转型的陆金所能否在纽交所站稳脚跟？

　　文丨美股研究社  

　　继蚂蚁集团、京东数科之后，又一家金融科技独角兽——陆金所终于要上市。 

　　北京时间10月8日，陆金所控股正式向美国证券交易委员会（SEC）首次公开递交招股说明书。市场传闻此次IPO将募集20亿至30亿美元，若数据属实，这将成为美股历史上募资金额最高的金融科技IPO。 

　　金融科技行业不缺少神话，但同样险象环生。先有P2P的暴雷，后有全球“黑天鹅事件”导致的资金链断裂。即将赴美上市的陆金所，能否在这一条荆棘遍布的道路上走得稳当？ 

　　借转型谋求营收增长，但营收结构丰富度不足 

　　从招股书公布的数据来看，2017年至2020年上半年，陆金所的营收呈现出逐年上涨的态势，虽然2020年全年的营收额尚未出炉，但从上半年9.4%的同比增速，国内宏观经济日趋回暖的背景来看，2020年的全年营收大概率能实现同比增长。 

　　从具体的业务来看，目前陆金所的业务主要为两项：即零售信贷便利服务费、财富管理交易和服务费。从营收占比情况，零售信贷便利服务费无疑为陆金所的营收主力，2017年至2020年上半年，其占总营收的比重分别为55%、73%、82%、81%。

　　据悉，该项业务主要为个人及企业提供资金借贷和融资服务，而这一业务收入占比的提高与陆金所的业务转型相关。 

　　在监管日趋严格后，陆金所于2019年7月退出P2P业务，在之前陆金所被业内成为“P2P一哥”，而截至2020年6月30日，融易资讯网（www.ironge.com.cn），P2P产品占客户总资产比例从2017年末的72.9%下降到12.8%。

　　除去业务转型造成零售信贷便利服务费占比提高之外，市场上小企业对于融资的服务需求也促使陆金所这一服务的发展。截至2019年12月31日，中国小企业未满足的融资需求约为人民币47万亿元。其既需要高度个性化的服务，又需要快速便捷的申请流程，而相较于传统金融机构颇高的申请资质，陆金所这类金融科技平台无疑为市场带来一剂“福音”。 

　　降低个人审批门槛，刺激金融市场微小信贷的增长，成为最近几年的行业大趋势，而陆金所估值的不断提升也在相当程度上借助了此股“东风”。不过，尝到甜头的可不仅是陆金所，巨量科技公司也在加入这个赛道，也让赛道的竞争白热化。 

　　在提供个人信贷服务业务上，目前国内的头部玩家为蚂蚁集团，据数据统计，2020上半年，贷款业务占据其总营收的39.4%。招股书也披露，截至2020年6月，旗下负责个人信贷业务的“微贷科技平台”促成的信贷总额为2.15万亿元，较2019年底增长6.94%。 

　　而据陆金所的招股书此次披露的数据显示，截至2020年9月30日，其促成的零售信贷总余额达到5358亿元。仅从促成的信贷规模而言，其较之蚂蚁集团仍存在不小的差距。 

　　此外，虽然陆金所的收入来源发生较大转变，但目前其收入结构仍较为单一，主要依赖于个人零售信贷便利服务费，而蚂蚁集团的收入来源则更为多样化。具体来看，2020年上半年，数字支付与商家服务收入占比为35.9%，个人信贷业务占总收入的39.4%，理财科技、保险科技和创新业务分别为蚂蚁集团提供15.6%、8.4%和0.8%的收入。 

　　数据上，蚂蚁集团的收入结构转型和多样化是较为成功的，此前营收主力——数字支付与商家服务收入的比重连年下降，营收来源的多样化是陆金所今后需面对的挑战。 

　　背靠平安用户留存较明显，客户类型与蚂蚁集团差异显著 

　　从招股书披露的客户数量来看，陆金所的财富管理平台客户留存率与活跃投资者增长较为显著。2017年至2019年，陆金所投资者的留存率每年都在90%以上，活跃投资者复合增长率达到14.1%。 

　　招股书显示，截至2020年6月末，陆金所拥有4470万注册用户和1280万活跃投资者，活跃投资者保留率截至2020年6月末为95.0%。

　　注册用户和平台客户数量的增长对于以陆金所为代表的金融科技平台而言是至关重要的。美股研究社认为，其数量增长与以下两点不无关系：第一，此前P2P业务的留存客户，作为曾经的“P2P一哥”，其业务为陆金所吸引了一批用户群，借服务养成的平台依赖也为陆金所后续业务的展开提供用户基础。