股价虽遭做空三个月仍上涨37% 爱奇艺亏损6亿欲靠“内容致胜”？

　　《投资者网》王柱力

　　目前，长视频平台似乎对净利润常年亏损并不过于恐惧，而开疆拓土、抢占用户才是当务之急。加之腾讯、百度、阿里巴巴等资金充足的母公司鼎力支持，“优腾爱”三家头部网站更是发力狂奔。其中爱奇艺和腾讯的用户规模或超越优酷，三足鼎立大格局中隐然有双雄并峙之局面，而这一格局又否能变为爱奇艺一马当先，除了关注会员数量、营业成本等因素外，平台内容质量更是胜负之关键。

　　扭亏尚需时日

　　截至11月5日，爱奇艺股价报收26.26美元/股，约合人民币174元。从今年8月14的19.3美元/股（约合人民币128元），其股价一路震荡上行，三个月涨幅接近37%。

　　值得一提的是，Q2财报公布后，股价随之上涨，或可说明公司的经营业绩颇为市场所认可，颇具发展潜力。

　　今年上半年，做空机构Wolfpack曾针对爱奇艺发布报告，指责其数据造假，夸大营收和用户数量，爱奇艺也在之后也给出回应，称经内部审查并未发现能支持指控的证据。不过从股价表现看，做空机构言论并未动摇投资者信心。

　　财报显示，公司在今年Q1、Q2两季合计营收达21.69亿美元，约合人民币152亿元，同比上涨6.82%；净利润为-6.21亿美元，约合人民币43亿元，同比下滑4.54%；资产收益率为-0.1%，同比下滑-25%；每股净资产为1.2美元，约合人民币8元，同比下降59.31%。

　　净利润亏损主因是长视频平台仍以“烧钱”模式运营。据公司年报显示，爱奇艺2019年营收290亿，但内容成本就达到222亿，而其带宽成本、管理费用，营销费用和研发费用等花销也会随着内容资源丰富而水涨船高，实际总支出高达383亿。

　　从盈利模式来看，当前，国内视频网站还是以扩大投资，购买资源以建设自身生态圈为主，实现盈利的节点尚未到来，爱奇艺也不例外，而会员人数、会员收入、公司毛利，以及长期以来赖以对冲成本的广告收入或可作为判断公司成长能力的重要指标。

　　对于公司是否会节约宽带成本、管理费用等其他开支来收窄其亏损范围等问题，《投资者网》致函爱奇艺，但未获得该公司任何回复。

　　广告相对下滑

　　数据显示，爱奇艺今年Q2营收74.12亿人民币，约合10亿美元，同比增长4%；订阅会员规模达1.05亿，会员服务收入约40亿人民币，约合5.7亿美元.，同比增长19%。同期，虽然其营收和会员服务收入同比均有增长，但环比却分别下降3.11%和12.7%。对此，公司解释为，“环比下降主要因疫情影响减弱，居民逐渐复工。 ”

　　据统计，在线视频行业的总使用时长在今年春节及之后一段时间，出现了6.5%的增长，随着社会逐步复工，视频平台用户略有下降也在情理之中。爱奇艺的MAU，即月活用户和付费会员数同步下降，或可说明并非是平台不再有能力吸引用户付费，社会大环境才是变化主因。

　　至于今年新冠疫情对业绩的影响，主要体现在广告收入上。公司Q2单季度收入15.86亿元，同比减少28%，环比增长3.21%。不言而喻，疫情对实体经济影响较大，广告商方面资金紧张，则有可能对在视频平台的广告投放数量有所减少。一些机构预计其Q3季度广告收入有所增加，主要因为在此期间爱奇艺上线了一批关注度颇高的综艺节目，如《中国新说唱2020》《我们的歌第二集》等。

　　注 2 爱奇艺广告收入

　　此外，内容延迟播出还体现在营业成本上，Q2营业成本为68.33亿元，约合9.8亿美元，同比减少2.11%，环比减少13.53%。由于内容的延迟播放致使摊销费用减少，营业成本随之下降，随着8至10月播放内容增加，尤其是热门综艺节目数量的增长，可以预计Q3的营业成本或有所增加。

　　Q2的营业成本在一定程度上也关联了公司的毛利。自2019年Q2毛利实现1.29亿，随后三个季度的毛利均为负值，分别为人民币-7.79、4.18、2.35亿元；今年Q2的毛利则为5.78亿元。

　　根据视频平台特点，其节目播出需要考虑不同周期的用户关注度，内容制作完成后会在大多数用户的“闲暇时间”播放。一般来说，重磅节目会在寒暑假期间推出，这时候用户使用时间会有明显增长，节目播出后也会取得更好的反响。尤其是公司《青春有你》和《新说唱》之类的综艺，不仅需要较高的关注度，更需要用户参与互动，如打榜投票等。而Q1和Q3季度与寒暑假时间有重叠，所以Q1和Q3的广告收入、营业成本往往偏高。

　　如何竞逐“优腾爱”

　　网络视频行业飞速发展，爱奇艺、优酷和腾讯视频以三强并称。那么，爱奇艺能否跑赢对手，对公司未来发展来说至关重要。