券商股暴涨 喜大普奔还是暗藏杀机？

　　文/刘启雅 理逻

　　近日，大金融板块突然发力，券商股更是掀起涨停潮，中信证券一周上涨18.23%，华泰证券上涨13.62%，申万非银金融板块整体大涨13.51%。

　　事实上，早在6月中旬，似乎已有投资者嗅得良机，各家券商公司的股价已初现上涨趋势，部分券商股在六月中旬就完成了第一轮的上涨。

　　那么，券商股持续爆涨的背后，究竟蕴藏了什么投资密码？对于整体股票二级市场来说，投资者应该喜大普奔积极介入，还是谨慎从事，洞察其中杀机？

　　多重外部因素共振促大涨

　　此次券商股暴涨很可能是由多重外部因素共振导致的。

　　首先，央行的超预期货币政策宽松是导致券商股大涨的一个重要因素。

　　就在本周，央行决定于 7 月 1 日起下调再贷款利率、再贴现利率。其中，央行下调再贴现利率为10年来首次。

　　此外，央行还下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点，调整后，金融稳定再贷款利率为1.75%，金融稳定再贷款（延期期间）利率为3.77%。

　　对此，中信证券研究部认为，再贷款利率下调对利率中枢有引导作用，存在“补调”特点。而且，此次金融让利的规模要求，倒逼LPR调降，预计7月有时间窗口。下阶段资金市场流动性预计适度平衡，信用市场流动性维持乐观。

　　其实在此之前，为了缓解货币市场流动性压力，央行已经展开了一系列举措，进行宽松化的货币政策，刺激经济全面复苏。

　　5月央行定向降准，释放流动性2000亿元，公开市场净投放5700亿元。5月26日-5月29日期间，央行通过逆回购净投放6700亿元，加上定向降准释放的2000亿元和MLF净回笼1000亿元，当月合计净投放7700亿元。

　　针对央行宽松的货币政策，某位资产配置投研人士表示，释放流动资金进入股市，将对股市的强劲走势形成支撑。同时，市场利率的下降将降低券商的融资成本，提高类贷款业务利差，对两融业务形成利好，有利于券商的持续上涨。

　　其次，本周市场传闻中的中信证券将与中信建投合并，则是点燃券商股的第二把火。

　　近日，据外媒报道，中信证券母公司中信集团将作为主收购方，从中央汇金手中购买中信建投的股份，从而成为其最大股东，相关细节仍在敲定中，但中信证券和中信建投内部均同意了这项合并计划。2020年7月2日深夜，中信证券与中信建投则分别进行澄清。

　　其实早在4月的时候，市场就有过类似的传闻，后来被辟谣。但是，尽管双方都及时辟谣，在市场很多投资者看来，中信证券和中信建投合并一说沸沸扬扬，并不是空穴来风。大盘这种券商概念股的持续看好态度，带来了券商的持续上涨。

　　此外，近期权威人士透露证监会计划向商业银行发放券商牌照，也增加了市场对金融上市公司的关注度。市场不但对金融改革、混业经营的预期再起，还纷纷看好券商行业未来加速整合，改善竞争格局。

　　例如，中信证券点评指出，如果消息为真，证监会这一计划将对银行和券商产生双赢的影响。“对净息差收入较高的银行来说，实现融资脱媒成为银行转型的方向，一方面可以提升公司“投贷联动”效率，另一方面可以提升二级市场估值；对于券商而言，银行资金和渠道的助力，对于自身业务做大规模，向专业化投资银行转型是大有裨益的”，中信证券写到。

　　中信建投研究所则分析认为，从分业到混业，并没有绝对的最优选择，其本质上是如何效率和风险的匹配。“金融机构孤立的分业很难形成业务持续的闭环，未来证券公司会打破银行或券商体系内的数据孤岛，实现公司内业务的真正协同。无论是银行和券商，还是券商行业内的并购整合进程必将加速”，中信建投看好行业整合加速。

　　最后，大类资产风格切换也是促成券商股暴涨的重要原因。

　　某位公募基金经理向新浪财经表示，五月以来债券市场便开始持续下跌，成长股此时又估值过高。“股票二级市场自6月就开始试探周期股的弹性，部分卖方机构力推核心周期类资产，但事实上周期性最强的显然是券商股，叠加7月以来的多重利好，券商股大涨就不奇怪了”，该人士表示。

　　新浪财经查阅相关数据发现，10年期国债期货自5月初至今已累计下跌2.94%，假设国债期货投资者使用10倍杠杆做多，则亏损已高达29.4%。

　　股市方面，今年上半年，在科技、医药以及消费行业里，各种类别的成长股都有较大涨幅。在行业集中和产业升级的趋势下，流动性泛滥，使得这种现象更加突出，已有各种市场声音质疑这些成长股是否有高估的嫌疑。