扣非净利十年九负 ROE仅0.52%！经营偿债承压太极集团易主

　　2020年前三季度，太极集团实现营业收入86.45亿元，同比下滑3.85%；实现归母净利润0.16亿元，同比下滑86.87%；扣非后归母净利润为-0.55亿元，同比下滑169.62% 

　　《投资时报》研究员 王彦强 

　　时隔20个月后，重庆太极实业（集团）股份有限公司（下称太极集团，600129.SH）的混改终于迎来最新进展。 

　　最新公告显示，中国医药集团有限公司全资子公司中国中药有限公司（下称中国中药）、重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司（下称涪陵国投），将共同对太极有限增资。本次增资完成后，太极有限的股权结构将变更为涪陵区国资委持股15.916%；涪陵国投持股17.417%；中国中药持股66.666%。这也意味着，中国中药将成为太极有限控股股东，从而间接控制太极集团。 

　　《投资时报》研究员注意到，近年来，太极集团业绩并不理想。2020年前三季度太极集团实现营业收入86.45亿元，同比下滑3.85%；实现归母净利润0.16亿元，同比下滑86.87%；扣非后归母净利润亏损0.55亿元，同比下滑169.62%；加权净资产收益率（ROE）仅为0.52%。 

　　虽然近十年来，太极集团营收从2010年的59.86亿元增长到了2019年的116.43亿元，但值得注意的是，其扣非后归母净利润却从-0.68亿元下滑到-1.57亿元，属于十年九亏。 

　　增收不增利，似乎是太极集团一直未走出的漩涡。而截至2020年11月2日，太极集团报收于13.56元/股，较其历史高点已下挫超6成，总市值仅为75.51亿元。 

　　太极集团近一年股价走势（元/股）

　　数据来源：Wind 

　　扣非净利润十年九负 

　　公开资料显示，成立于1993年的太极集团是一家从事中、西药生产和销售的大型医药集团，拥有医药工业、医药商业、药材种植等完整的医药产业链，因年销售额超过10亿元的单品藿香正气口服液而被外界熟知。 

　　2010年—2019年，太极集团营业收入由59.86亿元逐步增长至116.43亿元，呈逐年走高态势，但同期，该公司扣非后归母净利润却十年九负，分别为-0.68亿元、-1.33亿元、-2.43亿元、-1.72亿元、-2.81亿元、-5.36亿元、-4.43亿元、0.64亿元、-0.84亿元和-1.57亿元。 

　　从以上数据可以看出，近十年来，太极集团的营收还能保持一定增长，但其扣非后归母净利润除2017年外，一直为负，9年合计为-21.17亿元。 

　　而《投资时报》研究员注意到，太极集团扣非净利润之所以十年九负，但还能坚持经营，主要在于持续的收入进账和银行借款。 

　　以2017年—2019年为例，太极集团的经营活动现金流入分别为81.92亿元、99.26亿元和109.89亿元；而同期，该公司取得借款收到的现金分别为40.75亿元、48.99亿元和45.18亿元。 

　　综上，太极集团借款取得的现金占其经营活动现金流入的比例分别为49.74%、49.36%和41.11%，而2017—2019年该公司的现金及现金等价物净增加额仅分别为-1.07亿元、4.70亿元和0.39亿元。 

　　时至 2020年，太极集团前三季度实现营业收入86.45亿元，同比下滑3.85%；实现归母净利润0.16亿元，同比下滑86.87%；扣非后归母净利润亏损0.55亿元，同比下滑169.62%。 

　　需要注意的是，该公司前三季度的货币资金仅有15.68亿元，而其短期借款达35.69亿元，一年内到期的非流动负债为5.24亿元。 

　　事实上，过去十年中，除2018年以外，其余年份太极集团的资产负债率都保持在75%以上，且 2012年至2017年，其资产负债率保持在80%以上。 

　　销售费用高企 

　　在太极集团居高不下的营业总成本中，不得不关注的是其高企的销售费用。 

　　据Wind数据显示，2010年太极集团的销售费用为8.19亿元，对应的销售费用率为13.68%（销售费用与营收的比率），而到了2019年，该公司的销售费用变成37.51亿元，对应的销售费用率变为32.22%。 

　　以太极集团2019年销售费用来看，广告宣传费及促销费为7.93亿元，占比为21.14%；市场维护开拓费为20.6亿元，占比为54.92%。这也就是说，太极集团的销售费用主要用来做市场推广及营销。 

　　而在新冠疫情的影响下，太极集团2020年前三季度的销售费用为25.58亿元，销售费用率为29.59%，在同期A股医药生物上市公司中排名第8位。 

　　颇堪玩味的是，虽然太极集团拿出数亿元做推广，但从王牌产品的销售数据来看，其宣传效果并不理想。 

　　据《投资时报》研究员了解，太极集团销售金额过10亿元的品种有两个，分别为注射用头孢唑肟钠（益保世灵）和藿香正气口服液。