天齐锂业续亏:百亿债务倒计时 长协大单再添违约风险

　　10月20日，天齐锂业发布三季报，今年前三季度公司实现营业收入24.27亿元，同比下滑36.09%，归母净利润从去年同期的1.39亿元骤降至-11.03亿元，由盈转亏。其中，第三季度继续亏损4.07亿元，同比下滑654%。

　　公司预计全年归母净利润为-22.70亿至-13.60亿，去年同期亏损59.83亿元，亏损幅度缩窄62.06%至77.27%。

　　尽管天齐锂业在今年有望实现减亏，但由于公司2019年净利润为负，如果2020年经营业绩无法扭亏，在年报披露后存在被实施退市风险警示的可能性。

　　短短两三年间，天齐锂业从炙手可热的电动车锂资源行业龙头，坠落到将被“ST”的境地，公司激进扩张带来的苦果令人唏嘘。

　　豪赌致流动性危机加剧 百亿债务进入倒计时

　　锂矿和锂盐产品量价齐跌，使得天齐锂业前三季度继续亏损，公司盈利能力持续下滑、现金流和负债率进一步恶化。

　　数据显示，2020年1-9月，天齐锂业毛利率从去年同期的58.56%下降至44.69%，并呈现逐季下滑的态势，净利率从16.32%直接降至-23.57%，平均净资产收益率也从1.37%下降至-17.22%。前三季度，公司经营性现金流为净流入6.65亿元，相比去年同期13.84亿元的水平恶化明显。

　　同时，由于经营业绩持续下行，今年三季度末，融易资讯网（www.ironge.com.cn），天齐锂业资产负债率从三个月前的80.59%上升至81.27%，负债率再创新高。

　　而巨大杠杆激进收购SQM股权，则是公司业绩严重下滑并背上沉重债务负担的根本原因。

　　2019年以来，SQM受到行业调整、锂价下行的影响，经营业绩出现超预期的大幅下降，公司不得已对SQM长期股权投资等资产进行大量减值。

　　今年三季度，公司的期间费用环比显著增加。其中，受收购SQM大量负债影响，财务费用达到2.48亿元，环比大幅增加718.51%。

　　去杠杆不及预期叠加突如其来的疫情冲击，进一步加剧了天齐锂业的流动性压力。

　　并购SQM贷款中，18.84亿美元（约合126亿元人民币）将于下月到期，公司提交的调整贷款期限结构申请还在审批中，但债务利息却已出现了无法兑付的状况。

　　数据显示，截至2020年9月末，天齐锂业累计应付而未付的银团并购贷款利息达到4.6亿元，公司已经走到了最危险的时刻。

　　项目全线停滞 长协大单面临违约风险

　　由于资金链压力接近承受极限，天齐锂业三季度已暂停或减缓了所有在建工程项目，下调全年成本费用预算，全力缩减开支，腾挪资金确保运营。

　　三季度末，公司在建工程余额达67.13亿元，再创新高，而资本开支仅8亿元左右，不及去年同期的三分之一。而在此之前，多个项目已经被严重拖延。

　　2016年，天齐锂业宣布拟投资约3.98亿澳元（约合人民币20亿元）在西澳大利亚州奎纳纳市投资建设年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目，建设期为26个月。

　　2019年10月，在原定建设期即将过去之际，公司以严重缺乏海外工程建设管理经验和专业人才团队，项目调试方案论证不充分以及新设备、新工艺技术需不断优化调整等因素为由，将该项目的投资总额由3.98亿澳元上调至7.70亿澳元，建设期进一步延长。

　　今年5月，天齐锂业再次对外表示，西澳奎纳纳项目因各种原因处于暂缓调试状态，调试过程中的最后收尾工作还未完成。以目前的进度来看，该项目恢复调试的时间取决于市场环境、公司资金流动性、债务情况等因素。

　　另一个项目——甲基卡措拉锂矿的开采也同样遥遥无期。

　　天齐锂业的措拉锂辉石矿位于四川境内，与遂宁加工基地的运输距离短，人工成本相对较低。但考虑到市场变化、资金流动性以及项目经济可行性等情况，资本投资进度放缓，对于该项目，公司暂无重启计划。

　　而一旦天齐锂业未来融资不达预期，包括“澳大利亚奎纳纳年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”、“遂宁安居区年产2万吨碳酸锂工厂项目”、“第二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”等多个项目或面临无法继续投入的风险。

　　由于扩产项目进度不及预期，公司长协大单的履行未来也很可能会受到影响。

　　以澳大利亚奎纳纳年产2.4万吨氢氧化锂项目为例。由于该项目已经与包括SKI、Eco Pro、LG化学、Northvolt等多家客户签订了长期供货协议，尽管部分氢氧化锂产品可以通过其他工厂进行替代，但中长期来看，后续产品供货进度大概率将无法保证。

　　如何在低迷的碳酸锂价格下，尽快改善业绩和资金状况，是解决当下债务难题的根本途径。

　　然而，就在三季报公布的当天，公司再次披露了董事、高管的减持计划。

　　（文/新浪财经上市公司研究院 昊）