威高骨科科创板IPO：应收账款余额比年上涨 原料入口或受疫情攻击

　　报告期内，威高骨科营业收入呈逐年递增态势，且其主要产品已在全国范围内超过1500家医院广泛应用。不过，其期末应收账款余额却连续升高，在生产经营方面也过度依赖经销商、服务商

　　《投资时报》研究员 吕贡

　　近来，骨科器械市场规模飙升。据中国产业信息网数据显示，目前中国骨科器械市场规模已超过500亿元，且仍有较大增长空间。而在骨科植入物市场中，前五名均为跨国企业，占据近40%市场份额。

　　《投资时报》研究员注意到，日前，一家国内高新医疗技术企业山东威高集团医用高分子制品股份有限公司，就拟分拆其骨科材料研发生产企业独立上市。2020年6月，山东威高骨科材料股份有限公司（下称威高骨科）即向证监会递交了招股说明书，拟于科创板上市。

　　此次，威高骨科拟向社会公开发行不超过0.41亿股人民币普通股（A股），募资18.8亿元，用于骨科植入产品扩产（10.6亿元）、研发中心建设（3亿元）和营销网络建设（5.2亿元）三个项目。

　　《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，融易资讯网（www.ironge.com.cn），2017年—2019年（下称报告期），威高骨科营业收入、毛利率均保持逐年稳定增长趋势。然而，其应收账款期末余额却连续上升，重要原料的进口也可能受到疫情冲击，在生产经营方面该公司也可能患上经销商、服务商“依赖症”。

　　应收账款飙升，存货或跌价

　　据招股说明书信息可知，威高骨科的前身威高骨科有限成立于2005年4月，由威高股份、华威（香港）和富迈特共同出资设立。2014年9月，威高骨科有限通过董事会作出决议，将公司整体变更为股份有限公司。

　　作为一家高新医疗技术企业，威高骨科的主营业务为骨科医疗机械的研发、生产和销售，主要产品包括骨科植入医疗器械以及骨科手术器械。其在骨科植入医疗器械领域，国内产品种类齐全、规模领先，并具有一定的市场竞争力。

　　据招股书数据披露，报告期内，威高骨科的主营业务收入突出，占比均超99%，其营业收入处于逐年递增态势，分别为9.06亿元、12.11亿元和15.74亿元。公司2018年及2019年的营业收入较上一年涨幅分别为33.73%和11.99%。

　　威高骨科2017年—2019年营业收入的构成和变动

　　数据来源：公司招股书

　　然而，《投资时报》研究员注意到，报告期内随着公司业务规模扩张，威高骨科的应收账款余额也在连年上涨，各年末余额分别为2.70亿元、3.11亿元和3.56亿元。2018年及2019年应收账款余额较上一年分别上涨了15.27%和14.38%，可以看到，其应收账款规模在不断扩大且未出现较大幅度下降。

　　威高骨科2017年—2019年各期末应收账款具体情况

　　数据来源：公司招股书

　　虽然报告期内，威高骨科1年内的应收账款余额占比在逐年递增，2018年及2019年均超过90%，但如果未来该公司主要客户经营状况、行业结算方式等情况发生重大不利变化，可能导致公司应收账款出现逾期、坏账或进一步延长应收账款回收周期的问题，从而给该公司持续盈利能力造成不利影响。

　　此外，威高骨科报告期内各期末的存货余额数值偏高且逐年递增，分别为3.33亿元、3.72亿元和4.61亿元。其中，库存商品占比较高，报告期内均超70%且存在小幅度的上升，分别为71.16%、71.63%和73.50%。

　　威高骨科2017年—2019年各期末存货余额明细情况

　　数据来源：公司招股书

　　对于库存商品占比幅度的上升，威高骨科给出的解释是，主要系公司为业务的快速扩张配备相应的脊柱、创伤、关节等产品库存所致。并且，威高骨科的存货周转能力也有所下降且低于同行业可比上市公司的平均水平，报告期内分别为0.77次/年、0.77次/年和0.73次/年。

　　威高骨科与同行业可比公司2017年—2019年存货周转率情况