估值锐减“流血”上市 优客工场“轻资产”模式何时走得通？

　　《投资者网》戴昌洲

8月20日，共享办公平台优客工场向美国证券交易委员会SEC递交了F-4文件，披露其将通过SPAC（特殊目的收购公司）的方式在纳斯达克上市，这距离优客工场8月6日发布公告称，鉴于当前的资本市场状况暂停IPO进程，仅仅过去14天。

　　优客工场的上市之路走得有些跌跌撞撞。自2019年12月12日公司第一次密交招股书之后，上市进程是长达约半年的无水花状态。直至今年7月8日，优客工场的上市才有进一步推进。在美国纳斯达克上市的特殊目的收购（SPAC）公司Orisun Acquisition Corp.（欧利森并购公司）宣称，与优客工场达成最终的合并协议，将投资并购成立新公司在纳斯达克上市。

　　新公司的估值为7.69亿美元，与优客工场在2018年高达30亿美元的估值相比，相距甚远。然而上市过程的坎坷与估值的大幅缩水，却并不能阻挡优客工场对于上市的执着和坚持。

　　为何估值大幅度缩水也要上市？

　　与第一次申请IPO上市不同，优客工场这次选择了以SPAC（Special Purpose Acquisition Company，即特殊目的收购公司）的方式上市。作为一种借壳上市的创新融资方式，SPAC需要先自己造一个没有实质业务的壳，募集资金后再投资并购标的公司上市。

　　财经评论员严跃进对《投资者网》解释道：“此类收购本身对于企业的要求较少，尤其是对于优客工场这种规模不算特别大但是成长性较好的公司。类似上市模式的流程比较简单，有助于加快上市，融易资讯网（www.ironge.com.cn），对于优客工场来说，此前纽交所上市失利是有压力的。”

　　“这个行业对资金链的要求特别高，” 第三方研究机构“透镜公司研究”创始人况玉清告诉《投资者网》，“优客工场宁愿牺牲估值也要尽快完成上市，这可能与它的融资计划有一定的关系。“

　　况玉清补充，疫情期间大量中小企业倒闭，办公租赁的需求会大幅减少。但是优客工场给房东的租金照付，这会对公司整个资金链产生一个非常大的影响。如果没有上市又没有新投资人注入资金的话，可能面临的是生死选择。

　　此前，优客工场作为联合办公领域的明星企业，凭借其创始人原万科副总裁毛大庆在地产行业的影响力，获得了不少资本的青睐，其中不乏真格基金、红衫资本等知名投资机构。

　　企查查显示，成立于2015年的优客工场已经完成17轮融资，最近的一次是约一年半前来自龙熙地产的2亿元人民币战略投资。如今优客工场如此急于上市，不禁让人对其融资情况心生疑惑。《投资者网》就此问题致函询问优客工场，优客工场回复称：“目前处于静默期，现阶段不便回答。”

　　据优客工场最新递交的招股书，优客工场的业务将需要大量的营运资金来支持其成长，而在过去，优客工场经历了来自经营活动的大量现金流出。2018年和2019年，优客工场在经营活动上的净现金支出分别为0.52亿元（人民币，下同）和2.23亿人民币。“如果不能从运营中产生正的现金流，可能会对优客工场为其业务筹集资金的能力造成负面影响。”优客工场在招股书中的风险因素中提到。

　　对此，严跃进则认为：“过去几年创业创客空间不断发展，具有较好的发展导向。但是随着资本寒潮到来，实际上这也对很多联合办公的企业形成了冲击。通过此类上市，能够为联合办公企业寻找到新的融资机会。”

　　共享办公还有机会吗？

　　在优客工场首次提交招股书前一个月，共享办公领域的开山鼻祖WeWork在纳斯达克上市失败，戳破共享办公的泡沫。曾经估值高达470亿美元的WeWork，彼时估值只剩下80亿美元，随之而来的是资本市场对于共享办公商业模式的质疑。

　　共享办公，是一种为降低办公室使用成本的办公模式，旨在整合写字楼资源并灵活出租，提高写字楼利用率。共享办公平台将租赁的几层写字楼进行改造，并以工位的方式出租，赚取中间差价，同时提供一些增值服务。

　　在共享经济最火热的那几年，不断烧钱形成规模效应抢占市场，成为了各种共享经济共同的标识。而共享办公也不例外，各家平台跑马圈地，疯狂扩张。2018年，优客工场先后完成了对洪泰创新空间、无界空间、wedo联合创业社、爱特众创达、方糖小镇等七家共享办公平台的并购，管理面积超过50万平方米，可为近6000家企业提供服务，一跃成为

　　当时中国最大的共享办公平台。

　　疯狂收购扩张的后遗症是巨额的亏损和负债。据优客工场招股书，在2017年、2018年、2019年前三季度其净亏损分别为3.73亿元、4.45亿元、5.73亿元；截至2017年、2018年、2019年9月底，优客工场负债总额为18.26亿元、43.79亿元、31.22亿元。