格科微闯关科创板 60亿豪赌晶圆厂前景难料

　　半导体热潮下，半导体行业也迎来一波上市潮。

　　7月7日，上交所正式受理了GalaxyCore Inc.（格科微有限公司，以下简称“格科微”）科创板上市申请。《中国经营报》记者查阅wind数据统计，截至7月6日，科创板已上市企业122家，半导体与半导体生产设备企业12家，占比近10%。另有中芯国际、芯原微电子等行业龙头企业已经过会。

　　招股书显示，格科微是全球领先的半导体和集成电路设计企业之一，主营业务为CMOS图像传感器和显示驱动芯片的研发、设计和销售。公司目前主要提供8万像素的QVGA至1300万像素的CMOS图像传感器和分辨率介于QQVGA到FHD之间的LCD驱动芯片，其产品主要应用于手机领域。

　　在图像传感器市场，格科微市场规模全球排名第八，营收数十亿元，却有着投资百亿元项目的野心。据悉，格科微此次拟融资69.6亿元，主要投于12英寸CIS集成电路特色工艺研发与产业化项目和CMOS图像传感器研发项目。其中，募资的63.76亿元用于前者集成电路项目。而今年3月，有媒体对外披露该项目预计总投资额高达22亿美元（约合人民币153亿元）。

　　半导体业内人士告诉《中国经营报》记者，从半导体设计公司到募投做晶圆厂，格科微将产业延伸向了更难的晶圆制造环节，晶圆厂投资成本比较大，而且回报周期较长、前景难料。

　　明星资本加持

　　格科微的客户包括舜宇光学、欧菲光、丘钛科技、立景、盛泰光学、江西合力泰、联创电子、MCNEX、湖北三赢兴、中光电、同兴达、中显智能、华星光电等多家摄像头及显示模组厂商，其产品广泛应用于三星、小米、OPPO、vivo、传音、诺基亚、联想、HP、TCL、小天才等多家终端品牌。

　　在资本背景方面，格科微也获得了众多明星资本加持。

　　根据相关披露，2006年9月至2007年6月，格科微获得了华登国际、红杉资本中国基金、上海常春藤投资有限公司、上海信虹投资管理有限公司等的A轮投资。

　　2019年12月，格科微又进行A-2轮融资，获得上海橙原、杭州芯正微、小米长江、常春藤藤科、聚源聚芯、闻天下、深圳TCL、湖杉芯聚、中电华登等的1.93亿美元投资。

　　值得注意的是，2012年、2019年华登国际、红杉资本等又退出部分股权。知名投资机构红杉系曾在2019年“套现”离场。2019年8月26日，格科微发行人按照每股2.006美元的价格向Hopefield（合辉集团有限公司）、华登国际等股东合计回购3050万股普通股及5251万股A轮优先股，其中向红杉资本回购2715万股。上述股份回购的背景为红杉系股东基于其自身的商业安排，希望通过股份回购的方式退出，其他部分股东借此变现对发行人的投资。

　　由于格科微向股东回购股权，也使得其面临负债率高企问题，招股书显示，2017年度、2018年度、2019年度及2020年1～3月，公司的资产负债率分别为74.03%、46.07%、91.01%及 59.53%。格科微方面表示，2019年末，因公司股权回购，公司应付股权回购款大幅增加，导致流动负债增加，资产负债率较高。

　　截至本次发行前，控股股东Uni-sky直接持股10.5亿股，占格科微已发行股份的46.69%，此外，Uni-sky全资子公司Cosmos GP Ltd.为Cosmos（持有格科微13.81%股份）、New Cosmos（持有格科微0.65%股份）的普通合伙人。因此，Uni-sky合计控制格科微61.15%的股份。目前，红杉资本暂无持有格科微股权，华登美元基金合计持股5.64%，上海橙原持股2.26%，中电华登持股1.13%，常春藤藤科持股1.66%，小米长江持股0.95%，深圳TCL持股0.48%。

　　小IC设计公司

　　业绩营收方面，格科微在2017年度、2018年度、2019年度及2020年1～3月，营业收入分别为19.67亿元、21.93万元、36.9亿元和12.48亿元，2017年度至2019年度的年均复合增长率达到 36.97%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为-1079.69万元、1.07亿元、3.35亿元和2.11亿元。

　　报告期内，格科微主营业务收入的构成主要分为两部分，其中，COMS图像传感器的收入占比超过八成，另外不足两成收入则来自于显示驱动芯片的收入。

　　“好一点的设计公司一年能做到上千亿元，最少五六百亿元的订单，一年做到百亿元订单就算比较大的设计公司了。深圳有很多设计公司，大都是copy别人，拿的订单不多，市场占有率也不大，在设计行业做久了，也可以copy出来，做比较低端的，每年几千万元、一两亿元，或者几十亿元，不像华为海思那么多，一年能做几百亿元。”一位半导体行业人士告诉记者，格科微一年几十亿元的营收体量并不算大。

　　在图像传感器市场，格科微在国内市占率第一，但全球CMOS图像传感器行业呈现寡头垄断态势。