广汇汽车销量下滑预付款反增 4S店首降百亿减值高悬

　　随着汽车行业由增量市场变为存量竞争，叠加今年以来的疫情冲击，国内汽车经销商生存压力不断加大，庞大汽车、正通汽车等业内公司的债务接连爆雷。

　　作为国内规模最大的汽车经销商集团，广汇汽车也面临和其他同行类似的困难局面。

　　今年上半年，广汇汽车营业收入同比下降18.1%，这是公司2015年借壳上市以来的首次半年度下滑；公司归母净利润同比下降66.8%，远超营收降幅，延续了2018年以来利润连续下滑的态势。

　　严峻形势之下，大股东广汇集团再次增加质押3500万股公司股份，质押比例升至68.78%。新车销售下滑、资金压力上升，以及造车新势力新开自营门店等多重因素冲击，广汇汽车正面临艰难时刻。

　　新车销售下滑 预付款不减反增

　　广汇汽车是目前国内规模最大的汽车经销商，主营业务为整车销售、维修服务、佣金代理服务、汽车融资租赁服务，其中整车销售业务、保险代理业务以及汽车金融服务业务等均与新车销量有较高的相关度。

　　2018年，国内汽车销量2808万辆，在2017年进入历史性顶点后，出现了28年来的首次负增长。2019年汽车销量继续下滑8.2%，下行趋势延续至今。

　　面对愈演愈烈的存量竞争局面，各家车企间的价格战持续扩大，影响逐步传导到了包括广汇汽车在内的经销商，融易资讯网（www.ironge.com.cn），终端折扣不断加大，公司重要利润来源——新车购销差价和车厂返利空间受到严重挤压。

　　2017年至2019年，广汇汽车营收增速分别为18.67%、3.40%和2.58%，2020年前6个月，营收同比首次出现下降，降幅为18.13%。

　　激烈的竞争使得利润下滑来的更早。2017年至2019年，公司归母净利润增速分别为38.58%、-16.27%和-20.16%，今年上半年进一步降至-66.82%，同样呈现加速下滑态势。

　　由于新车销量萎缩，公司佣金代理收入增速也在放缓。2017年至2019年，广汇汽车佣金代理收入增速分别为59%、18%和0%，今年增速跌入负值。

　　值得注意的是，公司预付款从2017年的165亿元上升至2019年的255亿元。2020年上半年，广汇汽车预付款为241亿元，比去年年末有所下降，但与去年同期相比增幅仍超过10%。销量和业绩下滑的同时，预付款却不减反增。

　　广汇汽车今年资金的紧张程度同样显而易见。

　　半年报显示，今年前6个月中，公司货币资金从250亿元下降到226亿元，短期借款则从220亿元上升到290亿元，经营现金流净流出额则达到49亿元。

　　网点和4S门店数量首现下滑 百亿减值风险高悬

　　由于整车销售竞争越发激烈，广汇汽车新车销售业务的毛利率在2018年后逐步下滑。其他业务盈利能力减弱趋势同样显著。

　　受市场资金面偏紧、利息支出较高挤占汽车租赁毛利空间等因素影响，2019年，公司汽车租赁毛利率低于历年均值。

　　此外，为增加客户粘性，控制流失率并长期锁定客户回店，广汇汽车加大了对客户的维护支出，公司维修服务业务的毛利率降至34%，下降了1.71个百分点。

　　通过自建店和并购的方式，广汇汽车实现了经销商网络的快速扩张和销售规模的扩大，但行业下行期间，随着盈利能力的急速下滑和财务等费用的增加，公司不得不尽快应对利润被迅速侵蚀的局面。

　　新浪财经注意到，2017年至2019年，广汇汽车营业网点数分别为800家、839家和841家，4S店分别为737家、777家和782家，处在不断扩张状态。

　　然后，今年6月末，公司营业网点和4S店分别为824家和767家，网点数和4S店面同时出现下滑，且均为公司上市以来的首次。

　　日趋不利的经营状况和不断下滑的业绩，或让公司潜藏的资产减值风险逐步浮出水面。

　　2017-2019年，广汇汽车当年计提的商誉减值准备分别为0万元、9500万元、1.75亿元。由于多年来对各区域汽车经销服务公司的收购，2020年6月末，广汇汽车商誉总额仍高达188亿元。

　　此外，2019年，广汇汽车还计提了6.28亿元的信用减值损失，同比增加167%，其中约5亿元来自长期应收账款的坏账计提。而截至今年6月末，公司仍有超过66亿元的长期应收款余额。

　　（文/新浪财经上市公司研究院 昊）