10月25日晚间,贵州茅台发布业绩报告,前三季实现营业收入672.15亿元,同比增长10.31%;归属于上市公司股东的净利润338.27亿元,同比增长11.07%。
值得注意的是,从单季度来看,贵州茅台单季实现总营收239.41亿元,同比增长7.18%;归母净利润为112.25亿元,同比增长6.87%。而去年第三季度,贵州茅台单季营收和净利润增速都在两位数以上。
受此影响,贵州茅台今日大幅低开跌逾5%,随后震荡反弹,跌幅有所收窄。截至发稿,贵州茅台仍跌3.87%。
其他白酒股也跟随下挫,截至发稿,伊力特跌9.76%,盘中多次触及跌停价,金徽酒跌逾5%,水井坊、老白干酒跌逾4%。
对于三季度业绩放缓的原因,中信证券分析认为,今年三季度,茅台酒实现营收209亿元、同增9.7%,今年9月配额在9月中下旬到货,2019年9月已到部分10月配额,三季度传统渠道发货节奏较去年偏慢,因此三季度增速较一季度、二季度放缓主要系季度发货节奏调整,实际终端供不应求情况未变。系列酒营收23亿元、同降1.4%,一定程度拖累公司营收。
展望十四五,贵州茅台规划紧紧围绕“高质量发展”的经营目标展开布局,一方面,公司茅台酒技改项目(新增6600吨基酒产能)已在10月17日全面投产,总计5.6万吨茅台酒产能将在未来5年持续释放,支撑维持稳健放量。另一方面,公司持续推进渠道结构和产品结构调整,且充足的渠道利润始终为提升出厂价留下充足的可能性和潜在空间。中信证券认为,茅台强大品牌壁垒下长维度量价齐升逻辑不变,望实现高确定的稳健增长。
招商证券指出,公司三季度收入/业绩分别增长7.2%、6.9%,其中飞天茅台实现10%增长,系列酒略下滑拖累收入,税金率提升拖累利润,但整体实现平稳过渡,集团整体蓄力十四五规划。短期内行业景气度仍较高,中期来看,资产属性加强,景气向上有望受益大类资产价格上行,向下存在渠道利润护城河构建的安全垫,估值水平仍有上行空间。
招商证券维持2020-2022年EPS预测37.0、43.4和48.8元,给予21-22年40倍PE,目标价1736-1952元,维持“强烈推荐-A”投资评级!
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