融资次数要用完字母表？千亿身价猿辅导的资本奇幻漂流

　　猿辅导为什么疯狂融资？业内人士告诉记者，猿辅导现金流并不紧张。 

　　“有人开玩笑说我们是不是会用完整个字母表。”今年3月，在线教育机构猿辅导完成G轮10亿美元融资后，猿辅导创始人、CEO李勇在内部信里写道。 

　　仅仅7个月后，猿辅导10月22日又官宣完成两轮共计22亿美元融资。这一次，猿辅导没有选择字母表中的“H”和“I”——后者或将创造全球创业公司融资“字母之最”，而是冠以G1和G2轮。 

　　猿辅导为什么疯狂融资？尽管在营销大战中豪掷千金，在电视综艺、短视频APP、电梯、公交站牌随处可见猿辅导广告，但业内人士告诉记者，猿辅导现金流并不紧张。 

　　与融资金额一同官宣的，还有猿辅导155亿美元的估值，即超过了1000亿元人民币，这使其在全球教育科技独角兽公司中排名首位。 

　　这可能是猿辅导更看重的数字，自从2014年7月完成C轮融资之后，猿辅导除了在4000万美元的D+轮之外，每轮融资都会宣布自己的估值。今年8月底被媒体曝出完成12亿美元G1轮融资后，猿辅导对外表示不予置评，拒不承认，却在官方招聘网站引用了报道中130亿美元的估值数字。 

　　“猿辅导的目标是做成一家千亿美元市值的公司，也就是全面超越好未来和新东方。”上述业内人士告诉21世纪经济报道。 

　　正因此，在近年来少有的公开采访中，“规模”“发展”成为低调的猿辅导创始人谈到的主题词，猿辅导也急于向外界展示其不断攀升的估值。但风口上的在线教育到底存在多大的泡沫，猿辅导又能否在同质化产品中最终一枝独秀？

　　资本塑造了猿辅导 

　　对于猿辅导巨额、高频融资是不是因为缺钱，市场上出现了不同的声音。 

　　据《晚点LatePost》报道，一位参与其中的投资人表示，“即使公司没什么拿钱的必要，也还是要拿，否则就是在给对手送钱。” 

　　但据AI财经社报道，猿辅导G1轮融资从传出消息到官宣，前后曾拉锯了2个月的时间。墨非资本创始合伙人赵炜认为，拉锯的原因可能是有投资方想要再观望一下，在充分了解市场后再将融资完全交割，也可能是投资方认为，市场环境出现了变化，对于线上教育能否持续的信心有些动摇，需要补充市场尽调。 

　　有在线教育业内人士对21世纪经济报道记者表示，“猿辅导的现金流并不紧张，教育是一个预付费行业，会存在巨额的递延收入，只要保证持续招生并顺利交付，不产生大量退费，就能够实现良好的现金流。” 

　　资本深深塑造了猿辅导的创业历程。2012年，李勇等4名创始人从网易离职后，做出的第一个产品粉笔网并非现在的公考业务，而是一个垂直于教师和学习者的“微博社区”，几乎覆盖所有的教育领域。2013年2月猿题库上线，也是主打公考的工具产品，随后才从高考切入，直到2014年7月聚焦于K12领域。 

　　2015年5月，教学型产品猿辅导上线，最初是一个C2C的平台型产品，这是一个至今没有成功案例的在线教育模式，原因很简单，平台上成千上万的老师难以做到质量标准化，这在强交付的教学产品方面是个大忌。 

　　2016年年中，猿辅导转型目前的B2C模式，在拿到腾讯4000万美元D＋轮融资后，公司下定决心，将品牌主体从猿题库更换为猿辅导，转为一家在线辅导机构。 

　　当时，猿辅导并不是第一家做在线直播大班课的机构，但这个市场还处在萌芽阶段，彼时的学而思网校学生人数不足1万人，高途课堂尚在孵化，作业帮直播课还未上线。 

　　2017年5月，猿辅导获得了华平、腾讯的1.2亿美元融资，估值升至10亿美元。李勇的两段公开采访耐人寻味，他首先表示此轮融资完全在计划之外。“我们现金储备可以说是非常充裕的，所以本来没有要融资。华平对教育非常有兴趣，是他们说服我们做了新的一轮融资。” 

　　同时，李勇还表示，“规模肯定对我们来说更有价值。” 

　　直到2019年以前，猿辅导的增长都称不上激进。“事实上，今年以前我们并没有进行过大规模投放。”猿辅导内部人士告诉21世纪经济报道。 

　　2018年，猿辅导还自称是一家慢公司，尽管付费用户已达到150万。李勇当时对媒体称，“从成本上看，我们的产品不适合强销售这种思路。” 

　　短短一年后的2019年暑假，在线直播大班课赛道彻底爆发，头部机构的年营收超过20亿元人民币，跟谁学横空出世般上市并实现盈利，学而思网校为了阻击其他头部机构率先打起营销大战。资本此时发现，大班课头部机构中还没有上市的只剩下猿辅导和作业帮，于是融资从滴灌变为漫灌。 

　　靠“烧钱”胜出？ 

　　进入2020年，猿辅导引领了在线直播大班课机构的疯狂“烧钱”营销。 

　　据AI财经社报道，2019年全年，猿辅导在营销上的投入为14.9亿元，而在2020年，这笔钱还“烧”不够三个月。