业绩反常？山西证券前三季净利大增营收反锐减，大宗商品业务收缩

　　山西证券今年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比大增41%，同时，营业收入却同比大降38%。主要因大宗商品交易及风险管理业务规模减少，同时，公允价值变动收益下降

　　《投资时报》研究员 田文会

　　净利大增的同时，营收却锐减，这种不常见的情形出现在山西证券股份有限公司（下称山西证券，002500.SZ）日前发布的三季报中。

　　数据显示，该公司今年前三季度归属于上市公司股东的净利润为7.17亿元，同比增41.04%，但营业收入为27.03亿元，同比降37.89%。其中，该公司其他业务收入和成本分别为3.35亿元和3.50亿元，同比分别下降86.78%和86.02%，大幅下降的原因是大宗商品交易及风险管理业务规模减少。同时，该公司前三季公允价值变动收益为-1.14亿元，上年同期则为1.61亿元，山西证券称原因是证券市场波动导致相关金融资产的公允价值变动。

　　现金流方面，山西证券今年前三季经营活动产生的现金流量净额为-21.78亿元，而上年同期为25.55亿元。

　　《投资时报》就上述营业收入和经营活动现金流净额下降等问题向山西证券发送了沟通函，但截至发稿未收到回复。

　　前三季度营收降逾三成

　　和多数券商不同的是，山西证券前三季度净利润大增的同时，营业收入却大幅下降。

　　山西证券三季报显示，该公司今年前三季度归属于上市公司股东的净利润为7.17亿元，同比增41.04%，但营业收入为27.03亿元，同比降37.89%。

　　具体来看，其营业收入中，手续费及佣金净收入、利息净收入、投资收益同比皆有较大增长，分别为11.5亿元、0.27亿元、12.93亿元，上年同期则分别为8.2亿元、-0.96亿元、9.33亿元。出现大幅下降的是公允价值变动收益和其他业务收入，这拖累了山西证券营业收入的增长。

　　今年前三季度，山西证券公允价值变动收益为-1.14亿元，上年同期为1.61亿元，同比降170.39%，原因是证券市场波动导致相关金融资产的公允价值变动。当期，该公司其他业务收入为3.35亿元，较上年同期25.35亿元下降86.78%，原因是大宗商品交易及风险管理业务规模减少。

　　同时，山西证券营业支出为16.96亿元，同比降53.66%，降速大于营业收入降速，主要因为其他业务成本大幅下降。当期，山西证券其他业务成本为3.5亿元，较上年同期25.03亿元下降86.02%，原因也是大宗商品交易及风险管理业务规模减少。

　　关于大宗商品业务，山西证券半年报显示，今年上半年，该公司大宗商品交易及风险管理业务营业收入和营业支出分别为1.98亿元和2.16亿元，同比分别降88.99%和87.71%，净利润为-0.14亿元，上年同期该项净利润为0.27亿元。山西证券称，今年上半年该公司仓单业务销售收入为1.78亿元，采购成本为1.99亿元，仓单业务开展的同时，该公司在期货端进行保值，仓单保值产生的净收益为0.34亿元，仓单业务共实现利润0.13亿元。大宗商品贸易业务的特点是价格透明、单笔交易量大，交易额与毛利率不成比例变动，融易资讯网（www.ironge.com.cn），同时公司采用商品贸易模式核算，销售收入和销售成本同步增大。

　　不过，今年前三季度，山西证券业务及管理费为13.05亿元，同比仍增17.99%。

　　今年第三季度，山西证券归属于母公司股东的净利润为2.11亿元，同比增164.46%，不过，营业收入为9.39亿元，同比降22.75%。其中，公允价值变动收益为-0.6亿元，上年同期为-1.13亿元，但其他业务收入为1.49亿元，同比降80.19%，减少6.03亿元。

　　经营活动现金净流出

　　《投资时报》研究员注意到，今年前三季度，山西证券现金净增加额为28.76亿元，同比增长75.58%，主要因为筹资活动现金流净额增加，经营活动和投资活动现金流净额则皆出现下降。

　　其筹资活动产生的现金流量净额为56.06亿元，而上年为-7.43亿元。主要原因为，报告期内，完成配股，偿还债券及收益凭证规模减少。具体来看，筹资活动中，现金流入为179.31亿元，同比减少15.63%，现金流出为123.25亿元，同比下降43.97%。现金流出中，偿还债务支付的现金为117.16亿元，同比大幅下降45.37%。

　　同时，山西证券经营活动产生的现金流量净额为-21.78亿元，较上年同期25.55亿元降185.25%，原因为报告期内交易性金融资产增加，交易性金融负债减少。

　　其中，经营活动现金流出为126.45亿元，同比增长58.08%。其中，为交易目的而持有的金融资产净增加额为69.06亿元，上年同期该项无数据；为交易目的而持有的金融负债净减少额为15.32亿元，同比增长103.45%；融出资金净增加额为15.22亿元，同比增长77.18%；支付其他与经营活动有关的现金为8.32亿元，同比下降80.69%。