A股缘何大幅回调 后市如何判定？来听公募基金司领略盘

　　今日（7月24日），上证指数和创业板指分别大幅下挫3.8%、6.1%。主要指数跌幅超过3%，上证指数创下今年以来的第三大单日跌幅；而成长板块调整幅度更大，创业板指当日跌幅超6%。

　　为什么下跌？招商基金首席策略分析师姚爽认为，今日市场出现大幅调整，与科创板的大规模减持和隔夜美股的下跌导致北向资金流出有关。一方面，科创板开始大规模减持也对科技板块形成了一定拖累。另一方面，昨日公布的新增初领失业金人数4月以来首次上升，美股出现明显调整，今日北向资金呈现大幅净流出。

　　海富通量化投资部基金经理助理陈林海表示，回顾本周市场，宽基指数均出现大幅回调，市场由前段时间的快速上涨切换为震荡格局。风格上来讲，偏消费属性板块的表现强于科技板块，可以从近5日和近10日TMT50指数涨幅相对靠后观测到；中证1000本周走强于上证50和沪深300，说明近期偏中小市值的股票表现好于大市值股票。行业指数上来看，本周上涨的有国防军工、休闲服务、有色金属、电力设备等，除军工外其他上涨板块为偏周期属性板块，说明市场对经济复苏抱有较高的预期。本周涨幅靠后的行业为前期涨幅较多的TMT、食品饮料和金融，总的来说，强势股补跌效应明显。

　　全市场角度来看，主要从估值、企业盈利和无风险利率（流动性）来分析。整体来看，目前市场已经从相对低估的状态上涨到了估值较为合理的区间。当前市场估值结构分化严重，前期涨幅较大的医药、科技消费类龙头公司估值处在历史上限区域，而偏周期属性的金融、地产还有一些小市值股票，估值还处在低位。

　　陈林海认为，若从微观企业盈利的角度来看，上市公司的业绩边际改善很明显，我们从公司披露的中报业绩中就可以看出，已披露的1300 多家中有615家上涨，占比47.3%，对比在一季报时30.2%；中报预告亏损的公司占比28%，相较于一季报的29.3%略微减少。

　　融通逆向策略基金经理刘安坤认为，直接触发因素是由于外部不利因素，中方作出反制措施，引起市场对外部环境的担忧。同时近期科创板部分公司的首年到期大幅解禁，也造成了资金面的承压。

　　展望后市，刘安坤分析，国内的宏观组合仍处在有利于权益类资产的中长期环境中。第一，宏观经济伴随着国内疫情的过去，正处在不断修复的通道中，且上半年的信用政策逐渐发挥作用，预计国内GDP增速三、四季度分别为5%、6.5%，明显高于上半年。第二，国内金融改革加速推进，助推产业转型，在这一过程中，间接融资转向直接融资是大势所趋，从流动性的结构变化看，过去几年刚兑的非标类资产（信托、P2P、银行理财）将逐步减少，而净值化的标准化资产（股票、债券）将迎来大发展。第三，投资者普遍关注货币政策的变化，短期看并不具备明显收紧的条件。

　　回到A股市场，刘安坤判断，指数短期进入盘整阶段，风格或将平衡，结构上优选关注受益于经济修复的板块。指数经过前期的快速上涨，短期的回调以及盘整是大概率事件，但股市内部的结构分化处在历史极值水平。同时边际上看，国内正从“经济差、货币宽”到“经济修复、货币适度”转变，融易资讯网（www.ironge.com.cn），因此，从风格上来看，我们认为需要更多地关注估值盈利相匹配的周期制造类、周期消费类资产。值得注意的是，在7月16日大跌后，市场已在发生上述的结构再平衡，我们认为这种再平衡具备持续性，可以关注业绩增速较高的投资链（工程机械、重卡等）、销量有所好转的汽车、受益于利率上行和居民活动恢复的保险等行业。（经济日报记者 周琳）