菜百股份IPO拟募资12.5亿老股东3年多分红也是12.5亿：用股民的钱填股东分红的“坑”？

　　中国网财经9月18日讯(记者 贾玉静)黄金珠宝行业一片惨淡之际，有着“京城黄金第一家”之称的北京菜市口百货股份有限公司(以下简称“菜百股份”)向A股发起冲击。

　　据招股说明书披露，菜百股份此次冲刺IPO，拟募资12.5亿元投资营销网络建设项目、信息化平台升级建设项目等，其中9.5亿元用于拓展直营门店。

　　值得注意的是，从2017年至今的三年多时间里，公司向老股东派发的现金红利恰好也是12.5亿元。

　　一边是大手笔给老股东慷慨分红，另一边是紧锣密鼓想从A股市场拿钱，有市场人士直言“这种操作令人摸不着头脑”，并质疑称“这是想用股民的钱填股东分红的‘坑’吗？”

　　招股书显示，菜百股份目前的控股股东为北京市金正资产投资经营公司，持股比例27.3%，而北京市金正资产投资经营公司系北京市西城区国资委下属的“金融街资本运营中心”的全资子公司。除此之外，菜百股份其他老股东还有明牌实业、云南开发、恒安天润、民航空管等，公司董事长赵志良及董事王春利也分别持有公司3.57%、2.29%的股份。

　　销售区域集中 华北地区营收占比超九成

　　数据显示，2017年至2020年上半年，菜百股份营业收入分别为79.91亿元、86.12亿元、83.99亿元、31.48亿元，其中黄金饰品销售收入分别为37.11亿元、37.68亿元、37.7亿元、12.34亿元，占当期主营业务收入的46.54%、43.88%、45.09%、39.29%；贵金属投资产品产生的销售收入分别为21.14亿元、27.56亿元、27.36亿元、15亿元，占当期主营业务收入的26.51%、32.09%、32.72%、47.75%，成为公司业绩支柱。产品分类显示，黄金饰品主要是以黄金原材料制成的首饰，贵金属投资产品包括以黄金为原材加工制成的不同规格、品类和图案的金条。

　　根据销量统计，近三年，公司黄金饰品销量分别为12227.53千克、12075.24千克、10916.15千克，贵金属投资产品的销量分别为9395.29千克、11824.37千克、10532.65千克，两项产品年销量已超20吨黄金。值得注意的是，上述购买力基本全部来自华北地区。

　　2017年至2020年上半年，菜百股份在华北地区的主营业务收入分别为78.90亿元、84.89亿元、81.92亿元，占比分别为98.94%、98.95%、97.97%。菜百股份表示，公司目前的销售区域主要集中于以北京为核心的华北地区，且北京总店的销售占比较高。

　　为改善这一局面，菜百股份已在河北、天津、内蒙古开设直营连锁门店，并利用电商渠道扩大销售区域。2018年至2020年上半年，菜百股份在华北地区以外的销售收入分别同比增长16.98%、72.00%和80.82%，不过公司坦言，上述情况虽然在一定程度上改变了公司销售区域过于集中的状况，但并未使这种局面得到根本扭转。菜百股份称，如华北地区经济环境、居民收入等发生重大不利变化，或区域珠宝行业竞争加剧，将对公司经营产生不利影响。

　　线上渠道乏力 研发投入远低行业平均值

　　除了线下销售区域集中，菜百股份线上销量也并无优势。

　　招股书信息显示，2014年，菜百股份设立电商子公司，与京东、天猫等多家电商平台合作，采用直营和代销两种模式实现线上销售。数据显示，2017年至2020年上半年，公司电商渠道销售收入分别为2.21亿元、2.95亿元、4.56亿元和3.14亿元，而潮宏基、周大生2019年线上收入分别为6.28亿元、5.01亿元，如此看来，菜百股份电商渠道销售规模较同类竞品仍存一定差距。

　　中国网财经记者注意到，目前，开业6年的天猫“菜百旗舰店”仅有26.2万粉丝，而被菜百股份视为主要竞争对手的周大福、周生生、谢瑞麟、周大生官方旗舰店粉丝数量分别为531万、426万、57万、318万。究其原因，记者发现有网友吐槽菜百首饰款式缺乏创新。“菜百是北京的黄金老店,菜百黄金首饰价格较低,比较划算。但其所有款式都是中规中举的,不够新颖。”

　　事实上，菜百股份针对研发的投入可谓相当“节俭”。招股书数据显示，2017年至2020年上半年，公司研发费用分别为160.98万元、340.24万元、333.32万元和59.61万元，研发费用率分别为0.02%、0.04%、0.04%、0.02%，严重低于行业平均值。对此，菜百股份解释称，研发费用率低于同行业上市公司，主要系公司主营业务收入主要来自黄金饰品及贵金属投资、文化产品，系销售规模大导致。

　　香颂资本执行董事沈萌表示，目前国内黄金品牌的消费主力还是中老年或二三线市场，对年轻消费群体的影响力不足，而菜百所处区域的消费群体主力也在向年轻人倾斜，因此对于菜百股份来说设计端的投入远比销售端重要。

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