泰格医药频繁并购推升市值：商誉“堰塞湖”高悬并购子公司业绩不达标 董监高密集减持套现

　　中国网财经8月28日讯(记者 牛荷)近日，泰格医药在香港联交所主板挂牌上市，成为国内第三家“A+H”临床合同研究机构(CRO)，引发了市场及投资者的高度关注。

　　公开数据显示，泰格医药自2009年以来，不断并购同业企业，涉及标的包括美斯达、北京康丽华、方达控股、上海晟通、北京仁智、韩国DreamCIS等多家企业。而随着频频发生的并购行为，泰格医药的收入规模也在不断做大，市值随之水涨船高。

　　2012年8月公司上市伊始，市值仅20亿元出头，而到了2020年8月，上市八年后公司市值已突破900亿元，股价翻了40多倍。与此同时，公司实控人、董监高等股东自2019年以来便不断高位套现减持。

　　而随着泰格医药的不断对外投资并购，公司商誉资产也在逐年攀升，仅2015至2019年五年间，泰格医药的商誉就由4.7亿元增加到了11.58亿元，占净资产的比例已高达27.41%。

　　并购带动业绩不断攀升

　　泰格医药成立于2004年12月，2012年8月17日在深交所创业板挂牌上市，是一家专注于为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织(CRO)。

　　泰格医药的并购扩张之路始于2009年12月对美斯达的并购，此后正式开启了外延扩张之路。尤其是从2014年开始，泰格医药几乎以每年并购一家企业的速度，拓展自己的业务版图。

　　上述并购在一定程度上带动了泰格医药的盈利能力，营收从2012年的2.54亿元增长至2019年的28.03亿元，增幅超10倍；归母净利润从2012年的0.68亿元增长至2019年的8.42亿元，8年增长了7.74亿元。与此同时，泰格医药的股价也是一路攀升，2012年8月17日，泰格医药登陆深交所创业板上市，发行价格为37.88元/股，市值约20亿元。截至2020年8月27日收盘，泰格医药A股收盘价格为110.50元/股，总市值已突破900亿元，8年时间泰格医药股价涨幅超25倍。

　　高管频繁减持套现

　　随着股价不断高涨，泰格医药的高层也开启了频繁减持的“套现之路”。公告显示，自2017年开始，泰格医药多名高管便开始频繁减持股份，2019年其高层的减持次数更是达到了峰值。

　　2019年3月12日，泰格医药持股5%以上股东曹晓春减持99.20万股，按减持均价60元计算，套现约5952万元。到了2020年上半年，曹晓春更是多次减持套现。其中5月7日，曹晓春减持500万股，减持均价为74.20元/股，套现约3.71亿元，减持股票的受让方为高瓴资本；7月1日，曹晓春再度减持200万股，减持均价为93.11元/股，套现约1.86亿元。

　　除曹晓春外，2019年7月1日至9日期间，监事施笑利减持其持有的股份共计188.05万股，占公司总股本的0.2512%。

　　2019 年7月3日至12月27日期间，控股股东、实控人叶小平共减持公司股份894.46万股，占公司总股本1.1950%。

　　2019年5月14日，董事、高级管理人员ZHUAN YIN就曾减持泰格医药175万股，减持均价为60.08元/股，套现约1.05亿元；2019年10月31日至2020年1月16日期间，ZHUAN YIN再度多次减持，减持累计80.70万股，占公司总股本的0.1078%。

　　2020年1月16日，融易资讯网（www.ironge.com.cn），副总经理WEN CHEN共减持35万股，减持均价为67.68元/股，套现约2368.80万元。

　　除了高层的频繁减持，泰格医药监事王晓博还曾因在2018年年报披露的“敏感期”内买卖股票收到深交所的监管函——2018年公司年报披露前30日内，王晓博卖出公司股票2600股，涉及金额达15.98万元。

　　2019年5月6日发布的“监管函：上市公司董监高 ”公告

　　商誉“堰塞湖”高悬

　　数据显示，2015年至2019年的五年内，泰格医药的商誉由4.7亿元增加到了11.58亿元，翻了两倍多。其中，2017年末至2019年末，泰格医药商誉账面价值分别为10.49亿元、10.33亿元和11.58亿元，商誉规模持续维持10亿元以上的高位。

　　在商誉持续增长、维持高位的同时，泰格医药并购的多家企业出现了并购后经营状况下滑，进而造成了公司商誉资产减值。

　　据媒体报道，此前泰格医药并购的北医仁智、泰格捷通、康利华均未完成业绩承诺：北医仁智2015至2017年承诺实现业绩4004万元，而实际实现业绩2748万元；泰格捷通2016至2018年，承诺实现业绩1.46亿元，而实际实现为7622万元；康利华2015至2017年承诺实现业绩1748万元，而实际实现为392万元。

　　受此影响，泰格医药近年来虽业绩持续增长，但营收增速却逐渐放缓，同期归母净利润虽然增幅明显，但主要受非经常性损益的贡献影响，扣非净利润的增速较归母净利润，要显著落后。