今天重大新闻事件： 客户集中度较高赊销比例大 仕净环保闯关创业板谋求“输血”

　　近年来，仕净环保营业收入增速不菲且较为稳定，融易新媒体，但其中绝大部分都以应收账款形式存在

　　《投资时报》研究员 曾津国

　　要金山银山，更要绿水青山。可持续发展的生态理念无疑促进着环保产业的快速发展。然而，随着热潮逐渐退却及监管趋于严厉，投资者对该类股票也开始观望起来。据Wind数据显示，部分A股环保工程行业龙头股近期股价已较最高点下跌近半。

　　不过，依然有不少环保企业试图登上资本列车。近日，证监会网站公布了苏州仕净环保科技股份有限公司（下称仕净环保）创业板首次公开发行股票招股说明书。此次IPO该公司拟公开募集资金4.64亿元，将分别投入新建生产厂房项目2.01亿元，苏迪罗环保在线监测及环保大数据项目0.63亿元，并补充流动资金2亿元。

　　《投资时报》研究员了解到，仕净环保此次IPO并非初次上路。2016年1月，该公司曾于新三板挂牌，并在2017年3月接受长城证券的上市辅导冲击A股。不过随后，该公司更换民生证券为上市辅导券商，并于近期申报了招股书。

　　值得注意的是，招股书显示，该公司近年来营收增速较为稳定，但应收账款及客户集中度均较高。受下游客户订单影响，赊销收入占比居高恐怕也将成为该公司闯关之路的一道槛。

　　应收账款周转率不及同行业

　　仕净环保主营环保设备销售和环保增值服务。其中，制程污染防控设备销售收入占主营业务收入的80%以上，是其主要产品。该公司客户主要涵盖泛半导体、精细化工、汽车制造等精密制造业。

　　招股书显示，2016年至2018年及2019年第三季度（下称报告期），仕净环保营业收入分别为2.63亿元、3.93亿元、6.85亿元、4.73亿元，2017年及2018年同比增速分别为49.74%、74.14%。同期，该公司的净利润分别为0.28亿元、0.39亿元、0.60亿元、0.48亿元，2017年及2018年增速分别为37.02%、47.89%，各期营收利润增速均较为显著。

　　不过，查阅招股书，《投资时报》研究员注意到，该公司存在应收账款占营业收入比例较高，赊销情况严重的问题。

　　报告期内，仕净环保应收账款余额分别为2.90亿元、4.91亿元、5.42亿元、6.41亿元，占同期营业收入的比例分别高达110.40%、124.90%、79.10%、135.48%。可以看出，该比例在2018年期末回调之后再度爬升至高于2017年期末的情况。

　　不仅如此，该公司应收账款周转率亦不及同行业上市公司。

　　报告期内，仕净环保同行业上市公司的平均应收账款周转率分别为2.64、2.70、2.72、1.79，该公司的应收账款周转率分别为1.24、1.09、1.47、0.89，仅为同行业上市公司的一半左右。

　　面对较高的应收账款余额和较低的应收账款周转率，该公司也将面临不小的应收账款消化压力。

　　仕净环保和同行业可比上市公司应收账款周转率对比状况

　　数据来源：仕净环保招股书

　　营收过于依赖第一大客户

　　报告期内，仕净环保前五大客户销售金额分别为1.35亿元、2.52亿元、4.03亿元、3.54亿元，占营收比例分比高达51.22%、64.03%、58.87%、74.91%，略有波动但总体呈上升趋势，显示出其客户集中度较高。

　　其中，仕净环保对第一大客户南昌市茂吉贸易有限公司（下称茂吉贸易）实现的销售额，更直追该公司营收的半壁江山。2017年、2018年及2019年前三季度，仕净环保对茂吉贸易的销售收入占营收比例分别高达33.94%、31.10%、46.03%，有时甚至超过同期第二至第五大客户的销售收入总额占比。

　　《投资时报》研究员了解到，主营国内贸易的茂吉贸易成立于2017年5月5日，刚好在仕净环保接受首次上市辅导两个月之后成立。2017年当年，茂吉贸易便给仕净环保带来不错的销售收入。

　　不过，茂吉贸易带来的大笔应收账款也不容忽视。招股书显示，截至2017年末，仕净环保应收账款第一大客户茂吉贸易欠款0.78亿元，占应收账款总额的15.9%。截至2019年9月末，仕净环保应收账款第一大客户同样为茂吉贸易，后者对前者的应收账款款项高达1.57亿元，占应收账款总额的24.49%。

　　如此状况着实需要警惕，一旦茂吉贸易出现不良状况，仕净环保的相关应收账款也将受到较大牵连。

　　经营性现金流常年为负

　　如果把企业比作人体，那么现金流就好比流动的血液，经营性现金流更是“造血干细胞”一样的存在，其重要性不言而喻。