车企盈利靠投资？广汽集团上半年剔除投资亏18亿

　　本报记者高沛通赵毅广州报道

　　新冠肺炎疫情冲击下，仅依赖旗下自主品牌，国内车企们能盈利吗？

　　《中国经营报》记者注意到，近期，A股合计22家上市汽车整车企业（申万二级分类，剔除B股）已悉数发布半年报。以广州汽车集团股份有限公司（以下简称“广汽集团”，601238.SH）为例，报告期内净利润盈利（以下盈利均指净利润）23.43亿元，但其来自投资收益（包含对联营企业和合营企业的投资收益）贡献的利润为41.15亿元，剔除投资收益，其亏损17.72亿元。

　　广汽集团披露的数据显示，广汽乘用车2019年销量为38.46万辆，远高于一众中小自主汽车品牌。但进一步细看可发现，广汽集团整车制造业的毛利率正不断逼近0值，2018~2019年分别为16.33%、3.04%，2020年上半年为1.09%，剔除投资收益，广汽集团净利润2019年已陷入亏损。

　　对于盈利能力等相关问题，记者致函广汽集团，对方回应称，2019年净利下降主要受车市持续下行、应对国六政策消化国五库存影响，2020年上半年受疫情影响，公司坚持合资合作和自主创新共同发展，应从整体的眼光来看待广汽集团的收益。

　　广汽集团的情况并非孤例。扩展到行业来看，融易资讯网（www.ironge.com.cn），22家车企2020年上半年共盈利178.16亿元，但来自投资收益的有168.64亿元，占比高达94.66%，剔除后盈利仅为9.52亿元，把时间线拉长然后呈现在更为直观的图表上，这一数据正逼近盈亏平衡线。

　　车企净利润深度依赖投资收益并非没有例外。长城汽车股份有限公司（以下简称“长城汽车”，601633.SH）、比亚迪股份有限公司（以下简称“比亚迪”，002594.SZ）、重庆小康工业集团股份有限公司（以下简称“小康股份”，601127.SH）以及位于港股的吉利汽车控股有限公司（以下简称“吉利汽车”，00175.HK），净利润长期来看均未依赖投资收益支撑。

　　整车制造毛利率下滑

　　值得一提的是，2019年8月，在车市遇冷的背景下，广汽乘用车前8个月销量同比降幅30.67%。

　　对于广汽集团，丰厚的净利润背后，是更为丰厚的投资收益。

　　2020年上半年，广汽集团净利润23.43亿元，其中投资收益41.15亿元，投资收益中，对联营企业和合营企业的投资收益为39.87亿元。

　　进一步来看，广汽集团重要的合营或联营企业中，包括广汽本田汽车有限公司、广汽丰田汽车有限公司、广汽菲亚特克莱斯勒汽车有限公司、广汽日野汽车有限公司、广汽三菱汽车有限公司等，旗下拥有广汽本田、广汽丰田、广汽菲克、广汽日野、广汽三菱等合资汽车、摩托车品牌。

　　被合并进上市公司报表的子公司中，包括广汽乘用车有限公司、广汽新能源汽车有限公司，旗下拥有广汽传祺、广汽新能源等自主汽车品牌。

　　若剔除来自合资品牌等投资收益，广汽集团上半年亏损17.72亿元。值得注意的是，引发这种亏损的原因，并非完全源于疫情的影响，2019年这一数值即为负值。

　　把时间线拉长，广汽集团2012年登陆A股，剔除来自合资品牌等投资收益后，其2012~2020年上半年净利润分别为-15.79亿元、-14.50亿元、-12.82亿元、-8.28亿元、4.49亿元、24.95亿元、19.43亿元、-29.15亿元、-17.72亿元。

　　8.5年时间内，剔除来自合资品牌等投资收益后，广汽集团净利润共亏损49.41亿元，其间共获得的投资收益为526.04亿元，叠加后广汽集团净利润盈利476.63亿元。

　　进一步细看上述数据，伴随着自主品牌广汽传祺的成长壮大，剔除投资收益后广汽集团一度实现盈利，整车制造业务毛利率接连上行。

　　在业务发展层面，2008年，广汽乘用车成立；2010年12月，广汽集团旗下自主品牌广汽传祺的第一款量产车上市；2015年4月，广汽传祺发展史上的重要车型GS4推出，叠加后续推出的GS8，推动广汽传祺销量迅速走高，并在2017年一举突破50万辆。

　　体现在财务数据上，2016年，在剔除来自合资品牌等投资收益后，广汽集团净利润首次录得正值。当年，广汽乘用车销量增长90.66%，带动广汽集团整车制造业务营收增长98.25%，整车制造业务毛利率攀升至20.57%。2017年，整车制造业务毛利率进一步提升至高点22.25%。

　　不过在接踵而至的2018年，国内车市在连续28年增长后迎来“寒冬”，竞争加剧。乘联会数据显示，2017~2019年，自主品牌市占率分别为41.4%、40.8%、37.8%。2020年上半年，自主品牌市占率进一步被压缩至34.1%。

　　在这个过程中，2018年，广汽集团剔除投资收益后出现增收不增利现象，整车制造业毛利率下滑至16.33%，广汽集团在当年年报中解释毛利率的下滑原因为促销力度加大等。