热点事件曝光: 西凤酒二股东中信出局:管理漏洞难补经销商强势 上市路再添变数

　　近日，有消息称，中信产投已经退出西凤酒。此时，距离西凤酒引入中信产投等战略投资者已经过去十年。

　　2009年，西凤酒通过改制重组引入中信产投、光大金控、海通控股等9家战略投资者。其中，中信产业投资基金以3.6亿元的投资，占据增资后15%的股份，成为西凤酒第二大股东。

　　随着中信系的入驻，西凤酒启始了上市进程，融易新媒体，最近一次是在2018年，西凤酒在审核首发上会前一天撤回了申请材料，这也是迄今为止西凤酒距离A股最近的一次。

　　虽然业界都想看到四大名酒A股“三缺一”的局面尽快终结，然而随着中信的退出，西凤酒上市的变数又增加了。

　　审时度势，中信退出

　　5月14日，蓝鲸财经记者在西凤酒官网查询发现，今年3月3日股东大会审议通过的股东信息显示，中信产业投资基金操盘企业（以下简称：中信产投）—绵阳科技城产业投资基金已经不在名单上，持股15%的第二大股东已变更为陕西地电股权投资有限公司。

　　蓝鲸财经记者就中信退出一事对西凤酒的影响致电并发短信给西凤酒方面，截至发稿尚未获得回复。

　　做为老牌四大名酒（其它三家是贵州茅台（600519.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH））中唯一尚未上市的酒企，其资本价值显而易见。2009年，中信产投等多家战略投资者进驻西凤酒，助推其资本化。

　　有接近企业的知情人士对蓝鲸财经记者表示，中信请来了白酒界“三个火枪手”之一徐可强出山，坐镇西凤酒。空缺了近5年的西凤酒旗帜营销公司总经理职位，由此前中信系特派联络员任伟俊接手，同为中信系的是财务总监袁戌宇，“中信系当时在西凤酒比较强势，说了算”。

　　西凤酒资本化的挚肘主要来自内部，它是业内唯一靠经销商开发品牌，反向拉动业绩提升的企业，由于包销产品的过度成功，导致酒企话语权旁落，经销商对于品牌的掌控权凌驾于酒企之上。

　　以西凤酒的两款主要产品六年陈酿和十五年陈酿为例，在2000年，西凤酒与经销商王延安达成合作，由西凤酒负责生产灌装，后者负责产品的渠道开发和运营。此后十多年间，王延安成立的好猫酒业公司通过借助陕西烟草的渠道，迅速打开全省市场。

　　有业内人士透露，这两款产品业绩连续增长，其最高年销近20亿，但与西凤酒结算价格仅为50%左右，利润大头归经销商所有，西凤酒只赚到了酒水生产费用。

　　针对上述情况，徐可强在任时，确定了以“凤香”为主的发展战略，调整产品结构，大力发展自主品牌，并提出重要变革措施，即通过厂商联盟的形式深化厂商关系。与此同时，引入了外省强势经销商，大力发展西凤酒的全国化。

　　消费品专家肖竹青对蓝鲸财经记者表示，徐可强在任时推动西凤酒全国化，一方面是引进当地大商加入，此前西凤酒的销售主要以省内为主，在浙江的销售大概也就在100万左右，而引入了当地大商浙江商源集团，在2019年已经突破2000万元，今年预计为4000万元左右。此外，西凤酒以前销售人员以陕西人为主，而现在经销商和大区经理都普遍全国化，有效地助推了凤香酒型和西凤酒的发展。

　　　屡次IPO未果，西凤酒管理漏洞难补

　　改革总是艰辛的。

　　有业内人士透露，西凤酒的经销商经营产品多年，渠道和团队完备，西凤酒很难短期内接盘。而且经销商与西凤酒企业内部、地方政府之间，已经形成了盘根错节的关系，即使是强势的外来资本如中信系，也少有发挥余地。

　　徐可强在任时，西凤酒与9家经销商共同设立陕西西凤酒旗帜营销公司（以下简称：旗帜营销公司），由西凤酒占股51%，其它股东共同参与经营，并代理自身具有优势的个别区域省级市场，借此捆绑强势经销商渠道，以便对旗帜西凤这款产品进行深度推广，实质上这种模式也没有脱离包销的范畴，被业内视为包销模式的升级版。

　　但蓝鲸财经记者了解到，旗帜营销公司已于2017年底清算注销。

　　不愿具名的业内人士表示，最早西凤酒做旗帜营销公司也是参照了业内如泸州老窖的经销商合作模式，与强势区域经销商共同运作产品，但随着招商规模的加大，股东席位却有限，有的股东对产品销量贡献难以匹配，而有贡献的经销商又进不来；而且该公司在起步阶段对于西凤酒的业绩贡献有限，因此便注销了。

　　而在中信进驻的十年中，最重要的工作是在推动西凤酒的上市进程，然而均落败而归。

　　2016年，由中信证券股份有限公司做为保荐机构和主承销商，西凤酒首次披露了招股说明书。但负面消息接踵而至，西凤酒原总经理张锁祥、原副总经理高波因贪污、行贿等被判刑，经销商郝海录、丁济民通过行贿获得原始股被判。