龙利得IPO疑云：客户、供应商蹊跷难解

　　 龙利得披露的大客户与供应商名单也存在颇多蹊跷之处。多家公司成立时间不久，便出现在龙利得大客户或供应商的名单之中。从注册资金和参保人数来看，似乎难以支撑数额如此巨大的销售额。龙利得多受市场质疑。

　　时代周报记者 邓宇晨 发自广州

　　创业板注册制落地后，此前多次闯关IPO折戟的龙利得（300883.SZ）终于在9月10日登陆资本市场，成为印刷包装业注册制第一股。

　　龙利得公开发行8650万股，募集资金4.01亿元，发行后总股本为3.46亿股。

　　上市首日，龙利得收报22.47元/股，相比4.64元的发行价已暴涨近5倍。次日，龙利得未能保持大涨态势，最低跌至17.50元/股，收报23.76元/股，涨5.74%。9月14日，龙利得收报23.58元/股，跌0.76%。

　　龙利得成立于2010年，注册地位于安徽。它主要从事瓦楞纸箱、纸板的研发、设计、生产和销售，为食品饮料、日化家化、粮油等行业的客户提供包装产品和服务。龙利得的上市征程可谓一波三折。

　　2015年8月，该公司在新三板挂牌。两年后，龙利得从新三板摘牌后曾先后两次冲击A股IPO，并经试图借壳上市，但均以失败告终。

　　据天眼查数据，龙利得于2018年4月“摇身一变”，由“龙利得包装印刷股份有限公司”更名为“龙利得智能科技股份有限公司”，踏上智能科技风口。然而，“智能科技”的加持似乎只是噱头大于实质。龙利得主业并未有变化，仍旧以瓦楞纸箱制造为主。

　　时代周报记者注意到，龙利得披露的大客户与供应商名单也存在颇多蹊跷之处。多家公司成立时间不久，便出现在龙利得大客户或供应商的名单之中。从注册资金和参保人数来看，似乎难以支撑数额如此巨大的销售额。龙利得多受市场质疑。

　　9月11日，时代周报记者拨打龙利得招股书披露的证券事务中心的电话，对方表示此处为安徽公司总部，“证券事务由上海那边负责，而我们没有他们的联系方式”。随后，时代周报记者向其联系邮箱发送了采访请求，截至发稿仍未获回复。

　　诡异的“非终端销售”

　　与竞争对手相比，龙利得的前十大用户除了立白集团、益海嘉里(金龙鱼)、榄菊集团、伊利集团等知名公司外，亦存在大量成立时间短、注册资金少、参保人数少的客户公司。这些公司往往是以纸业为经营主业的包装公司或国际贸易公司。

　　2014年和2015年，销售额最高的客户均为上海强尔国际贸易有限公司（下称“强尔国际”），销售金额分别为1.29亿元和1.24亿元，占销售比重分别为26.87%和22.97%，此后，强尔国际始终牢牢占据着前三大客户的位置。2019年，龙利得对强尔国际销售金额为7399万元，销售额占比8.49%。据天眼查，强尔国际2012年成立，注册资本500万元，参保人数仅3人。

　　时代周报记者还注意到，2019年的第四大客户安徽阳光夏子绿色包装有限公司，则是龙利得的同业公司。当年，龙利得对该公司的销售金额达4944.9万元，销售额占比5.67%。

　　天眼查数据显示，该公司负面新闻缠身。2016年，该公司曾因“编造虚假计税依据，虚构经营业务活动虚开发票”而遭到合肥市国税局行政处罚；同时该公司还曾被卷入10余起司法诉讼中，2020年6月，该公司成为了某买卖合同纠纷案件的被告和被执行人。

　　在招股书中，龙利得对“非终端销售”模式作出解释：非终端客户主要指的是部分客户采购产品并非自用，而是根据需求向龙利得定制纸箱，再出售给最终用户。2017―2019年，非终端销售在销售总额的占比分别为32.77%、39.08%和40.72%，呈逐年上涨趋势。

　　龙利得还称，一方面非终端客户能够为最终客户提供包括纸箱/纸盒产品在内的综合采购服务，并为其提供供应链等其他服务；另一方面，非终端客户或者其从业人员在行业经营多年，与最终客户保持了长期稳定的合作关系，非终端客户手中积累了一批固定的客户资源，并熟悉最终客户的产品要求。

　　在最新一份的招股书中，龙利得表示：“经查阅同行业可比公司的招股书和定期报告，吉宏股份（002803.SZ）、合兴包装（002228.SZ）、美盈森（002303.SZ）、大胜达（603687.SH）等存在非终端销售的情形。因此，同行业可比公司普遍存在非终端销售的情况，非终端销售为行业惯例。”

　　时代周报记者查阅上述多家公司招股书，发现仅有少数公司存在“非终端销售”的情况出现，且销售占比往往不超过10%。