中金公司举办2021年宏观策略会 建议关注下季度“新老”调整机会

　　11月12日，中金公司2021年宏观策略会在北京举行。中金公司首席经济学家彭文生、中金公司首席策略分析师王汉锋对2021年宏观经济、市场结构趋势、大类资产配置等话题发表了观点。对于A股市场，王汉锋重点提出，建议关注2021年第一季度“新老”调整的机会。

　　疫情影响减弱内生波动将增强

　　在策略会上，中金公司首席经济学家彭文生重申了其近期观点，2021年经济将重回内生波动，并指出这是思考2021年的经济走势、宏观政策展望和资产配置策略的出发点。

　　彭文生认为，需求波动是周期循环的关键，通胀和债务则是触发需求波动的两个主要因素：通胀过快上升通常诱发政策紧缩及随后的需求下行，而一旦通胀压力转变成通缩风险，政策再次获得宽松契机，刺激需求复苏；债务过高会促使政策加强宏观审慎管理，导致信用紧缩和资产价格下跌、需求下行，随后政策再放松，周期重新获得上行动能。由通胀和债务因素带来的两种经济循环是典型的内生周期波动模式，疫情对上述模式带来了外部扰动，随着疫情缓解，其对经济活动的物理限制消退，预计明年内生力量将会增加，不仅体现为供给复苏对需求的外溢和乘数效应，也包括2020年应对政策的滞后影响。

　　值得一提的是，对于房价、房租这一备受关注的民生话题，彭文生在会上表示，目前在疫情冲击影响下，国内地产市场呈现房价上升、租金下降的分化趋势，在未来收敛的过程中，租金上涨，向房价走势靠拢的概率较大，但目前收敛路径仍不确定，需要观察国内经济环境的配合。

　　此外，在策略会上，中金公司首席策略师王汉锋指出，从2010年开始，中国开启了“新”“老”经济分化的趋势。在2020年的策略展望中，以“新”携“老”的主线判断，在行情中得以验证。着眼未来，他表示，“新格局、新规划、新制造、新消费”是未来产业及市场发展的主题。

　　警惕调整风险

　　具体来看，融易新媒体，王汉锋表示，未来市场将是两个层面趋势的叠加。

　　首先是宏观周期的波动，“从周期性波动看，2020年和2021年区别在于：2020年增长和政策密切相关，二者是同向的；2021年增长和政策将是一进一退，因此对股市是偏中性的判断，出现大牛市的概率不大”。他表示。

　　其次是经济发展的四个结构性趋势：产业升级、消费升级、数字化转型及绿色发展。中国制造正借助“大市场、大长全的产业链、大基建、人才红利”等四大产业优势，从“三低一弱”(低附加值、低技术含量、低质量、弱品牌)，走向“三高一强”(相对高附加值、高技术含量、高质量，强品牌)。

　　从今年结构行情发展看，王汉锋表示：“目前新经济股票太贵了，老经济股票趴在地上，8月份之后的投资，老经济比例可以增加，新经济比例可以适当降低。”

　　王汉锋认为，明年一季度经济将重回平衡，这时候“新”“老”经济的配比可能需要进行调整。他表示，明年一季度中国经济同比、环比可能出现大幅增长，市场对复苏预期的反映基本到位，一些刺激政策可能将退出。因此近期补涨的周期股可能重新出现调整，市场会重视新经济表现，明年新经济还是市场主线。

　　从大类资产配置角度而言，王汉锋指出，明年方向上可能较今年出现较大差异，“股票上，重点是结构性的机会”。