华润万象生活超3成收入依赖母公司 毛利率远低于均值

　　中国经济网编者按：华润置地(01109)历时多年的物业板块分拆终于有了结果，8月31日，其分拆的附属公司华润万象生活有限公司（简称“华润万象生活”）在香港联交所披露了招股说明书。

　　华润万象生活于2017年5月18日在开曼群岛注册成立，主营业务包括住宅物业管理服务、商业运营及物业管理服务。于最后实际可行日期，华润置地直接拥有公司已发行股本的100%，华润（集团）间接拥有华润置地已发行股本约59.55%。

　　据路透IFR引述市场消息人士报道，华润万象生活上市拟集资约10亿美元，约合78亿港元，上市时间预计在年内即可完成。华润万象生活此次上市的联席保荐人为建银国际金融有限公司、中国国际金融香港证券有限公司、花旗环球金融亚洲有限公司及高盛（亚洲）有限责任公司。

　　据招股说明书，2017年至2019年及2020年上半年，华润万象生活分别实现收入31.29亿元、44.32亿元、58.68亿元及31.34亿元，期内利润分别为3.88亿元、4.23亿元、3.65亿元及3.38亿元，经营活动现金流量净额分别为52.89亿元、114.18亿元、45.51亿元、-25.69亿元。

　　尽管报告期内华润万象生活业绩逐年上涨，但是迅速崛起的背后，主要还是来自华润集团及华润置地的资源倾斜。

　　招股说明书显示，华润集团及华润置地为华润万象生活的两大客户，2017年至2020年上半年所贡献收入合共分别占总收入的31.2%、32.2%、32.3%、36.0%。

　　同时，华润集团及华润置地也位列华润万象生活的五大供应商之内。其中华润置地作为单一最大供应商，2017年、2018年及2019年与截至2020年6月30日止六个月的采购额分别为2.44亿元、2.09亿元、2.71亿元及1.47亿元，分别占采购总额的19.7%、11.6%、11.3%及14.0%。

　　另外，截至2020年上半年末，华润万象生活管理有502个住宅及其他物业项目，在管总建筑面积为9749.8万平方米；其中405个项目来自华润集团及华润置地，对应在管面积7955.4万平方米，占比为81.60%，第三方物业占比为18.40%。

　　报告期内，华润万象生活毛利率分别为13%、15%、16.1%和24.1%，逐年上涨。

　　然而，据乐居财经报道，尽管华润万象生活毛利率处于走高的趋势，但与上市物企毛利率均值相比，仍有较大差距。2019年，上市物企平均毛利率为29.4%，几乎是华润万象生活同期毛利率的1.8倍。

　　而包干制是拉低华润万象生活毛利率的原因之一。