重庆啤酒重组仍待落地 嘉士伯加速厘清同业竞争

　　重庆啤酒重组仍待落地 嘉士伯加速厘清同业竞争

　　本报记者/党鹏/成都报道

　　“卖一瓶乌苏啤酒可以赚2~3元钱。”西安南郊一家超市老板王峰说，销售旺季刚刚到来。

　　乌苏啤酒是嘉士伯旗下品牌，依靠网红概念乌苏啤酒迅速推动全国化。如今，随着重庆啤酒股份有限公司（以下简称“重庆啤酒”，600132.SH）与嘉士伯啤酒厂有限公司（以下简称“嘉士伯”）就相关资产重组的推进，乌苏啤酒将划归到重庆啤酒旗下。

　　根据计划，此次涉及的三项资产包中，涉及嘉士伯、乐堡、1664高端啤酒品牌，以及乌苏、风花雪月等多个地方品牌，从而兑现嘉士伯7年前关于解决同业竞争的承诺。受此影响，重庆啤酒股价冲到近年历史最高价76.23元/股。由此也引发上交所关注，日前就重组资产包的相关负债问题、收购资金来源问题等进行了问询。

　　7月22日，重庆啤酒在回复函中称，为实现本次重组的战略目标，嘉士伯拟注入资产与上市公司的整合安排正在讨论中，后续将在重组报告书中进行披露。

　　“重庆啤酒此前曾经尝试过全国化，沿长江布局了20家工厂，融易资讯网（www.ironge.com.cn），但是没有成功，后来被嘉士伯收购后陆续关闭了。”啤酒行业专家方刚告诉《中国经营报》记者，此次资产重组主要是嘉士伯解决同业竞争的问题，“嘉士伯更多的是将重庆啤酒作为一个资产包、一个平台考虑，推进其在中国市场的战略布局”。

　　重组资产包高负债被问询

　　2013年，嘉士伯通过其全资所有的嘉士伯啤酒厂香港有限公司（以下简称“嘉士伯香港”）以部分要约收购的方式收购重庆啤酒部分股份。目前，嘉士伯通过嘉士伯香港和嘉士伯重庆分别持有重庆啤酒42.54%、17.46%股权，为控股股东。

　　根据预案披露，此次交易分为股权转让、增资、购买资产三个部分。最终，重庆啤酒将和嘉士伯香港全资控股子公司广州嘉士伯咨询管理有限公司，分别持有重庆嘉酿啤酒有限公司51.42%、48.58%的股权，再由后者收购嘉士伯控股、总计6项资产构成的A、B两个资产包。

　　根据上交所问询的焦点，2018年、2019年、2020年前4个月，嘉士伯拟注入资产的三项资产负债率分别为67.86%、71.92%、68.59%，高于同行业上市公司。

　　财报数据显示，2018年、2019年重庆啤酒的资产负债率分别为64.77%、56.99%，均低于嘉士伯拟注入资产的同期数据。此外，与啤酒上市公司2019年的负债率相比，百威亚太为35.43%，华润啤酒52.57%，珠江啤酒28.2%，燕京啤酒23.93%，显然差距较大。

　　“嘉士伯拟注入资产为嘉士伯集团的下属企业，相关商业及业务安排与嘉士伯集团类似。因此，报告期内嘉士伯拟注入资产的资产负债率与嘉士伯集团的资产负债率更为接近，处于合理水平。”重庆啤酒在回复函中表示，加上嘉士伯拟注入资产应付账款周转天数、各期末应付账款占总负债比例等指标，要高于同行业可比上市公司，因此“拟注入啤酒资产不存在重大债务风险”。

　　“负债率高无所谓，这是阶段性的负债率，关键的问题是能否把负债率转化成销量，转化成利润，从而去支撑它的股价。”中国食品产业分析师朱丹蓬认为，现在重组中的重庆啤酒属于一个布局期、磨合期、适应期、调整期，要给其一定的时间。

　　至于重庆嘉酿收购A、B两个资产包的资金来源，重庆啤酒解释称，资金来源为自有资金及债务融资，或者直接向银行等外部借款、向双方股东借款等方式。

　　记者注意到，截至今年一季度末，重庆啤酒的货币资金为5.9亿元，与2019年期末余额相比减少52.97%。此外公司尚有交易性金融资产7.33亿元，但是经营活动产生的现金流量净额仅为9139万元，与2019年期末余额相比减少59.15%。

　　至于公司经营性现金流如何解决，截至发稿，记者尚未收到公司董秘回复。

　　嘉士伯品牌群同业竞争悬念

　　7年前，在嘉士伯收购重庆啤酒时，做出了一项避免潜在同业竞争的有关承诺，即4~7年内，将其与重庆啤酒存在潜在竞争的国内啤酒资产和业务注入上市公司，彻底解决潜在的同业竞争。

　　如今，历经7年发展，“嘉士伯在中国市场的实践中，已经组建了自己的品牌群。”方刚表示，因此解决同业竞争也就迫在眉睫。

　　根据资料，此次嘉士伯拟注入资产共涉及6家标的公司，旗下管理11家控股啤酒厂，广泛分布于新疆、宁夏、云南、华东地区，涉及的啤酒品牌包括嘉士伯、乐堡、凯旋1664、乌苏、西夏、大理、风花雪月、天目湖等。