净溢利率降7.1个百分点！上半年特步国际主品牌营收走低新品牌亏损

　　今年上半年，特步国际实现营业收入36.79亿元，同比增长9.6%；经营溢利为5.01亿元，同比下滑30.2%；普通股股权持有人应占溢利为2.48亿元，同比下滑47%

　　《投资时报》研究员 王子西

　　受疫情影响，今年上半年，国内马拉松赛事基本处于停摆状态。这对于特步国际控股有限公司（下称特步国际，1368.HK）而言，无疑是前所未料的一次冲击。

　　中报数据显示，今年上半年，特步国际实现营业收入36.79亿元（人民币，下同），同比增长9.6%；经营溢利为5.01亿元，同比下滑30.2%；普通股股权持有人应占溢利为2.48亿元，同比下滑47%。

　　值得注意的是，上半年特步主品牌没有极好地承担起“创收门面”任务，录得营收同比下降4.6%；而时尚运动品牌贡献出了收入，却产生了10.4%的营业利润亏损率。而该公司的经营溢利率录得13.6%，同比减少7.8个百分点；净溢利率录得6.7%，同比下降7.1个百分点。

　　至于经营利润率下降的原因，特步国际认为，主要是今年上半年特步主品牌有约4400万元应收贸易款项拨备，以及新品牌录得亏损所致。

　　事实上，今年上半年，数据指标表现不佳的不止经营溢利率、净溢利率，还包括了一般及行政开支、存货周转天数、应收账期等。截至2020年6月30日拥有21.6亿元净现金的特步国际，想要拓宽多品牌盈利空间或需时间发酵。

　　主品牌营收下降 新品牌录得亏损

　　作为一家领先的多品牌体育用品公司，特步国际于2008年6月在香港联合交易所主板上市。该公司主要从事包括鞋履、服装和配饰等体育用品的设计、研发、制造和销售及品牌管理。2019年3月，该公司与Wolverine为索康尼和迈乐两个国际品牌组成合资公司，随后又在当年8月，收购盖世威和帕拉丁，打造出了一个多品牌业务模式，即特步主品牌对标的大众运动、索康尼及迈乐对标的专业运动、盖世威及帕拉丁对标的时尚运动。

　　今年上半年，特步国际实现营业收入36.79亿元，同比增长9.6%；普通股股权持有人应占溢利为2.48亿元，同比下滑47%；经营溢利为5.01亿元，同比下滑30.2%；每股基本盈利为10.1分，每股中期股息6.5港仙，派息比率为60.0%。

　　其中，特步主品牌录得营收32.01亿元，占总营收比重为87%；时尚运动品牌实现营收4.586亿元，占总营收比重达12.5%；专业运动品牌营收为0.195亿元，占比0.5%。从公开数据来看，作为公司创收的“门面担当”，特步主品牌却没能表现给力，其营收较去年同期减少4.6%。

　　对于今年上半年的业绩表现，特步国际在中报里表示，总收入的增长主要来自时尚运动的代表品牌带来的收入。

　　《投资时报》研究员注意到，报告期内，虽然特步时尚运动品牌录得毛利1.856亿元，毛利率为40.5%，但是营业利润却亏损0.477亿元，亏损率为10.4%。专业运动品牌录得毛利0.075亿元，毛利率为38.7%；营业利润亏损0.04亿元，亏损率为20.4%。而特步主品牌当期毛利为12.96亿元，毛利率较去年同期减少4.1%至40.5%；实现营业利润为5.84亿元，同比下滑23.2%；营业利润率为18.3%，同比下降4.4%。

　　显然，主品牌在今年上半年乏力，叠加时尚及专业运动品牌所产生的利润亏损效应，导致了期内该公司营业利润率由去年同期的21.4%，下滑至13.6%。

　　如果再观察毛利率、经营溢利率等指标，特步国际的盈利能力或呈趋弱状态。中报显示，今年上半年，该公司毛利率为40.5%，同比减少4.1%；经营溢利率录得13.6%，同比减少7.8个百分点；净溢利率录得6.7%，同比下降7.1个百分点。

　　对于公司毛利率下滑以及下半年有何措施改善盈利，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司，特步国际回复称，“毛利率下降的原因：一是2020年第一季度的存货回购后进行捐赠或以更低毛利率转售；二是产品组合的变动、新品牌利润贡献及电子商务渠道所致。”

　　针对经营利润率的下降，该公司表示，“主要是今年上半年，特步主品牌有约4400万元应收贸易款项拨备；同时，新品牌录得亏损所致。”

　　而特步国际一再强调称，如果撇除去年约6000万元的应收贸易款项回拨，以及上半年约4400万元应收贸易款项拨备，其主品牌经营利润仅下跌9.1%。

　　特步国际近五年半年度业绩数据

　　数据来源：特步国际2020年中报

　　销售开支6.85亿元 行政开支5.13亿元

　　事实上，该公司净利润的下滑或与费用支出不乏关联。