沃福百瑞IPO：国内经销商蹊跷多 关联交易或有失公允

　　“保温杯里泡枸杞”不只成为许多中年人的标配，部门“90后”也越来越看重兼具药用代价和食用代价的枸杞。

　　克日，卖枸杞的宁夏沃福百瑞枸杞财富股份有限公司（下称“沃福百瑞”）也要上市了，欲冲刺“枸杞第一股” 。但值得存眷的是，沃福百瑞的销售模式、经销商、大客户及财政数据都受到了很大质疑，在注册制IPO开闸放水后，公司可否如愿登上A股？

　　关联生意业务价值有失公允

　　招股书显示，沃福百瑞的主营业务是枸杞和枸杞深加工产物的研发、出产和销售，产物涵盖枸杞干果、枸杞原汁、枸杞浓缩汁、枸杞果汁饮料、枸杞籽油、枸杞粉、枸杞多糖等品类，是一家不折不扣的卖枸杞的公司。

　　2017-2019年，公司别离实现营业收入1.22 亿元、1.86 亿元和 2.66亿元，同比别离增长52.92%（2018年）和43.2%（2019年）；别离实现净利润0.19 亿元、0.66亿元和0.88亿元，同比别离增长250.86%（2018年）和34.34%（2019年），都呈大幅增长趋势。

　　沃福百瑞称，公司营业收入的增长主要是产物销量增长所致。据招股书，公司的产物主要销往外洋，陈诉期内，外销收入占比别离为73.59%、85.95%和87.83%，逐年晋升。在外销收入中，产物销往美国的收入占比最高，别离占当期总营收的63.04%、67.65%、61.87% 。

　　今朝，主要靠出口且主要出口美国的企业面对着双重风险，一是贸 易摩擦加征关税会影响公司盈利；另一是美国疫情严峻的形势直接冲击公司的正常策划。沃福百瑞在招股书中也将疫情对公司出产策划造成负面影响及贸 易摩擦作为大概严重影响公司一连策划的风险。

　　事实上，沃福百瑞的外洋销售还面对着第三重风险，即大客户会合的风险。2017-2019年，公司对前五大客户的销售收入占比别离为75.21%、82.38%和 85.11%，个中对第一大客户第一大客户美国 Young Living 销售收入占比别离为 43.15%、49.01%和 43.24%，皆在4成以上；公司向第二大客户美国ABB&德国 ABI 的销售收入占比别离为18.19%、26.19%和 36.25%，逐年上升。计较可知，公司对前两大客户的销售收入占比别离为61%、75%和79%，换言之，公司有7成阁下的收入来自前两大客户。

　　上述三项风险都大概影响公司的一连策划本领，一旦有一项风险发作，都大概大幅低落公司业绩。

　　令人震惊的是，沃福百瑞第一大客户Young Living 还涉嫌传销。据《红周刊》记者报道，Young Living在一起集团诉讼案件中被认定为被告人，该诉讼称，Young Living外貌是出售医疗目标的精油，实际上是金字塔骗局，涉嫌拉人头。这份长达38页的RICO（诈骗和糜烂组织法案）诉讼书已提交至美国德克萨斯州联邦法院。除此之外，在wiki百科英文网站上，“传销公司名单”这一词条下也有Young Living的名字。

　　外洋客户受质疑，沃福百瑞海内经销商也颇多蹊跷。

　　陈诉期内，沃福百瑞内销收入占较量小，2019年已降至15%以下，但公司内销客户及经销商的问题较为突出：有的经销商还兼任供给商，有的经销商刚创立就成为第一大经销商，尚有向关联客户销售价值畸低的环境。

　　招股书显示，中宁县瑞祥红商贸有限公司 （下称“瑞祥红”）是沃福百瑞2019年的第一委托加工供给商，委托加工金额为1256.58万元。但有意思的是，瑞祥红照旧沃福百瑞的客户，2019年沃福百瑞向其销售金额为138.15万元。固然销售金额不大，但这种即当客户又当供给商的模式容易滋生好处输送问题。

　　更容易发生好处输送的环境是关联生意业务且生意业务价值有失公允。招股书显示，沃福百瑞2018年和2019年海内第一大经销商膳源百健是公司关联方，2017-2019年的销售金额别离为0、471.42万元和569.38万元，别离占当期销售收入的0、2.59%和2.16%。

　　天眼查显示，膳源百健欲2017年7月方才创立，2018年就成为沃福百瑞第一大海内经销商、第三大客户。

　　颇为诡异的是，膳源百健照旧沃福百瑞关联方，招股书显示，沃福百瑞关联自然人吴佩实际持有膳源百健20%股权。

　　更令人不解的是，沃福百瑞与膳源百健的关联销售价值畸低。2018年和2019年，公司向膳源百健销售枸杞果汁饮料收入别离为97万元和286.68万元，销售均价较公司向非关联方销售沟通规格枸杞果汁饮料均价别离低34.52%和39.36%，较非关联方海内销售均价别离低 41.03%和 39.27%。

　　沃福百瑞称，关联销售价值较低主要是由于公司向非关联方销售的沟通规格产物主要通过直营门店举办零售，零售价值较高所致。但这样的表明还存在疑问，向经销商让利是行业法则，融易新媒体，但让利30%-40%是否还具有贸易公道性？

　　　曾因欺诈销售被告状

　　上文提到，沃福百瑞业绩暴增，除了公司提到的销量增长外，毛利率提高也是重要原因。