稀土永磁板块站上风口 行业龙头呼之欲出

　　稀土永磁板块近期持续活跃，新股大地熊（688077）上市第二天涨幅高达38.5%，龙磁科技（300835）也收于涨停板。盛和资源（600392）、金力永磁（300748）等也持续活跃。

　　然而，今天我们的重点是另一家公司铂科新材（300811），目前在国内永磁细分领域还未有与其直接竞争的企业。

　　铂科新材（300811）：

　　公司一直从事以铁硅系列金属软磁粉芯为核心的生产研发业务，销售收入占主营收入的95%以上。主要产品包括合金软磁粉（制造合金软磁粉芯的核心材料）、合金软磁粉芯（电感元件的核心部件）、电感元件，被广泛应用于光伏发电、变频空调、UPS、新能源汽车、充电桩等领域。

　　公司整合了从制粉到磁性电感元件制造的金属软磁材料行业全产业链，2018年金属软磁粉芯产能11800吨，产量8900吨，磁性材料营收约3.2亿元，募集资金进行产能扩张后金属软磁粉芯产能达17800吨。公司是国内少数能够规模化生产铁硅系列金属磁粉芯的领先企业。

　　竞争优势：

　　1、目前国内磁材领域涉及金属软磁业务的企业中，软磁业务多聚焦于传统的铁氧体软磁材料，与公司的直接竞争关系较弱。铂科新材所生产的铁硅系列金属软磁粉芯及相关电感元件，是国内金属软磁领域的领先企业。与公司产品应用领域最为接近的公司是新康达，而铂科新材的营收自2016起就超过新康达，2018年为新康达的2.16倍。

　　2、技术研发壁垒：电感磁性材料行业的生产技术及研发以应用磁学为理论基础，与物理学、化学、电磁学、粉末冶金学等其他学科技术相互渗透、相互交叉、相互联系，并且需要进行密不可分的交叉应用，融易新媒体，因此存在技术壁垒。公司自成立以来一直从事铁硅系软磁材料的研发和生产，掌握了较为全面的核心技术和工艺，同时具备一体化产业链条的产品研发和生产能力，可以满足不同领域的客户的不同需求。截至2019年7月已获境内授权专利97项，美国发明专利1项。

　　3、规模化生产壁垒：磁性材料的最终应用取决于其性能指标，性能指标的高低受多个因素的制约，需要长时间的经验积累及不断完善。2018年公司合金磁粉芯产能为

　　11800 吨，是目前国内能够规模化生产全系列铁硅、铁硅铝系列金属软磁粉芯的主要厂家之一，同时还整合了从磁粉到电感元件的研发、生产和销售环节。

　　4、客户认证壁垒较高：磁性材料及电感元件对设备或系统的性能、稳定性等起到关键作用。客户通常会对磁性材料的产品性能、工艺流程、品质管理、生产环境及供货能力等方面具有严格要求，一般需对供应商进行较长时间的考察、测试、评估后方会进行合作，一旦确定供应商通常会保持相对稳定的合作关系，因此该行业具备较强的客户认可壁垒。公司与客户形成了良好的合作关系，2016年至今前4大客户未变动，且16年至今前五大客户销售额占比在48%以上。

　　财报业绩：

　　2016-2018年，归母净利 CAGR为10.5%，税收优惠助力利润增长。公司预计2020年4-6月归属于上市公司股东的净利润同比上年增长30%至39%。

　　公司表示，第一季度整体经营因新冠肺炎疫情受到一定影响，业绩同比出现较大幅的下降。第二季度，公司管理层全力做好疫情防护的同时继续深入开拓市场，紧抓行业发展机遇并大力提高生产效率以满足交付需求，使得二季度的生产和销售都有了较大幅的增长。据财务部门初步测算，公司预计第二季度实现营业收入较上年同期增长约15%，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长约30%至39%，2020年半年度净利润较上年同期基本持平。报告期内非经常性损益对净利润影响预计为171.97万元。

　　2016-2018年，公司主营综合毛利率分别为46.04%、39.76%和 40.76%，2019 H1综合毛利率41.65%，在具有软磁产品业务的同行业上市公司中处于领先水平。

　　客户情况：

　　公司与ABB、华为、格力、美的、比亚迪等一大批国内外知名厂商开展了广泛的技术和市场合作。同时，优质用户能够对公司品牌及声誉形成良好的市场口碑，进而提高公司在行业内的知名度和竞争力。

　　行业趋势：