一定的影响。

　　受宏观经济形势、行业景气程度影响，2018年国内汽车市场产销量分别较2017年下降4.16%和2.76%，2019年国内汽车市场产销量分别较2018年下降7.51%和8.23%。而受新型冠状病毒疫情影响，2020年一季度国内汽车市场产销量大幅同比下滑45.2%、42.4%。